warren buffett

Como reflejó Fernando Luque en el blog de Morningstar en Unience, el sábado Warren Buffett publicó la carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway. Y nosotros hemos acudido a la herramienta Wordle para crear rápidamente una nube de palabras y ver las que más utilizó el Oráculo de Omaha en su carta.

Me parecen muy llamativas las tres palabras más utilizadas. La primera, million (millón), es lógica cuando estamos hablando del inversor que más dinero ha ganado de la historia. La segunda, value (valor), demuestra bien a las claras el compromiso de Buffett con su estilo de inversión, el value. Y la tercera, muy propia de los tiempos que corren: losses (pérdidas), que además  se agiganta si se toma en consideración la quinta más usada: loss (pérdida). Ahí va la lista de las 100 más usadas.

1. Million: 340 veces
2. Value: 281 veces
3. Losses: 253 veces
4. Berkshire: 251 veces
5. Loss: 244 veces
6. Earnings: 197 veces
7. December: 195 veces
8. Billion: 185 veces
9. Businesses: 170 veces
10. Contracts: 165 veces

Leo en el interesante blog financiero Calculated Risk los datos que hoy mismo se han publicado sobre la situación de los restaurantes en Estados Unidos. El último informe muestra un ligero repunte de la actividad, pero las cifras siguen siendo muy negativas. En concreto, la actividad se sitúa en niveles de contracción por 15º mes consecutivo.

Evolución del índice de actividad de la Asociación Nacional de Restaurantes de EEUU

No es ninguna novedad que la crisis afecta a estos comercios. Imagino que la mayoría habéis tenido experiencias de restaurantes en los que era imposible reservar hace un año y en los que apenas hay problema ahora. A cambio, nos hemos pasado a los restaurantes de comida barata, como McDonalds, quien tiene unas buenas previsiones para este año.

Y más que podría acentuarse esta tendencia. Sobre todo en Estados Unidos, si se cumple las líneas del presupuesto que ya ha ido desvelando el equipo de Barack Obama. Su idea de subir los impuestos a los más ricos y a las empresas cotizadas para poder redistribuir estas rentas hacia los más desfavorecidos. Por lo tanto, el adinerado, que es quien todavía se permite salir a cenar gastando bastante dinero, sentirá más incertidumbre y quizá abandone este tipo de gastos.

Habrá que ver, de todas formas, la contundencia de la subida de impuestos, que evidentemente no beneficiará nada al mercado bursátil. Pero una medida de este tipo era algo que el mejor inversor de la historia, Warren Buffett, llevaba pidiendo desde hace tiempo. Claro, que a él le gusta beber coca cola y comer hamburguesas casi a diario. En su caso no lo notarán los restaurantes.

Las modas resultan casi imposibles de predecir, y acaso ese sea su mayor encanto, pero a veces estallan en momentos tremendamente sorprendentes. En los últimos días, un video se ha puesto de plena actualidad entre algunos de los blogs relacionados con el sector financiero (en mayor o menor medida) más importantes e interesantes de nuestro país, como Gurusblog, InvestorsConundrum o Loogic, entre otros.

Se trata de la charla de Warren Buffett, el inversor más rico del mundo, a los alumnos de un MBA en la Universidad de Florida. Digo que me sorprende no por el contenido, que es imprescindible y todo aquel que sigue los mercados debería ver, sino por el tiempo. Esta conferencia se produjo ¡hace más de una década! En concreto, muy poco después de la quiebra de LTCM, de la que Buffett (muy criticado por los banqueros de Wall Street por su papel en aquella crisis) habla en detalle en la charla.

¿Por qué se ha puesto de moda ahora? La razón parece ser el fabuloso y meritorio trabajo que llevó a cabo Nairan, del Blog del Inversor, que realizó una traducción con subtitulos en castellano de la hora y media que duró la charla, que está colgada en nueve bloques de cerca de 10 minutos en su perfil en Youtube. Para quien, además, quiera leer la charla en inglés, hay una transcripción en este otro lugar.

Pero más curioso todavía resulta que se haya de puesto de moda ahora y que todos admiremos (que yo también) la sabiduría de Buffett, cuando se encuentra quizá en uno de sus peores momentos. La cotización de su sociedad de inversiones Berkshire Hathaway perdió en 2008  un 32%, su peor registro en más de tres décadas, como destacaba recientemente Bloomberg en un artículo titulado “Buffett no encuentra ningún lugar donde esconderse” (aquí en inglés).

Además, el blog americano 24/7 Wall Street hizo ayer un interesante post que tituló “El dolor de seguir a Buffett” y que destacaba los fuertes retrocesos de algunas de sus principales inversiones y, en concreto, de algunas de las últimas como Goldman Sachs y General Electric. El autor, no obstante, recuerda que Buffett no es un jugador de corto plazo, y que seguirle siempre tiene sus consecuencias en los malos momentos.

A mí, al respecto de esta situación, me gustaría destacar algo que el propio Buffett recuerda en el video de Florida (traducción libre propia cuando lo ví en inglés): “Si arriesgas lo que es importante para tí, por algo que no es importante para tí, eres tonto, por muchas posibilidades que tengas de acertar. Es decir, si me das una pistola en la que puedes poner miles un millón de balas, pero sólo hay una, y me dices que apriete el gatillo, no lo voy a hacer. En el mundo financiero hay mucha gente que lo hace demasiado sin pensarlo mucho”. Desde esta óptica, el desplome de sus últimas inversiones tienen una nueva dimensión. ¿Verdad?

No me gusta jugar a adivino, pero sí meditar sobre los acontecimientos y el desarrollo de los mercados. Por eso, aunque no sé si hemos tocado suelo o no, quiero plantear una serie de razonamientos que apoyan las tesis para el optimismo y ver qué os parece. Ahí van:

- 1. Mejoran los mercados de crédito. Aunque parece que el movimiento se está dando poco a poco, si se mira con amplitud de miras, el giro es elocuente. El euribor a 12 meses ha pasado en una semana del 5,5 por ciento a casi el 5,1 por ciento de hoy, el nivel más bajo desde el 4 de junio, un mes antes de la absurda subida de tipos del BCE en julio. Y en el plazo de tres meses, ha caído por primera vez por debajo del 5 por ciento, hasta el 4,97 por ciento, frente al casi 5,4 por ciento de hace una semana. En Estados Unidos, el líbor en dólares también se relajó tremendamente ayer y el diferencial entre el tipo repo y el depo a tres meses ha caído brúscamente, como podéis ver en el gráfico.

Diferencial entre el tipo repo y el tipo depo en EEUU

- 2. Las iniciativas de los Gobiernos se reciben bien. Parece que las baterías de ayuda gubernamentales están consiguiendo el efecto deseado en las últimas semanas. Sobre todo, gracias a los planes diseñados siguiendo el modelo británico, consistente en inyectar capital en los bancos a través de ampliaciones de capital o emisiones de deuda con condiciones interesantes tanto para el banco como para el Gobierno, como ha hecho Holanda con ING. Hoy también se ha visto esta realidad con las subidas en bolsa de los principales bancos franceses tras la inyección de 10.500 millones de euros en el sistema bancario del país.

- 3. Hasta grandes críticos como Soros aprueban las nuevas medidas. En la interesante entrevista a George Soros que se publicó este fin de semana en El País, este afamado inversor (que predijo la crisis) afirmaba que él veía cinco líneas generales para solucionar el entuerto financiero, y que tres estaban ya en marcha. De las otras dos, la ayuda del FMI a los países en problemas también parece estar empezando a cocinarse y queda sólo por delante la reforma del mercado hipotecario. Paul Krugman, el Nobel de Economía 2008, muy crítico hasta ahora, también aplaudió la recapitalización de los bancos.

- 4. EEUU prepara más munición y si gana Obama habrá más gasto social. El candidato demócrata ya ha dicho que lo aumentará (sólo falta que se atreva, porque no será fácil). Y seguro que lo haría si nombrara responsable del Tesoro a Krugman, como se está rumoreando, aunque el premio Nobel ya ha dicho en esta entrevista qué haría si se lo pidiera Obama: “Le instaría encarecidamente a reconsiderarlo. Mi temperamento no es el adecuado. No quiero el trabajo. Es mejor para el país y para mí que yo esté en el otro lado”.

- 5. La volatilidad se ha situado en niveles no vistos en la historia y ni siquiera imaginables. La semana pasada el VIX, conocido como “índice del miedo”, se aproximó a los 80 puntos, algo que según los datos históricos sólo es probable una vez cada varios universos. En dos días ha bajado hasta 50 y lo normal es que siguiera cayendo, según datos históricos. Pero ojo con esto, ya saben lo que decía Warren Buffett, el inversor total: “Si el pasado fuera lo único que se puede jugar, los bibliotecarios serían los más ricos”.

La volatilidad se modera

- 6. Buffett se ha lanzado a comprar. El Oráculo de Omaha, precisamente, ha sido uno de los que ha manifestado confianza en un mundo bursátil mejor a partir de ahora. Y lo ha hecho con otra de sus míticas citas: “Sé avaricioso cuando todos son temerosos, y temeroso cuando todos son avariciosos”. Según dijo la semana pasada se plantea subir hasta el 100% la exposición a bolsa de su cartera personal, cuando hasta hace semanas no tenía nada.

- 7. Las valoraciones están muy exprimidas. Si Buffett se ha decidido a entrar es porque ha visto que las cotizaciones de las bolsas están muy baratas, a no ser que entremos en una recesión en forma de L o en una gran depresión, como en los años 30. Estamos en los niveles más bajos de valoración desde los años 80, según un informe reciente de Goldman Sachs.

- 8. Hemos caído ya más que en la media de la anteriores recesiones. Según leo en este interesante post en Blogságora hoy, en los anteriores ciclos bajistas, el S&P 500 ha caído de media un 33 por ciento desde el máximo hasta el mínimo. Pues bien, en esta ocasión esa cifra ha sido del 42,5 por ciento. Aunque en el 2000 y en el 73 el descenso aún fue mayor, por no hablar de la década de los 30…

- 9. Sigue habiendo empresas que mejoran las previsiones de resultados. Aunque lo lógico es que esta cifra vaya empeorando, el 57% de las empresas del S&P 500 que han pasado por ventanilla en el tercer trimestre (de momento ha presentado cuentas el 20%) han superado las estimaciones en los analistas, según leo en Bespoke Investments. Sólo en el sector de financieras el porcentaje de decepciones, casi un 40 por ciento, se aproxima al de sorpresas positivas.

- 10. Y, por último, las materias primas ya no generan inflación y dan un respiro a los bancos centrales para rebajas adicionales de los tipos de interés. La caída del petróleo ha sido bestial en las últimas semanas. El Brent, el crudo de referencia en Europa, ha perdido más del 50 por ciento desde el verano y ahora lucha por mantenerse sobre los 70 dólares por barril. Otras materias primas han sufrido batacazos similares.

Hola a todos. Me llama mucho la atención el papel que está, o mejor dicho, que NO está desempeñando Warren Buffett en estos tiempos de rescates masivos y salvación. ¿Alguien le ha visto? Parece que no demasiado. Se rumoreó la semana pasada que podría comprar AIG, pero a la hora de la verdad, nada de nada. Parece que hubiera desaparecido. Y no es la primera vez.

En la crisis de LCTM en 1998, cuando todos los banqueros centrales estaban reunidos en el edificio del a Fed de Nueva York para intentar salvar al hedge fund y alejar el riesgo sistémico, él se fue a navegar con su amigo Bill Gates a los fiordos de Alaska. Antes de irse hizo una oferta de risa por LTCM y se metió en alta mar, con poca cobertura, para evitar negociar, mientras los banqueros intentaban localizarle desesperados.

El tiempo  y los grandísimos periodistas de investigación estadounidenses, como Roger Lowenstein, nos dirá si esta vez se ha repetido la historia con AIG o con las aseguradoras monoline, para las que también realizó una oferta irrisoria, tratando de quedarse con sólo lo bueno y, además, a muy bajo precio.

Paradojicamente, o no, el mercado le está recompensando esa facilidad para no meterse en líos, quizá descontando que si compra algo será un chollo. Ayer, mientras el cielo caía sobre Wall Street, la acción de su compañía Berkshire Hathaway cerró casi sin cambios.  Y desde hace un mes sube cerca de un 10 por ciento. No me extrañaría que esté navegando otra vez con su amigo Gates, aunque hoy se ha conocido que éste le ha vuelto a sobrepasar como hombre más rico del mundo.