recuperación económica

En el debate sobre si estamos viendo una recuperación o no, el FMI avaló las primeras tesis la semana pasada afirmando que se ven claras señales de mejoría global. Junto con la declaración, el organismo internacional presentó un informe en el que hacía balance de los últimos datos que se han conocido a nivel mundial, y que os muestro a continuación.

Entre los puntos que parecen relevantes:
- Las seis primeras diapositivas muestran que los mercados han pasado el periodo de locura absoluta, y que están todos volviendo a niveles de cierta normalidad.
- En la diapositiva 8 se aprecia la rápida destrucción de inventarios en EEUU, que propició unos resultados mejor de lo esperado por los menores costes en el segundo trimestre.
- Para mi lo importante es lo que vemos en las siguientes diapositivas: la estabilización del comercio mundial; la ascensión de las economías BRIC (Brasil, Rusia, India y China); la estabilización de los mercados de la vivienda…
Esto no quiere decir que ya estamos bien y que se haya olvidado todo lo ocurrido en los últimos años. Es cierto, como dicen los bajistas, que “menos malo” no quiere decir “bueno”, pero sí quiere decir “mejor”. Y, como dicen en Clusterstock, las economías pueden crecer aún arrastrando graves problemas.

Aunque gurús del estilo del amigo Krugman, Jim Rogers o Nicholas Nassim Taleb siguen criticando a Ben Bernanke, lo cierto es que el presidente de la Reserva Federal parece haberse ganado a los inversores con sus respuestas a la crisis (que, recordemos, heredó de Greenspan). Al menos, eso demuestra una encuesta realizada por la agencia de información económica Bloomberg entre más de 1.000 inversores de todo el mundo.

En el pasado Halloween se hacían caretas representando al presidente de la Fed como a un demonio

El 75 por ciento de los inversores consultados asegura tener una opinión favorable del presidente de la Reserva Federal. Además, hay 3 inversores que consideran que Bernanke se ha ganado otro mandato al frente de la Fed por cada 1 que considera que no. Hay que tener en cuenta que su primer ciclo al frente de la presidencia del banco central americano termina el próximo enero.

Bernanke también ha sido el presidente mejor valorado de todos los grandes banqueros centrales.  Jean Claude Trichet, del BCE, ha quedado en la segunda posición, con un 54 por ciento de los votos; el británico Mervyn King se ha quedado en sólo la mitad, reflejo del caos con el que se gestionó el rescate de Northern Rock, y el chino Zhou Xiaochuan, tan sólo un 42 por ciento, probablemente castigado por la poca transparencia característica de China.

Yo también votaría, sin duda, por la reelección de Bernanke. Creo que, salvo el error conjunto con otras instituciones y tremendo de dejar caer Lehman Brothers, ha gestionado muy bien el estallido de una de las peores crisis de la historia, con todas las medidas extraordinarias de liquidez que ha llevado a cabo. Además, lo último que necesita ahora la recuperación económica es la incertidumbre de un cambio en la presidencia de la Reserva Federal. ¿No os parece?

Por cierto, ayer Bernanke empezó su gira de dos días ante el Congreso y el Senado americano, entre las críticas de los políticos de que la Fed ha excedido sus funciones de controlar la política monetaria durante esta crisis. Bernanke dijo que si no lo hubiera hecho el sistema se habría hundido y mostró un mensaje ligeramente optimista sobre la recuperación de la economía. Wall Street, que durante sus palabras redujo las ganancias, acabó cerca de máximos del día. Este miércoles hablará de nuevo.

Hoy ha salido un pésimo dato de crecimiento de la economía estadounidense. Según la cifra publicada, el PIB se contrajo un 6,1 por ciento. Ya de por sí es un desplome de los más grandes que se recuerdan, pero es que el desastre se agranda si se toma en consideración el trimestre anterior, cuando la involución fue del 6,3 por ciento anualizado. Es decir, que la primera economía mundial se ha desplomado un 12,5 por ciento en los últimos seis meses. Alucinante.

El desplome de la inversión privada en los dos últimos trimestres es bestial

¿Y las bolsas? Bien, gracias. Han subido hoy con energía y cada vez tienen más cerca entrar en positivo en lo que va de 2009. ¿Nos hemos vuelto locos? ¿Es una opurtunidad para vender? Ni idea, pero habitualmente quien ha entrado en bolsa en los momentos de los peores datos de crecimiento económico y se ha salido cuando más crecían las economías ha hecho mucho dinero. Claro, aquí la pregunta es: ¿Pero estamos ya ante los peores datos de crecimiento económico?

Puede que muchos inversores piensen que sí. Crean que el desplome de la inversión en inventarios ha sido tan profundo que no queda mucho más por destruir, que el ajuste ha sido muy veloz y que los descensos en los precios de los inmuebles ya han sido demasiados. La posición tiene cierta lógica, pero lo que está claro es que todavía es pronto para cantar victoria. Y menos en España, a pesar de la enésima predicción optimista de nuestro presidente, que hoy ha dicho que “lo peor puede haber pasado”.

Lo cierto es que la Reserva Federal ha vuelto a poner esta tarde sobre la mesa otro ligero toque de esperanza.  Según el comunicado que ha hecho público tras su reunión de hoy, ve ligeras señales de recuperación en el último mes, aunque advierte de que la debilidad persistirá en los próximos meses. Además, un ex presidente de la Fed y ahora asesor de Obama, Paul Volcker, también ha dicho que el desplome de la economía se estaría estabilizando en las zonas bajas y que no hará falta un segundo plan de estímulo fiscal.

¿Será cierto o estamos en una fase intermedia? Imposible saberlo, pero lo cierto es que el día en que se ha publicado un dato de contracción económica horroroso, Wall Street está viviendo una muy buena jornada con subidas superiores al 2 por ciento. Parece que el mercado piensa que ha sido un dato lamentable, pero que pertenece al pasado.

Imagina que pasas por delante de un edificio en demolición y te encuentras con un comercial que te ofrece la posibilidad de comprar a buen precio el solar que va a quedar para hacer un gran centro comercial. ¿Cuál sería tu respuesta? Valorarías si el precio es adecuado, si el negocio que montarías allí te generaría suficientes beneficios, los socios que tendrías que buscar… Pero no creo que dijeras: “De eso nada, cómo le voy a comprar nada… ¡si este edificio está en plena demolición!”.

¿Por qué con las bolsas mucha gente si piensa así? Los mercados llevan desplomándose 18 meses y muchos ahorradores piensan que hasta no dejen de caer cascotes no habrá nada que hacer. En los días de rebotes que tienen lugar ahora es habitual en foros y chats la siguiente pregunta: “¿Qué está pasando si la cifra del paro ha sido la peor en nosecuantosmil años?”.

Sin embargo, no todo el mundo tiene la misma visión. Hay quienes ven en este derrumbe una oportunidad para construir unos sólidos cimientos de rentabilidad futura. Éstos no miran tanto si las acciones pueden caer un 10% o un 20% adicional, sino que se fijan en si el precio es adecuado para el valor que ellos dan al negocio, los socios y gestores que tienen estas compañías, los flujos de caja que pueden generar…

Ellos empiezan a comprar cuando todos los demás no quieren acercarse a menos de un kilómetro del edificio en demolición. Y, por eso, los suelos se suelen formar mientras siguen apareciendo noticias lamentables, no cuando los cimientos de la recuperación económica ya están plantados.

Quién sabe si estamos cerca del suelo, no tengo ni idea, pero sí sé que el día que los mercados empiecen a remontar parecerá el peor de los días. Como hace cinco años y medio, cuando no sabíamos hacia dónde se dirigía el mundo tras la famosa foto de los Azores, que suponía el inicio figurado de la Guerra de Irak.