PIB

Desde Alemania han venido hoy a pedir, a España y a Italia, que vendan sus reservas de oro para hacer caja y hacer frente al déficit, según ha publicado hoy el diario Financial Times Deutschland. El razonamiento es sencillo. Se hace caja, a costa de una materia prima, y ya está: menos déficit. Sin entrar todavía a juzgar esta idea, queríamos hacer unos números para estudiar qué supondría para España hacer caso a los colegas germanos.

España tendría ahora mismo 281,6 toneladas de oro, lo que se traduce en 9,05 millones de onzas. Como cada onza cotiza alrededor de los 1.750 dólares (1.215 euros al cambio) tras las subidas de las últimas sesiones, en total tenemos unas 16.000 millones de dólares (11.200 millones de euros), redondeando al alza. ¿Qué significa esto? A los precios actuales, el oro de España equivaldría a poco más de un 1% del Producto Interior Bruto. Otro dato curioso es que si midiéramos el endeudamiento que tenemos respecto al precio del euro, estaríamos ahora mismo en un apalancamiento superior a las 53 veces.

En el caso de Italia, el cuarto país con más reservas del metal precioso, tiene casi 9 veces más oro que España, 2.451 toneladas, lo que supone una valoración actual de sus reservas de oro de alrededor de 138.000 millones de dólares. Dado que su economía es casi un 50% superior a la española, el cociente de lo que suponen las reservas de oro sobre la economía es mucho más importante, casi un 7% de su PIB. Midiéndolo respecto a la deuda, el apalancamiento de Italia respecto al oro sería de unas 16 veces, casi un tercio el nivel de España.

En el caso de España las reservas de oro eran prácticamente el doble hasta 2005, pero entre aquel año y 2007 el Banco de España se deshizo del 46% de sus posiciones, en línea con otros bancos centrales. Aquellas ventas le reportaron tan sólo 3.500 millones de euros en ingresos, según las cifras oficiales, casi una tercera parte de lo que supondrían acometer la venta de esas mismas onzas en la actualidad, que ascendería a 9.500 millones de euros a los precios actuales, unos 6.000 millones más. Dicho todo esto una vez ha pasado el toro. Curiosamente otros bancos centrales no llevaron a cabo las aparentes intenciones de desprenderse del oro.

Este gráfico muestra la evolución del precio del oro durante los últimos tres años. Como se puede ver la escalada ha sido muy constante, a pesar de que se suele considerar como un activo muy volátil. Esto es lo que en parte se ha perdido el Banco de España.

Desde luego, tal como están las cosas, con las dudas crecientes sobre las divisas dominantes y con China pidiendo que el dólar deje de ser considerado la moneda de referencia mundial, no parece muy apropiado que España se desprenda del poco oro que todavía le queda, sobre todo con el escaso efecto que tendría esta acción. Casi aunque sólo sea por una cuestión de diversificación en los activos en los que invierte el Banco de España. ¿Qué os parece a vosotros?

Post invitado de Benito Cabrera

Sobre el articulo anterior que escribi como post invitado en este blog sobre el tema de la crisis y debido a las últimas noticias económicas (malas noticias económicas europeas en general y españolas en particular), quería actualizar los gráficos del articulo y la misma conclusión que puse en febrero (desgraciadamente no varía dicha conclusión),  recordando que en economía no hay que ver los datos en un mes sino tendencias, por eso es bueno estudiar como os dije tanto el PIB trimestral como el EPA (el dato del paro trimestral). La conclusión del anterior articulo que sigue plenamente vigente:

En Conclusión: comparando ambos parámetros no se puede hablar que estamos saliendo de la crisis hasta que haya dos trimestres seguidos por encima del 0,5% de crecimiento trimestrales. Esto permitirá, por lo menos, no generar más desempleo (y por tanto decir que estamos saliendo de la crisis). Y por los gráficos no se puede decir que la crisis queda atrás hasta que no tengamos un crecimiento por encima del 0,5% durante 4 trimestres, que es cuando se generará empleo rápidamente y bajará la tasa de desempleo de dos dígitos. Por ahora hay que seguir observando ambos parámetros a ver si poco a poco se acercan. Tiene que ser por lo menos dos trimestres seguidos, para que no sea algo puntual, y podamos saber si España esta saliendo de la crisis o seguimos inmersos en ella.

También por añadir tambien algo nuevo a este articulo, hay un indicador que para mi me gusta mucho seguirlo diariamente para ver como va sobretodo el “nerviosismo” y la confianza en la economía europea, que es la cotización del EURO/YEN, por ser un poco analista técnico (por debajo de 120 yenes por euro, hay una desconfianza muy importante, por encima de los 150 yenes por euro, podemos estar mas seguro que la crisis ha pasado, aquí podéis ver la cotización)

Evidentemente la cotización de las divisas a tan corto plazo puede tener muchos vaivenes (que vamos a hablar ahora con la crisis griega) pero es importante como digo por temas de tendencia, ver si rompe la resistencia de los 150 yenes, para ver si por fin esta crisis va quedando atrás (primero internacional, después inmobiliaria, y ahora ya un tema de confianza en que determinados países, desgraciadamente entre ellos España sean capaces de salir de la crisis o no).

En cuanto a los dos indicadores que hay que fijarse como son el PIB y el EPA siguen francamente mal, aunque el primero, el PIB muestra cierta recuperación, pero seguimos siendo uno de los pocos países que estamos en tasas negativas. Bueno toquemos madera y como todo al final es cuestión de confianza y para eso como se dice, “hay que hacer los deberes” confiemos que por fin se tomen las medidas oportunas para dar un cambio importante a la economía española.

El EPA, como ya se ha leído mucho seguramente en los medios, ha pasado del famoso 20%, veremos si en la encuesta del segundo trimestre se ve que era un techo (recordar que hay que ver dos trimestres consecutivos mínimo para estar seguros, y mas en el tema del paro en España que lógicamente según se acerque el buen tiempo, al ser un país turístico se suele ver una mejora en las cifras, y hay que verlas muy en detalle antes de sacar alguna conclusión), pero bueno como os digo tengamos confianza en que estemos cerca del techo y que se tomen las medidas oportunas (reforma laboral, mejoras productividad, etc.) o sigue el aumento, dependerá en buena parte de si “hacemos los deberes o seguimos dilatándolo en el tiempo”.

Cuando escribo este artículo, el PIB trimestral español no ha sido publicado, aunque la previsión para España que acaba de realizar la UE aunque algo mejor que la anterior no es precisamente muy optimista, reflejando un -0.4% para España en el año, y un 0% para el primer trimestre 2010.

Con esta previsión y actualizando el cuadro, y como comentaba en la conclusión  es necesario un crecimiento superior al 0.5% trimestral para generación de empleo, muy lejos todavía para salir de la crisis, aunque evidentemente con una tendencia positiva.

Después de leer muchos artículos, algunos excesivamente técnicos, y de hablar con mucha gente que quiere saber en palabras llanas en que punto estamos, y sobretodo si la crisis evoluciona favorablemente o estamos inmersos en una crisis de larga duración. Para mí, humildemente, hay solamente dos indicadores, que creo que toda persona puede leer fácilmente en los periódicos o cuando ve los telediarios. Combinándolos podemos ver en que parte del ciclo económico estamos (expansión, cima, recesión y fondo), es decir si hemos tocado fondo y salimos, o si vamos a estar en el fondo un buen periodo de tiempo:

- El más importante: La temida tasa de paro, que está, según la última estadística del EPA (encuesta de población activa, trimestral, que representa mejor que el INEM ya que hay mucha gente que en épocas de crisis aguda ni se apunta al INEM porque este organismo ha perdido hace muchos años su otrora función de buscar trabajo para los desempleados y si no tienes opción de subvención ni te apuntas, es la triste realidad) está en el 18,83%, lo que equivale 4.326.000 personas.

Aquí os pongo un cuadro con la evolución de la tasa de paro desde el 2005 (es desde esa fecha cuando los datos son comparables, ya que se hicieron cambios en la forma de elaborarla).

Actualmente estamos en una tasa de paro del 18,83%. Como se puede ver gráficamente tenemos un paro estructural (es decir un paro que es muy  difícil que baje de un cierto punto aunque mejore muchísimo la economía) en el 8% mas o menos. Hablaríamos, según estos datos, que ya dejamos atrás la crisis, cuando estemos en un porcentaje del 10% aproximadamente y en ya una buena fase de crecimiento cuando estemos en un indice del 8% (siempre y cuando aprendamos de nuestros errores y consigamos en estos años difíciles que quedan por delante cambiar algo nuestra estructura productiva. Menos construcción y turismo, y mas otros sectores de mayor valor añadido. Pero eso requiere tiempo y un mayor nivel formativo de la población, además de las famosas reformas laborales, fiscales, etc. de las  que todo el mundo habla y que esperemos lleguen).

Por los últimos informes, como se ve en el gráfico, no estamos cerca de la recuperación, ni mucho menos.

- El famosísimo PIB, Producto Interior Bruto, para que lo entendamos es el consumo del país (privado y publico) mas la inversión mas las exportaciones menos la importaciones: 

Aquí a través de los telediarios/periódicos, todo el mundo ha visto/leído aquello del déficit del Estado. Esto se ha producido porque, ante el hundimiento del consumo privado, el Estado lo ha intentado compensar con aumento del gasto público, mucho  mas que lo que ingresa vía impuestos. De ahí el déficit para mantener el PIB, que no es otra cosa que el reflejo de la economía del país. El problema es que esto solo se debe hacer puntualmente, si no los intereses que genera la deuda para pagar ese déficit hacen que se consuma más recursos públicos y se invierta cada vez menos (otro de los parámetros del PIB). Para que sea comparable con el cuadro de la tasa de paro cogemos el dato trimestral

Como se puede ver, ahora mismo estamos en plena recesión (el PIB en vez de crecer, decrece). Aunque eso si tendiendo claramente a ser positivo. El problema es que aunque el PIB fuera positivo tiene que tener cierta fuerza para generar empleo y por lo tanto para decir que estamos saliendo de la crisis.

En Conclusión: comparando ambos parámetros no se puede hablar que estamos saliendo de la crisis hasta que haya dos trimestres seguidos por encima del 0,5% de crecimiento trimestrales. Esto permitirá, por lo menos, no generar más desempleo (y por tanto decir que estamos saliendo de la crisis). Y por los gráficos no se puede decir que la crisis queda atrás hasta que no tengamos un crecimiento por encima del 0,5% durante 4 trimestres, que es cuando se generará empleo rápidamente y bajará la tasa de desempleo de dos dígitos. Por ahora hay que seguir observando ambos parámetros a ver si poco a poco se acercan. Tiene que ser por lo menos dos trimestres seguidos, para que no sea algo puntual, y podamos saber si España está saliendo de la crisis o seguimos inmersos en ella.

19-02-10
Benito Cabrera Carrete
Asesor Financiero Europeo (www.efpa.es)