paro

Después de leer muchos artículos, algunos excesivamente técnicos, y de hablar con mucha gente que quiere saber en palabras llanas en que punto estamos, y sobretodo si la crisis evoluciona favorablemente o estamos inmersos en una crisis de larga duración. Para mí, humildemente, hay solamente dos indicadores, que creo que toda persona puede leer fácilmente en los periódicos o cuando ve los telediarios. Combinándolos podemos ver en que parte del ciclo económico estamos (expansión, cima, recesión y fondo), es decir si hemos tocado fondo y salimos, o si vamos a estar en el fondo un buen periodo de tiempo:

- El más importante: La temida tasa de paro, que está, según la última estadística del EPA (encuesta de población activa, trimestral, que representa mejor que el INEM ya que hay mucha gente que en épocas de crisis aguda ni se apunta al INEM porque este organismo ha perdido hace muchos años su otrora función de buscar trabajo para los desempleados y si no tienes opción de subvención ni te apuntas, es la triste realidad) está en el 18,83%, lo que equivale 4.326.000 personas.

Aquí os pongo un cuadro con la evolución de la tasa de paro desde el 2005 (es desde esa fecha cuando los datos son comparables, ya que se hicieron cambios en la forma de elaborarla).

Actualmente estamos en una tasa de paro del 18,83%. Como se puede ver gráficamente tenemos un paro estructural (es decir un paro que es muy  difícil que baje de un cierto punto aunque mejore muchísimo la economía) en el 8% mas o menos. Hablaríamos, según estos datos, que ya dejamos atrás la crisis, cuando estemos en un porcentaje del 10% aproximadamente y en ya una buena fase de crecimiento cuando estemos en un indice del 8% (siempre y cuando aprendamos de nuestros errores y consigamos en estos años difíciles que quedan por delante cambiar algo nuestra estructura productiva. Menos construcción y turismo, y mas otros sectores de mayor valor añadido. Pero eso requiere tiempo y un mayor nivel formativo de la población, además de las famosas reformas laborales, fiscales, etc. de las  que todo el mundo habla y que esperemos lleguen).

Por los últimos informes, como se ve en el gráfico, no estamos cerca de la recuperación, ni mucho menos.

- El famosísimo PIB, Producto Interior Bruto, para que lo entendamos es el consumo del país (privado y publico) mas la inversión mas las exportaciones menos la importaciones: 

Aquí a través de los telediarios/periódicos, todo el mundo ha visto/leído aquello del déficit del Estado. Esto se ha producido porque, ante el hundimiento del consumo privado, el Estado lo ha intentado compensar con aumento del gasto público, mucho  mas que lo que ingresa vía impuestos. De ahí el déficit para mantener el PIB, que no es otra cosa que el reflejo de la economía del país. El problema es que esto solo se debe hacer puntualmente, si no los intereses que genera la deuda para pagar ese déficit hacen que se consuma más recursos públicos y se invierta cada vez menos (otro de los parámetros del PIB). Para que sea comparable con el cuadro de la tasa de paro cogemos el dato trimestral

Como se puede ver, ahora mismo estamos en plena recesión (el PIB en vez de crecer, decrece). Aunque eso si tendiendo claramente a ser positivo. El problema es que aunque el PIB fuera positivo tiene que tener cierta fuerza para generar empleo y por lo tanto para decir que estamos saliendo de la crisis.

En Conclusión: comparando ambos parámetros no se puede hablar que estamos saliendo de la crisis hasta que haya dos trimestres seguidos por encima del 0,5% de crecimiento trimestrales. Esto permitirá, por lo menos, no generar más desempleo (y por tanto decir que estamos saliendo de la crisis). Y por los gráficos no se puede decir que la crisis queda atrás hasta que no tengamos un crecimiento por encima del 0,5% durante 4 trimestres, que es cuando se generará empleo rápidamente y bajará la tasa de desempleo de dos dígitos. Por ahora hay que seguir observando ambos parámetros a ver si poco a poco se acercan. Tiene que ser por lo menos dos trimestres seguidos, para que no sea algo puntual, y podamos saber si España está saliendo de la crisis o seguimos inmersos en ella.

19-02-10
Benito Cabrera Carrete
Asesor Financiero Europeo (www.efpa.es)

El Ibex, el índice de referencia del mercado español, ha cerrado su primera semana por encima de los 12.000 puntos, tras subir cerca de un 1 por ciento en la sesión. La “culpa” la ha tenido un dato excepcional que ha superado claramente las expectativas del mercado, que esperaba que se destruyeran unos 100.000 empleos más en el último mes. Wall Street también recibió la noticia con fuertes subidas, pero a media sesión se han borrado e incluso han entrado en negativo. Entonces, ¿es bueno o malo el dato?

Vamos a ver muchas dudas como estas en las próximas semanas. Por muy bueno que sea un dato, puede que para las bolsas no lo sean tanto, porque puede llevar a muchos inversores a pensar que habrá subidas de tipos más rápidas que las esperadas, y eso hará más atractivos otros productos que la renta variable. Quizá haya mucho de esto en las vacilaciones de Wall Street tras este impresionante dato.

Pero ojo, hay que tener en cuenta también que, aunque estas dudas siempre se dan al comienzo de las recuperaciones, los primeros meses (y a veces años) de recuperación de puestos de trabajo sí suelen ser buenos para las bolsas.  Los más viejos del lugar recordaréis precisamente este post que escribí hace algún tiempo, que mostraba que cuando el mercado laboral deja de caer las bolsas suelen seguir subiendo. De hecho, pese a ser un indicador retardado, no suele ser mala estrategia entrar en el mercado cuando el paro toca suelo y salir cuando ha tocado techo. Claro, lo difícil es saber si el mercado laboral ha tocado suelo o se trata sólo de un descanso en el descenso.

Y aquí, claro, cada uno puede tener su opinión. Pero incluso algunos de los bloggers más críticos y escépticos con la recuperación de la economía estadounidense empieza a tener en cuenta esa posibilidad (Eso sí, recordando que esta recuperación se ha producido sólo por la impresión de dinero por parte de la Reserva Federal y que las consecuencias se verán en algún momento) y destaca este gráfico en su blog, que muestra la tendencia de medio plazo.

¿Se repetirá la historia de que los primeros meses de recuperación laboral son buenos para el mercado? Eso ya es jugar a ser adivino, algo muy complejo. Y, además, hay que tener en cuenta que desde que estalló la crisis prácticamente no se ha cumplido ninguna de estas reglas estadísticas no escritas de los mercados.

Sí, parece una contradicción el titular, pero así es la realidad. Este viernes Estados Unidos ha publicado las cifras de desempleo de agosto, y ha contentado a todos: los optimistas estarán contentos porque se han destruido menos puestos de trabajo, 216.000, de los que se esperaban, mientras que los pesimistas sacarán pecho señalando que la tasa de paro se ha ido al 9,7 por ciento, por encima de lo esperado.

¿Por qué ocurre esto? Por la simple razón de que se trata de medidas estadísticas distintas, cada una con sus ventajas y sus pegas. La que mide la destrucción o creación de empleos viene directamente de los registros, mientras que la de la tasa de desempleo se forma a partir de encuestas a los hogares. La primera puede parecer más fiable, pero no tiene en cuenta los puestos de trabajos agrícolas, los autónomos y empleadas privadas en el hogar.

Lo cierto es que, puestos a interpretar, los mercados se han quedado con el lado bueno de la estadística y en Europa han terminado con interesantes subidas, cercanas al 2 por ciento en el caso del Ibex 35 del mercado español. Wall Street también avanzaba, aunque con calma, a media sesión.

De los datos de paro me gustaría destacar estos dos gráficos que he visto en Calculated Risk. Este primero, que muestra que la tasa de paro va peor del peor escenario estimado en el test de estrés que la administración americana realizó para el plan de salvamiento a la banca.

Y este otro, que muestra que la destrucción de empleos está siendo la más severa desde la II Guerra Mundial, y ante la que cabe otro doble análisis.

Por un lado, que la última vez que la destrucción fue tan violenta, la recuperación fue muy rápida; por otro, que esta vez será distinta, porque entonces los ciudadanos y las empresas ahora están hiperendeudados y entonces no.

El dato del paro que se ha conocido este jueves en Estados Unidos ha supuesto una contrariedad para quienes piensan que la economía está en proceso de recuperación. Se ha destruido otra vez cerca de medio millón de empleos en el último mes. Y, sobre todo, se ha eliminado la ilusión de que el mercado laboral en Estados Unidos había empezado a mejorar, después de la esperanza que trajo el dato mejor de lo previsto de mayo.

Las bolsas se lo han tomado como tocaba: mal. Tanto los índices americanos como los europeos han cerrado con descensos de entre el 2,5 y el 3 por ciento. Y han cerrado en los niveles más bajos de la sesión, una reacción totalmente comprensible.

¿Será este dato el pistoletazo de salida para una nueva fase bajista en los mercados? Imposible saber, pero quizá convenga poner esta noticia en perspectiva. En mi opinión, deberíamos acostumbrarnos a ver datos buenos combinados con datos malos durante los próximos meses.

Como le comentaba esta semana a unos amigos, puede que la economía americana haya tocado fondo, pero en un pozo puedes tocar fondo y quedarte allí mucho tiempo. Y si intentas salir, lo más normal es que te caigas varias veces mientras intentas salir de allí. Ahora bien, la destrucción de puestos de trabajo sí debería empezar a moderarse en los próximos meses.

Imagina que pasas por delante de un edificio en demolición y te encuentras con un comercial que te ofrece la posibilidad de comprar a buen precio el solar que va a quedar para hacer un gran centro comercial. ¿Cuál sería tu respuesta? Valorarías si el precio es adecuado, si el negocio que montarías allí te generaría suficientes beneficios, los socios que tendrías que buscar… Pero no creo que dijeras: “De eso nada, cómo le voy a comprar nada… ¡si este edificio está en plena demolición!”.

¿Por qué con las bolsas mucha gente si piensa así? Los mercados llevan desplomándose 18 meses y muchos ahorradores piensan que hasta no dejen de caer cascotes no habrá nada que hacer. En los días de rebotes que tienen lugar ahora es habitual en foros y chats la siguiente pregunta: “¿Qué está pasando si la cifra del paro ha sido la peor en nosecuantosmil años?”.

Sin embargo, no todo el mundo tiene la misma visión. Hay quienes ven en este derrumbe una oportunidad para construir unos sólidos cimientos de rentabilidad futura. Éstos no miran tanto si las acciones pueden caer un 10% o un 20% adicional, sino que se fijan en si el precio es adecuado para el valor que ellos dan al negocio, los socios y gestores que tienen estas compañías, los flujos de caja que pueden generar…

Ellos empiezan a comprar cuando todos los demás no quieren acercarse a menos de un kilómetro del edificio en demolición. Y, por eso, los suelos se suelen formar mientras siguen apareciendo noticias lamentables, no cuando los cimientos de la recuperación económica ya están plantados.

Quién sabe si estamos cerca del suelo, no tengo ni idea, pero sí sé que el día que los mercados empiecen a remontar parecerá el peor de los días. Como hace cinco años y medio, cuando no sabíamos hacia dónde se dirigía el mundo tras la famosa foto de los Azores, que suponía el inicio figurado de la Guerra de Irak.