oro

Desde Alemania han venido hoy a pedir, a España y a Italia, que vendan sus reservas de oro para hacer caja y hacer frente al déficit, según ha publicado hoy el diario Financial Times Deutschland. El razonamiento es sencillo. Se hace caja, a costa de una materia prima, y ya está: menos déficit. Sin entrar todavía a juzgar esta idea, queríamos hacer unos números para estudiar qué supondría para España hacer caso a los colegas germanos.

España tendría ahora mismo 281,6 toneladas de oro, lo que se traduce en 9,05 millones de onzas. Como cada onza cotiza alrededor de los 1.750 dólares (1.215 euros al cambio) tras las subidas de las últimas sesiones, en total tenemos unas 16.000 millones de dólares (11.200 millones de euros), redondeando al alza. ¿Qué significa esto? A los precios actuales, el oro de España equivaldría a poco más de un 1% del Producto Interior Bruto. Otro dato curioso es que si midiéramos el endeudamiento que tenemos respecto al precio del euro, estaríamos ahora mismo en un apalancamiento superior a las 53 veces.

En el caso de Italia, el cuarto país con más reservas del metal precioso, tiene casi 9 veces más oro que España, 2.451 toneladas, lo que supone una valoración actual de sus reservas de oro de alrededor de 138.000 millones de dólares. Dado que su economía es casi un 50% superior a la española, el cociente de lo que suponen las reservas de oro sobre la economía es mucho más importante, casi un 7% de su PIB. Midiéndolo respecto a la deuda, el apalancamiento de Italia respecto al oro sería de unas 16 veces, casi un tercio el nivel de España.

En el caso de España las reservas de oro eran prácticamente el doble hasta 2005, pero entre aquel año y 2007 el Banco de España se deshizo del 46% de sus posiciones, en línea con otros bancos centrales. Aquellas ventas le reportaron tan sólo 3.500 millones de euros en ingresos, según las cifras oficiales, casi una tercera parte de lo que supondrían acometer la venta de esas mismas onzas en la actualidad, que ascendería a 9.500 millones de euros a los precios actuales, unos 6.000 millones más. Dicho todo esto una vez ha pasado el toro. Curiosamente otros bancos centrales no llevaron a cabo las aparentes intenciones de desprenderse del oro.

Este gráfico muestra la evolución del precio del oro durante los últimos tres años. Como se puede ver la escalada ha sido muy constante, a pesar de que se suele considerar como un activo muy volátil. Esto es lo que en parte se ha perdido el Banco de España.

Desde luego, tal como están las cosas, con las dudas crecientes sobre las divisas dominantes y con China pidiendo que el dólar deje de ser considerado la moneda de referencia mundial, no parece muy apropiado que España se desprenda del poco oro que todavía le queda, sobre todo con el escaso efecto que tendría esta acción. Casi aunque sólo sea por una cuestión de diversificación en los activos en los que invierte el Banco de España. ¿Qué os parece a vosotros?

Ya tenemos publicados en Youtube los vídeos del último Unience & Breakfast en el que Javier Bohórquez y Jorge Cruz, gestores de la sicav Toro Capital, nos hablaron sobre la situación del mercado de materias primas, tan de moda últimamente por las variaciones en las últimas semanas de los precios del petróleo y la plata.

En este artículo puedes comentar tus impresiones sobre el mercado de materias primas y sobre la ponencia en general.

Hemos tardado un poco más de dos semanas… pero ya tenemos aquí el video con la parte central del último desayuno organizado por Unience, la red social de inversores, en el que tuvimos a Marc Garrigasait, que por cierto tiene en Unience un grupo desde el que se puede seguir la estrategia de gestión en Koala Capital Sicav, como gestor invitado.

Os recordamos que como os contamos ayer el martes que viene tendremos una nueva edición de estos desayunos, en la que JJ Fernández y Marc Batlle, de Elcano Sicav, serán los invitados especiales.

Bueno, os dejamos el vídeo de la parte central del U&B con Marc Garrigasait.

Marc Garrigasait – Unience & Breakfast Madrid from Unience on Vimeo.

Cuando se habla de la inversión en oro, frecuentemente se ignora el acuerdo que establecieron los diferentes bancos centrales de la zona euro, así como los de otros países europeos todavía ajenos a la zona, cuando fue constituido el Banco Central Europeo (BCE). En ese acuerdo se establecían dos plazos para que los bancos nacionales vendieran las reservas de oro no transferidas al BCE. El segundo de esos plazos abarcaba el periodo comprendido entre 2005 y 2009 y, durante el mismo, el precio del futuro del oro ha pasado de 400 dólares a más de 1.000.

En marzo de 2008 el precio del futuro del oro hacía un máximo en 1.033 dólares y en octubre de 2009 realizaba un nuevo máximo en 1.071 dólares, si bien podría incluso sorprender que, en un periodo de inestabilidad económica como el que rige desde 2008, su precio no haya subido aún más; sobre todo cuando no han dejado de salir noticias y comentarios positivos respecto al mismo.

Si se intenta relacionar los dos primero párrafos, se podría llegar a pensar en uno de los fenómenos más terribles de cuantos acaecen en los mercados: el de la distribución. Durante el proceso distributivo el pequeño inversor, inflamado de optimismo y entusiasmo, compra cerca del techo de la cotización aquello que las manos fuertes acumularon cuando los precios estaban cerca del suelo. Una vez que los grandes inversores han terminado de deshacer sus posiciones, el valor obviamente empieza su caída. Sin embargo, para que las manos fuertes puedan vender de manera lenta, discreta, tranquila y continuada todo el papel amasado, se tiene que dar un clima favorable. Ha de cundir, como en el caso del oro, una cierta sensación de que el producto a vender es la panacea universal.

Del oro se transmite que es un activo que se comportará bien frente a cualquier posible escenario futuro, independientemente de que pueda haber inflación, deflación o hiperinflación. También se pondera como valor refugio, se loa el beneficio en una hipotética vuelta al patrón oro, y encuentra refuerzo ante los descalabros del dólar. Además se señala que ayuda en la diversificación de activos y carteras, y sirve como bálsamo y remedio para la incertidumbre económica. Aún falta por oír que reduce los efectos del cambio climático, ayuda en la curación de la gripe A, y es afrodisiaco, aunque esto último ya lo sospechan muchos.

La inversión en el producto debe, así mismo, popularizarse. Se debe facilitar al pequeño inversor el acceso al mismo, creándose nuevos fondos de inversión específicos e incluso depósitos bancarios y warrants ligados a la evolución del producto. Las subidas y revalorizaciones deben ser recogidas en los medios. Deben aumentar los artículos y las recomendaciones sobre el mismo; y debe estar presente en la blogosfera. Se han de habilitar mostradores en las ferias de inversión, como en Bolsalia y en Borsadiner; y las revistas de economía, como por ejemplo Mi cartera de Inversión, deben disponer nuevos espacios con información y seguimiento sobre su evolución. Los registros sobre la compra de oro tienen que dispararse en los buscadores de Internet; e incluso debe aparecer una empresa alemana como T G–Gold-Super-Markt, dispuesta a ahorrarle esfuerzos y a vendérselo mediante máquinas expendedoras en estaciones y aeropuertos

Y, por supuesto, se debe generar y debe existir una euforia respecto al producto, la sensación de que es un valor seguro y de que subirá ineludiblemente. Se han de favorecer la codicia y la especulación, y se tiene que poder oír y leer en los medios que puede doblarse y alcanzar en un corto periodo de tiempo los 2.500 dólares, incluso los 4.000 dólares ajustado a la inflación, tal y como ha ocurrido en el mes de septiembre.

A la vista de todo lo anterior habría que poner en cuarentena una estructura de mercado en la que los bancos centrales venden el preciado metal y los particulares, por el contrario, lo compran, lo desean, y aumentan sus apetencias y anhelos de inversión en el mismo. El rompecabezas, de hecho, estaría claro y las piezas encajarían de no ser porque aún queda una pieza por encajar.

Los destinatarios y principales compradores de las reservas de oro no transferidas al BCE han sido, durante todo el periodo de venta acordado, las economías emergentes y los países asiáticos. La cuestión, por consiguiente, radica en averiguar qué piensan hacer o qué están haciendo con el oro países como China y Rusia, y fondos de inversión como el de John Paulson. Ésa es la gran incógnita por despejar y lo que de momento impide concluir que estamos ante un gran proceso de distribución.

No obstante, siga con mucha atención, y por si acaso, la evolución del oro en los meses de noviembre y diciembre, que acostumbran a ser meses propicios a las compras y a las revalorizaciones. Si no se asiste a nuevos máximos en la cotización del futuro del oro, desconfíe seriamente.

Gallardo es analista independiente y operador por cuenta propia. Éste es su blog.

La subida del metal precioso por encima de los 1.000 dólares ha generado tanto interés que se puede percibir perfectamente en las búsquedas de Google. Según podéis ver en este interesante gráfico que os adjunto, publicado en Clusterstock, la búsqueda “comprar oro” se ha disparado hasta el nivel más alto en un año. En concreto, desde que la quiebra de Lehman Brothers generó una necesidad extrema de buscar activos refugios.

El gráfico nos muestra también cómo se ha disparado y ahora decaído el interés por los dólares, como consecuencia de la política americana de dólar débil fuerte.  La semana pasada la relación entre las divisas estadounidenses y europeas terminó por encima de los 1,5 dólares por euro. Esto puede provocar más interés por parte de quienes creen que la moneda americana volverá a recuperar impulso, como comentó en su twitter el pasado viernes Alberto Artero, también conocido como S. McCoy por sus columnas en El Confidencial.

¿Qué crees tu que va a pasar con el oro y la divisa americana? Seguirán el camino al alza del primero mientras el segundo continúa debilitándose, o estamos cerca de un cambio de tendencia. Te muestro a continuación algunos de los últimos post escritos por los usuarios en Unience, la red social de inversores, en relación con estos temas:

- Diversificación de las carteras con oro, por Aufegat

- El fin del petrodolar, por Peatón

- El USD, el JPY y los famosos carry trades, por Altae

Saludos y buena semana.

P. D. Mañana, como todos los martes, tenemos post invitado en Unience Blog. Esta vez tendremos el honor de contar con Marc Garrigasait, gestor de la sicav Koala, y ex CEO y director de inversiones de Caixa Catalunya Gestión, además de ser uno de los bloggers más seguidos y más aconsejables de la blogosfera financiera en castellano con su Investors Conundrum.

El oro ha dado un paso al frente esta mañana y ha superado con fuerza la barrera de los 1.000 dólares por onza, en la que hasta ahora se había frenado. En concreto, a la hora en la que escribo este post, subé más de un 1 por ciento y marca nuevo máximo anual en 1005 dólares. La pujanza de la materia prima se puede atribuir a varios factores. Elija el que más le guste:

Gráfico tomado de Yahoo Finance

- Posibles tensiones inflacionistas. Si realmente la recuperación está en marcha, a los bancos centrales les resultará muy complicado drenar a tiempo la liquidez del sistema para evitar la formación de otra gran burbuja. En ese caso, podrían verse obligados a subir con fuerza los tipos de interés.

- Búsqueda de refugio. En la mente de muchos inversores, el oro sigue siendo el activo refugio por excelencia. Es posible que tras las fuertes subidas de la bolsa, haya quien esté preocupado por un posible batacazo; o quizá quien no descarte otra oleada de quiebras bancarias. Esta teoría, sin embargo, no cuadra demasiado con la tendencia del otro valor refugio por excelencia, en dólar, muy débil últimamente.

- Crecimiento asiático. Aunque en el mundo occidental uno aparentemente ve poco oro por las calles, en el mundo asiático sí resulta habitual,  como sabrá quien haya paseado alguna vez por los mercadillos de cualquier ciudad importante de la región. Y, por ejemplo, la mayoría de imágenes de Buda se recubren de pan de oro.

- Diversificación. Con la renta fija y los fondos de dinero prácticamente sin dar rentabilidad, y tras la fuerte recuperación del mercado de acciones, muchos inversores han decidido destinar parte de su cartera a este metal precioso que se tiene por seguro (algo muy discutible en todo caso) y, sobre todo, por elemento para diversificar. De todos los activos suele ser uno de los que tiene menos correlación con otros.

Ahora, como cada vez que un activo supera un número redondo tan claro como éste, llegará la discusión de si le queda recorrido por delante o no. Algo que lógicamente resulta imposible de conocer, pero que dependerá de lo que cada uno considere que puede influir más en el metal precioso durante los próximos meses.

Del oro se ha escrito bastante en los blogs personales de los usuarios de Unience. He aquí una muestra:
- Gold, por Juan800
- El oro como indicador adelantado de recesión, por Fernando Luque

Se la jugaron y les salió muy bien. El pasado 9 de marzo, como contamos aquí, el semanario americano Barron’s hizo una atrevida información proclamando que las bolsas estaban ya cerca del suelo, justo cuando el apocalípsis parecía a la vuelta de la esquina, con el S&P 500 tocando el número de la bestia, los 666 puntos. La portada les salió redonda.

Desde entonces los mercados no han hecho más que subir, con un rebote del 40 por ciento en los principales índices, y con un buen puñado de valores doblando el precio en el que cotizaban hace tres meses. ¿Y cómo lo ve ahora Barron’s? La conclusión de su último número es: “Demasiado rápido, demasiado lejos”. ¿Acertarán de nuevo?

Más que hacer porras, me quedo con cómo llegan a la conclusión. Entonces fue con un artículo en el que se fijaban en dos criterios claros de valoración. Ahora, en cambio, la portada es fruto de la “mesa redonda de sabios” que realiza la revista, en la que se dan cita un grupo muy considerable de expertos, entre los que se encuentran gestores históricos de renta variable, de bonos, de materias primas…

Según dice la revista el consenso es justo ese, que se ha corrido demasiado, pero ojo, ninguno de ellos contempla que se vayan a ver nuevos mínimos anuales. E incluso alguno de los más pesimistas recuerda los riesgos de ponerse bajistas, lo llama acción “suicida”, cuando todas las autoridades están imprimiento dinero sin miramientos para regenerar la actividad.

Os dejo aquí el video resumen sobre el artículo que emite Barron’s.

El artículo también muestra que, ante el contexto actual, el oro sigue siendo un lugar donde cobijarse, tanto si viene un periodo de alta inflación, como de fuerte debilidad del dólar.

¿Inflación o deflación? El gestor de inversiones que más millonario y famoso se ha hecho con esta crisis, John Paulson, parece no tener dudas: inflación. Al menos, eso es lo que muestra con sus hechos. En las últimas semanas, el hombre que no sólo predijo la crisis de las hipotecas basura, sino que además invirtió su dinero para aprovecharla, ha estado comprando ingentes cantidades de oro.

De acuerdo con sus últimas notificaciones a los reguladores, Paulson se ha convertido en el mayor inversor particular del SPDR Trust Gold, un fondo que invierte en onzas de oro, con una posición valorada en casi 3.000 millones de dólares, mientras que tiene posiciones superiores a 500 millones de dólares en Market Vectors Gold Miners, un ETF que replica el comportamiento de un índice basado en compañías relacionadas con el oro. Además, tiene acciones de otras mineras como Goldfield o Kinross.

Paulson no está sólo en su convicción alcista sobre el metal dorado. De hecho, como recuerda este comentarista en The Guardian, se trata del tercer miembro de una trinidad muy especial, ya que Rusia y China han estado tomando posiciones también recientemente.

¿Significa esto que el oro sólo puede subir? No del todo. En las últimas semanas sí lo ha hecho, mientras estas gigantescas fuerzas de los mercados han estado tomando posiciones. Desde que se conoció la noticia, el precio de la onza ha vivido una fuerte subida y ha vuelto a acercarse a los 1.000 dólares, que podría poner pronto a prueba y que hasta ahora se han resistido.

Ahora bien, conviene tener en cuenta que el verano suele ser un periodo difícil para el oro por motivos fundamentales: la bajada de la demanda por joyerías, entre otras. Y el escenario de inflación está ahí, pero sigue habiendo voces que recuerdan que no se puede descartar un periodo de deflación como le ocurrió a Japón.

En Unience, la red social de inversores, el oro es uno de los temas más tratados recientemente en los blogs personales de los usuarios. Fernando Luque recordaba recientemente su utlidad para diversificar la cartera, dada su correlación negativa con las acciones. Lo hacía en este grupo creado justo para eso, para intentar aprender y saber más sobre cómo tener una buena diversificación en las carteras.