mínimos

Siempre sorprende un batacazo como el que están experimentando los mercados este noviembre, ante el lío que tienen montado los dirigentes políticos en la zona del euro ante el agravamiento de la crisis de deuda. Sin embargo, quizá no ha sorprendido tanto como se podría pensar.

En la encuesta de octubre que realizamos entre nuestros usuarios de Unience, junto con Morningstar, una de las preguntas era precisamente sobre los mínimos anuales. Tras la reacción que habían registrado los índices a principios de septiembre, preguntamos a los inversores si consideraban que ya habíamos tocado fondo en el conjunto del ejercicio. Las respuestas no fueron eufóricas, precisamente.

Tan sólo el 22% de los casi 200 encuestados descartaban por completo que fueramos a caer al entorno de los 7.500 puntos, del que ayer el Ibex se quedó a poco más de un 1%, aunque hoy está teniendo por fin el esperado rebote. Este grupo de inversores afirmaba que la recuperación ya estaba en marcha y que viviríamos subidas hasta final de año.

Por el contrario, tres de cada cuatro encuestados sí concebía un nuevo acercamiento hasta mínimos, aunque con diferentes desenlaces, como puede verse en el gráfico a continuación.

Entre estos, la mayoría se decantaba por “tocar y volver” a subir. Es decir, un nuevo achaque a estos niveles para desde allí empezar a recuperar de nuevo. Un 34,2% de los encuentados eligió esta opción, muy cerca del casi 30% que sí esperaba que se perdieran los mínimos de nuevo, aunque tampoco contemplan retrocesos mucho mayores en los índices. Lo que dejaría como teórica oportunidad de compra estos precios cercanos a mínimos.

Muy pocos son, un 10% de los que respondieron la encuesta, los que tienen una visión más pesimista de la realidad y consideran que hay mucho margen para seguir retrocediendo, que “los índices se irán mucho más abajo“. ¿Tendrán razón? El desenlace, en las próximas semanas.

P. D. Ahora mismo puedes responder, si todavía no lo has hecho, la encuesta de sentimiento mensual de noviembre. Lo puedes hacer a través de este enlace.

Se la jugaron y les salió muy bien. El pasado 9 de marzo, como contamos aquí, el semanario americano Barron’s hizo una atrevida información proclamando que las bolsas estaban ya cerca del suelo, justo cuando el apocalípsis parecía a la vuelta de la esquina, con el S&P 500 tocando el número de la bestia, los 666 puntos. La portada les salió redonda.

Desde entonces los mercados no han hecho más que subir, con un rebote del 40 por ciento en los principales índices, y con un buen puñado de valores doblando el precio en el que cotizaban hace tres meses. ¿Y cómo lo ve ahora Barron’s? La conclusión de su último número es: “Demasiado rápido, demasiado lejos”. ¿Acertarán de nuevo?

Más que hacer porras, me quedo con cómo llegan a la conclusión. Entonces fue con un artículo en el que se fijaban en dos criterios claros de valoración. Ahora, en cambio, la portada es fruto de la “mesa redonda de sabios” que realiza la revista, en la que se dan cita un grupo muy considerable de expertos, entre los que se encuentran gestores históricos de renta variable, de bonos, de materias primas…

Según dice la revista el consenso es justo ese, que se ha corrido demasiado, pero ojo, ninguno de ellos contempla que se vayan a ver nuevos mínimos anuales. E incluso alguno de los más pesimistas recuerda los riesgos de ponerse bajistas, lo llama acción “suicida”, cuando todas las autoridades están imprimiento dinero sin miramientos para regenerar la actividad.

Os dejo aquí el video resumen sobre el artículo que emite Barron’s.

El artículo también muestra que, ante el contexto actual, el oro sigue siendo un lugar donde cobijarse, tanto si viene un periodo de alta inflación, como de fuerte debilidad del dólar.

Ayer me encontré con una página americana de gráficos relacionados con la bolsa muy recomendable, y que quizá muchos ya conozcáis. Se llama dshort.com y es una auténtica gozada para los amantes de la estadística histórica aplicada a los mercados financieros. Me llamaron la atención casi todos los gráficos que ví, y a partir de ahora, me veréis citar de vez en cuando esta web en numerosos post.

De todos ellos, uno de los que más me llamó la atención es el que os copio a continuación. Se trata de una comparativa entre cuatro de los mayores mercados bajistas de la historia en bolsas occidentales. Y el estudio se hace ajustando el precio del índice por la inflación, y no cualquier inflación sino unos cálculos que la miden de la misma manera que se hacía en 1929, y no con el cálculo moderno, en el que las tasas de crecimiento se suavizan. Es decir, la comparativa más homogenea posible. ¿Y qué vemos?

Gráfico visto en dshort.com

Pues, efectivamente, vemos que la caída actual es la peor de la historia, peor incluso que la del crash de 1929. En términos reales, el S&P 500 ha llegado a perder un 61 por ciento desde los máximos. Los pesimistas dirán que, si este realmente va a ser el peor mercado de la historia, todavía nos faltaría mucho por caer.

Pero los optimistas también tienen su coartada: salvo en el 1929 en los anteriores mercados bajistas los descensos se frenaron cuando los índices habían alcanzado caídas ligeramente inferiores a la actual. Es decir, que si no es el peor mercado bajista de la historia, no cabría descartar que si se repite el patrón histórico, podríamos haber visto ya los mínimos de esta caida, o al menos estar cerca.

Como nos gustaría poder aplicar a los mercados eso que a veces decimos cuando alguien se pega un trastazo y da con sus huesos en el suelo: “De ahí no pasas”. Los mercados han cerrado la semana “pasando de ahí”, del suelo que había funcionado bien los últimos meses para detener las caídas. Otra vez han sido los bancos los que han taladrado el mercado, con caídas muy fuertes de nuevo para el Popular, agobiado por los bajistas y sus rumores.

Los analistas técnicos ya tienen trabajo para intentar buscar una nueva zona hacia la que se dirijan los índices. De momento, en Bolságora no descartan una caída adicional de entre el 15 y el 20% en los índices. Lo cierto es que una vez que hemos perdido el suelo y hemos caído al infierno de los mínimos, ni siquiera el mismo demonio, como pasa en la viñeta que pongo más arriba, sabe habrá más abajo.

Una discusión habitual entre pesimistas y optimistas estos días es sobre cuánto de la caída que llevamos recoge el complicadísimo entorno macroeconómico en el que nos adentramos. Yo siempre digo que, por mal que vayan las cosas, un descenso superior al 50% en un año y medio ya recoge muchísimo desastre. ¿Entonces no puede caer más los próximos meses?

Como siempre digo, no lo sé. Y menos a la vista de este gráfico que hace unos días publicó Marc Garrigasait en su muy recomendable Investors Conundrum.

Cada punto refleja la rentabilidad que habría obtenido un inversor si hubiera invertido en bolsa diez años antes. Es decir, el cerca de 25% que marca ahora refleja las pérdidas que acumularía en su cartera quien compró acciones en 1998. ¿Capici?

Aunque hay muchas lecturas que hacer, y Marc ya ha hecho unas cuantas en su blog, a mí me llama la atención el hecho de que sólo una vez en la historia, en concreto tras el crack del 29, habría sido peor momento que en el escenario actual para haber invertido en bolsa.

Pero esta lectura aparentemente positiva tiene una negativa para quienes crean que se viene encima otra gran depresión como entonces. Incluso quien invirtió una vez ocurrido el desplome de 1929-30 tuvo unas pérdidas a diez años gigantescas, mayores todavía que en el periodo actual. Como podéis ver, tanto los optimistas como los pesimistas tienen argumentos para pelear.