mínimos

Se la jugaron y les salió muy bien. El pasado 9 de marzo, como contamos aquí, el semanario americano Barron’s hizo una atrevida información proclamando que las bolsas estaban ya cerca del suelo, justo cuando el apocalípsis parecía a la vuelta de la esquina, con el S&P 500 tocando el número de la bestia, los 666 puntos. La portada les salió redonda.

Desde entonces los mercados no han hecho más que subir, con un rebote del 40 por ciento en los principales índices, y con un buen puñado de valores doblando el precio en el que cotizaban hace tres meses. ¿Y cómo lo ve ahora Barron’s? La conclusión de su último número es: “Demasiado rápido, demasiado lejos”. ¿Acertarán de nuevo?

Más que hacer porras, me quedo con cómo llegan a la conclusión. Entonces fue con un artículo en el que se fijaban en dos criterios claros de valoración. Ahora, en cambio, la portada es fruto de la “mesa redonda de sabios” que realiza la revista, en la que se dan cita un grupo muy considerable de expertos, entre los que se encuentran gestores históricos de renta variable, de bonos, de materias primas…

Según dice la revista el consenso es justo ese, que se ha corrido demasiado, pero ojo, ninguno de ellos contempla que se vayan a ver nuevos mínimos anuales. E incluso alguno de los más pesimistas recuerda los riesgos de ponerse bajistas, lo llama acción “suicida”, cuando todas las autoridades están imprimiento dinero sin miramientos para regenerar la actividad.

Os dejo aquí el video resumen sobre el artículo que emite Barron’s.

El artículo también muestra que, ante el contexto actual, el oro sigue siendo un lugar donde cobijarse, tanto si viene un periodo de alta inflación, como de fuerte debilidad del dólar.

Ayer me encontré con una página americana de gráficos relacionados con la bolsa muy recomendable, y que quizá muchos ya conozcáis. Se llama dshort.com y es una auténtica gozada para los amantes de la estadística histórica aplicada a los mercados financieros. Me llamaron la atención casi todos los gráficos que ví, y a partir de ahora, me veréis citar de vez en cuando esta web en numerosos post.

De todos ellos, uno de los que más me llamó la atención es el que os copio a continuación. Se trata de una comparativa entre cuatro de los mayores mercados bajistas de la historia en bolsas occidentales. Y el estudio se hace ajustando el precio del índice por la inflación, y no cualquier inflación sino unos cálculos que la miden de la misma manera que se hacía en 1929, y no con el cálculo moderno, en el que las tasas de crecimiento se suavizan. Es decir, la comparativa más homogenea posible. ¿Y qué vemos?

Gráfico visto en dshort.com

Pues, efectivamente, vemos que la caída actual es la peor de la historia, peor incluso que la del crash de 1929. En términos reales, el S&P 500 ha llegado a perder un 61 por ciento desde los máximos. Los pesimistas dirán que, si este realmente va a ser el peor mercado de la historia, todavía nos faltaría mucho por caer.

Pero los optimistas también tienen su coartada: salvo en el 1929 en los anteriores mercados bajistas los descensos se frenaron cuando los índices habían alcanzado caídas ligeramente inferiores a la actual. Es decir, que si no es el peor mercado bajista de la historia, no cabría descartar que si se repite el patrón histórico, podríamos haber visto ya los mínimos de esta caida, o al menos estar cerca.

Como nos gustaría poder aplicar a los mercados eso que a veces decimos cuando alguien se pega un trastazo y da con sus huesos en el suelo: “De ahí no pasas”. Los mercados han cerrado la semana “pasando de ahí”, del suelo que había funcionado bien los últimos meses para detener las caídas. Otra vez han sido los bancos los que han taladrado el mercado, con caídas muy fuertes de nuevo para el Popular, agobiado por los bajistas y sus rumores.

Los analistas técnicos ya tienen trabajo para intentar buscar una nueva zona hacia la que se dirijan los índices. De momento, en Bolságora no descartan una caída adicional de entre el 15 y el 20% en los índices. Lo cierto es que una vez que hemos perdido el suelo y hemos caído al infierno de los mínimos, ni siquiera el mismo demonio, como pasa en la viñeta que pongo más arriba, sabe habrá más abajo.

Una discusión habitual entre pesimistas y optimistas estos días es sobre cuánto de la caída que llevamos recoge el complicadísimo entorno macroeconómico en el que nos adentramos. Yo siempre digo que, por mal que vayan las cosas, un descenso superior al 50% en un año y medio ya recoge muchísimo desastre. ¿Entonces no puede caer más los próximos meses?

Como siempre digo, no lo sé. Y menos a la vista de este gráfico que hace unos días publicó Marc Garrigasait en su muy recomendable Investors Conundrum.

Cada punto refleja la rentabilidad que habría obtenido un inversor si hubiera invertido en bolsa diez años antes. Es decir, el cerca de 25% que marca ahora refleja las pérdidas que acumularía en su cartera quien compró acciones en 1998. ¿Capici?

Aunque hay muchas lecturas que hacer, y Marc ya ha hecho unas cuantas en su blog, a mí me llama la atención el hecho de que sólo una vez en la historia, en concreto tras el crack del 29, habría sido peor momento que en el escenario actual para haber invertido en bolsa.

Pero esta lectura aparentemente positiva tiene una negativa para quienes crean que se viene encima otra gran depresión como entonces. Incluso quien invirtió una vez ocurrido el desplome de 1929-30 tuvo unas pérdidas a diez años gigantescas, mayores todavía que en el periodo actual. Como podéis ver, tanto los optimistas como los pesimistas tienen argumentos para pelear.