mercados

La semana pasada cayó en mi buzón de correo electrónico esta interesante presentación que os adjunto. O mejo dicho, este pequeño y atrevido resumen, que no es otra cosa que las previsiones para 2010 de uno de los grandes en Wall Street: Byron Wein, quien fuera uno de los estrategas de Morgan Stanley, que dejó la firma para unirse a Pequot Capital y más tarde se ha enrolado en las filas de Blackstone Group. Inserto bajo esta línea las diapositivas de las que os hablo y bajo el mismo un resumen en castellano.

1. La economía americana crece por encima de lo esperado, supera el 5% y el desempleo cae por debajo del 9%.
2. La Reserva Federal considera que el crecimiento ya es lo suficientemente fuerte y en el segundo trimestre empieza a subir tipos, que terminan el año en el 2 por ciento.
3. Los bancos dejan de comprar bonos y el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años se va por encima del 5,5%. Los bancos empiezan a prestar más a empresas y particulares.
4. El S&P 500 se eleva hasta los 1.300 puntos en la primera mitad del año, pero luego cae hasta los 1.000 puntos y termina el año cerca de los niveles en los que lo empezó.
5. El dólar para su fase bajista y supera el 1,3 frente al euro y el nivel de los 100 yenes por dólar frente a la moneda japonesa.
6. Muchos inversores redescubren la interesante valoración de las compañías japonesas y el Nikkei recupera los 12.000 puntos.
7. El presidente Obama impulsa la energía nuclear. El Congreso aprueba nuevas ayudas y subsidios para este tipo de energía.
8. La mejora de la economía impulsa a la administración Obama y sólo pierde 20 escaños en las elecciones al Congreso de noviembre.
9. Cuando definitivamente se aprueba, la nueva legislación sobre el sector financiero no es tan restrictiva como se pensaba. Las compañías de servicios financieros desarrollan un comportamiento excepcional en las bolsas.
10. Cambios políticos en Irán, que favorecen el diálogo con Europa y EEUU, mientras Pakistán se convierte en el punto más caliente de Medio Oriente y Asia Occidental.

En fin, ¿qué os parecen? ¿Qué previsiones os parecen más reales como sorpresas para este año?

Vamos a intentar realizar un análisis que en el futuro implementaremos más a menudo en Unience. Se trata de analizar declaraciones, resultados o estimaciones, comentándolo junto al papel, documento o informe emitido por la entidad o la empresa en cuestión. Y para empezar, nada mejor que el comunicado que ha puesto otra vez nervioso al mercado: el anuncio de la Reserva Federal de que va a subir los tipos de descuento. Pongo entre comillas las declaraciones de la Fed y a continuación los comento.

“The Federal Reserve Board on Thursday announced that in light of continued improvement in financial market conditions it had unanimously approved several modifications to the terms of its discount window lending programs. Like the closure of a number of extraordinary credit programs earlier this month, these changes are intended as a further normalization of the Federal Reserve’s lending facilities”.

Dos notas a destacar en en estas primeras líneas: el termino “mejora continuada” cuando se refiere a las condiciones de los mercados financieros y los intentos de normalidad y de restar importancia que intenta transmitir, comparándolo con “otros programas extraordinarios de crédito” que se habían retirado a principios de mes e insistiendo en una “progresiva normalización”. Como vemos, insistencia en transmitir la continuidad en la mejoría. La Fed intenta comparar esta medida con las anteriores, para tranquilizar al mercado, porque sabe que hay un riesgo evidente de que el mercado interprete que las subidas de tipos llegarán antes de lo previsto.

“The modifications are not expected to lead to tighter financial conditions for households and businesses and do not signal any change in the outlook for the economy or for monetary policy, which remains about as it was at the January meeting of the Federal Open Market Committee (FOMC). At that meeting, the Committee left its target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and said it anticipates that economic conditions are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period”.

En este parrafo incide en el mensaje clave de la comunicación: esto no cambia para nada la política monetaria. Dos negaciones tajantes en la primera línea “Not expected” y “Not signal”. Y para confirmarlo, cita la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (El que decide qué hacer con los tipos de interés), para actualizar a día de hoy ese mensaje.

“The changes to the discount window facilities include Board approval of requests by the boards of directors of the 12 Federal Reserve Banks to increase the primary credit rate (generally referred to as the discount rate) from 1/2 percent to 3/4 percent. This action is effective on February 19. In addition, the Board announced that, effective on March 18, the typical maximum maturity for primary credit loans will be shortened to overnight. Primary credit is provided by Reserve Banks on a fully secured basis to depository institutions that are in generally sound condition as a backup source of funds. Finally, the Board announced that it had raised the minimum bid rate for the Term Auction Facility (TAF) by 1/4 percentage point to 1/2 percent. The final TAF auction will be on March 8, 2010.”

Este es un párrafo de comentario de los trámites que se siguen para tomar la decisión: desgrana el trámite que sigue el proceso de aprobación de la subida en los tipos de descuento, cita la fecha y anuncia otras medidas de normalización menores. A continuación, simplemente resume las medidas extraordinarias tomadas desde que empezó la crisis:

“Easing the terms of primary credit was one of the Federal Reserve’s first responses to the financial crisis. On August 17, 2007, the Federal Reserve reduced the spread of the primary credit rate over the FOMC’s target for the federal funds rate to 1/2 percentage point, from 1 percentage point, and lengthened the typical maximum maturity from overnight to 30 days. On December 12, 2007, the Federal Reserve created the TAF to further improve the access of depository institutions to term funding. On March 16, 2008, the Federal Reserve lowered the spread of the primary credit rate over the target federal funds rate to 1/4 percentage point and extended the maximum maturity of primary credit loans to 90 days. Subsequently, in response to improving conditions in wholesale funding markets, on June 25, 2009, the Federal Reserve initiated a gradual reduction in TAF auction sizes. As announced on November 17, 2009, and implemented on January 14, 2010, the Federal Reserve began the process of normalizing the terms on primary credit by reducing the typical maximum maturity to 28 days.

Y para terminar, detalla los motivos para subir la tasa de descuento, como veis a continuación, y que justo debajo del párrafo explico:

“The increase in the discount rate announced Thursday widens the spread between the primary credit rate and the top of the FOMC’s 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate to 1/2 percentage point. The increase in the spread and reduction in maximum maturity will encourage depository institutions to rely on private funding markets for short-term credit and to use the Federal Reserve’s primary credit facility only as a backup source of funds. The Federal Reserve will assess over time whether further increases in the spread are appropriate in view of experience with the 1/2 percentage point spread”.

Desde luego, en la segunda sentencia, deja muy clara la intención de la medida: que los bancos vuelvan a prestarse dinero entre sí. Para ello, aumenta desde un cuarto de punto hasta medio punto porcentual, el diferencial entre el tipo de interés al que presta dinero a los bancos, tipos de descuento, y el tipo de interés en el que los bancos se prestan dinero entre sí, tipos oficiales. Y para terminar afirma que va a vigilar durante un tiempo si este diferencial es adecuado o si va a aumentarlo durante los próximos meses.

Semana crítica la que hemos vivido en los mercados. Con un día que nos recordó a los momentos más duros tras el estallido de la crisis subprime, con el Ibex retrocediendo más de un 6 por ciento en una sesión el jueves. Tal agitación, tal susto ha generado numerosas conversaciones interesantes en Unience, la red social de inversores.

He aquí una selección de las más comentadas.

1. Hoy por fin me he decidido. Días antes del gran batacazo B. Graham anunciaba que se había puesto bajista sobre el mercado por primera vez. Sin duda, no le ha ido nada mal.

2. ¿El borde del precipicio o una buena oportunidad? Linogol se preguntaba si estábamos a punto de caer al vacío o estamos en una oportunidad de compra. Él se inclinaba más por lo segundo.

3. Pauta bajista bearish 3. Bolsacom anunciaba una figura técnica muy peligrosa antes de la gran caída. Su aviso fue certero, desde luego.

4. ¿Debería preocuparnos Grecia? Fernando Luque empezaba la semana con este post, que a final de semana tendría un enfoque muy distinto.

5. Venta de acciones españolas. Esteban comentaba que había que en su opinión había que salir por piernas de las acciones de compañías españolas.

En fin, contenidos muy interesantes, conversaciones muy fructíferas, para la semana en la que volvió el gran susto. ¿Lo hará para quedarse?

Hace unas semanas un usuario de Unience me contó una interesante idea que estaba poniendo en marcha. Se trataba de compartir con toda la comunidad una especie de cuadro integral de mando para seguir de cerca las tendencias de los mercados y los activos, a través de toda una variedad de fondos cotizados, lo que se conoce como ETF. Y este pasado lunes escribió el primer post en Unience compartiendo el primero de esos documentos y comentando la idea.

Éste es parte del cuadro que os comento, el completo lo podéis ver en esta dirección.

Sin duda, se trata de una herramienta muy útil para tener cada semana una visión de los distintos mercados, de los activos que están cogiendo tendencia, de los que están entrando en una racha negativa… Según explicaba todoalfa, el alias que han creado los autores, “es un sistema 100% técnico basado en la fortaleza relativa de los instrumentos incluidos en el análisis. Hay divisas, bonos, metales preciosos, sectores, índices generales y, muy importante, una gran cantidad de inversos. El objetivo es representar el mercado de una forma fácil e invertible y por eso todo son ETF cotizados”.

Para leer el cuadro bien, lo mejor es que leáis con detalle las explicaciones que todoalfa ha escrito en el post de explicación del informe. Pero, por ejemplo, podemos ver sorprendentemente que en las últimas semanas los mejores activos han sido las pequeñas y medianas empresas, junto con algunos mercados como Chile o Turquía, a pesar del varapalo de las últimas semanas. O que el giro reciente de los ETF bajistas todavía no son suficientes para cambiar los fuertes descensos de medio plazo.

Pero lo más interesante es que los autores de este cuadro lo han mostrado para que cualquier usuario de la comunidad pueda crearse sus propios sistemas de seguimiento e incluso operativa, como explicaban: “Sí se puede desarrollar una metodología de inversión en base a la información que muestra aunque después cada inversor escogerá unos activos u otros en función de su perfil inversor, capacidad de inversión, etc.” Y ya han empezado a llegar ideas, como puedes ver en el citado post.

Parece que hay un gran ejemplo de colaboración masiva en marcha.

En cuanto a mercados…

“Pánico comprador, preparados para ver subir los tipos de interés a corto plazo e ir saliéndose poco a poco de crédito corporativo”

Tras meses de euforia bursátil la impaciencia empieza a generalizarse. Hemos pasado del “pánico vendedor” a finales del año pasado a otro tipo de sentimiento más lento pero igualmente potente que es el “pánico comprador” para no quedarse atrás. Hay argumentos más que sostenibles para defender este rally de los mercados de renta variable. En lo relativo a la reversión a la media destacan el que la rentabilidad acumulada a 10 años seguía siendo negativa a principios del verano (algo que no pasada desde finales de los años 30) y que el diferencial entre la rentabilidad de los bonos y la renta variable era y es histórico tomando cualquiera de los  distintos tramos de los últimos 50. Respecto al tema de valoraciones, el Enterprise Value to Sales o el comportamiento de la media móvil del S&P, sector industrial, también presentan niveles muy atractivos.

Por otro lado, el que los actuales flujos de caja nominales hayan estado por encima de la media de los últimos 25 años en todas las zonas desarrolladas (Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Japón y Asia) también ha ayudado.  Al mismo tiempo, se descarta que estemos ante una burbuja. Las posiciones alcistas no son desproporcionadas y los fondos de inversión no han entrado. Tampoco el nivel de OPVs es excesivo así que, no se encuentran evidencias objetivas para hablar de euforia desmedida.

Curioso es también el renovado interés por la India, país castigado duramente durante el periodo electoral y por la temporada de monzones, que vaticinaba daños importantes en las cosechas y un lastre para el crecimiento. Parece que todo esto ya está en precio y que por lo tanto, tiene bastante potencial para converger en cuanto a evolución bursátil. China parece dar algunos síntomas de agotamiento y reacciona muy negativamente ante cualquier medida para contemporizar la concesión de créditos y ralentizar las ganancias bursátiles, por lo que cierta diversificación está siendo del agrado de los gestores más activos.

No obstante, preocupa la evolución del empleo y es por lo que las oportunidades más claras, o mejor pagadas en términos de riesgo, provienen justo del polo opuesto: de los mercados de renta fija. No consiste precisamente en apostar por crédito de donde cada vez son más los gestores que empiezan a salirse y a cubrir las carteras. Nunca es sencillo ganar dinero pero se ha terminado la época del “dinero fácil” por las anomalías de los diferenciales fruto del pánico. Los diferenciales de crédito ya han corrido mucho, hasta el punto de encontrarnos en un nivel casi como el que presentaban estos mercados antes de la quiebra de Lehman.

Mantener la exposición a emisiones avaladas por gobiernos y buscar descorrelación  a través de estrategias de valor relativo es una opción debido a la fuerte dispersión que hay entre unos bonos y otros, especialmente en los tramos B.

Pero la gran oportunidad viene por la situación que viven los tipos de interés a corto plazo, como ya vienen comentando últimamente algunos gestores de hedge funds y productos de retorno absoluto. El que surjan voces como las del propio Trichet hablando del fin del “quantitative easing” en Europa y las de Geithner, centradas en empezar a deshacer las medidas de emergencia implantadas en la economía norteamericana, hacen pensar que los tipos a 2 años en el entorno del 1% (según semana y lado del Atlántico en el que nos fijemos) pueden estar en zona de mínimos. Además, aunque no se considera la inflación una amenaza inminente, las materias primas continúan su escalada alcista, se empiezan a barajar incrementos fiscales (en varios países entre ellos España) y los indicadores de confianza se recuperan.

Los gestores comienzan a reducir duraciones y la estrategia en concreto es ir tomando posiciones cortas en el 2 años.

A nivel regulatorio…

Una batería de nueva regulación se avecina y, en la era post Madoff, no es nada halagüeña. La Alternative Investment Fund Managers Directive, la CCP Clearing of Credit Default Swaps por el lado Europeo y las nuevas concesiones a la Reserva Federal para evitar riesgos sistémicos, los obligados registros en la SEC y la creación de organismos de supervisión como el Financial Services Oversight Council tendrán consecuencias. También la Commodity Futures Trading Commission ha puesto su granito de arena con sus limitaciones a la negociación de futuros de materias primas pero esta última no es tan transcendente.

Se espera que para otoño se pudieran establecer límites a la negociación  como ya se han hecho en swaps OTC de gas natural o en futuros del maíz y del trigo.  Barclays está reduciendo temporalmente la emisión de nuevas notas ligadas al IPath Dow Jones UBS Natural gas ETN, Deutsche también ha dicho que suspende el lanzamiento de nuevas notas (Powershares DB CrudeOil Double Long ETN). El efecto de todo esto tendrá que ser limitado porque no consigues reducir la volatilidad y los precios cargándote a los inversores financieros y dejándoselo todo a los productores o a determinados cárteles. Todos los años sale el tema de la regulación a la primera plana pero las consecuencias son únicamente a corto plazo.

Aunque el impacto en el mercado de materias primas sea menor, muy distinto es la trascendencia que va a tener la “persecución” de todo lo relacionado con paraísos fiscales y cuentas off-shore. Es cierto que hay una fuerte demanda de transparencia a los gestores pero los hedge funds podrían salvar esta necesidad tan pronto como vuelvan a ofrecer rentabilidades de dos dígitos con baja volatilidad. La memoria del inversor es frágil y tremendamente cortoplacista. Lo de la ola de regulación sobre el negocio off-shore es otra historia y las casas de hegde funds no van a entrar en esa pelea política. Hay que adaptarse al “mundo regulado” y renunciar a apalancarse en exceso y a pedir prestado títulos para aislarse del epicentro de la tormenta política. Los hedge funds que puedan cumplirán con el marco que regula a los fondos de inversión de toda la vida, la  Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities en Europa, y en su cuarta versión, UCITS IV, tendrán la ventaja de poder gestionar desde un país y distribuir en cualquier otro de la Unión Europea sin ningún tipo de problemas a la hora de registrarlo incluso para ofrecerlo a particulares.

Y en España inquieta la reforma fiscal…“alternativas para las SICAVs vía fondos, carteras de fondos o seguros”.

En España los miedos se fundamentan en el previsible endurecimiento de las condiciones tributarias de las SICAVs y demás vehículos empleados por los grandes patrimonios para canalizar el ahorro. Si efectivamente se produjera la obligatoriedad de pagar un tipo único (del 18% ó del 20% si finalmente esa es la cuantía decidida) y el hecho de tener que tributar por las condiciones de compra venta de valores, harían que las SICAVs perdieran mucha popularidad y dejarían de ser un producto de referencia. Las que pudieran, en función de la distribución del patrimonio entre sus inversores, se transformarían en fondos de inversión normales y para el resto la solución sería volver a las tradicionales y menos glamorosas carteras de fondos. Siempre está la opción más exótica de los seguros luxemburgueses e irlandeses pero la utilidad de los mismos está mucho más ligada a temas de planificación financiero fiscal y a la protección del patrimonio.

A nivel internacional el foco de atención está en la dimensión que puedan tener las nuevas propuestas de la administración

En divisas……“vuelve a explotarse el carry trade”

Sin lugar a duda, el tema estrella es la vuelta del carry trade. Los bajos tipos que se están manteniendo en las principales economías desarrolladas y la vuelta de la liquidez está propiciando el retorno de viejas prácticas como la del carry trade. Financiarse en divisas con tipos bajos e ir a buscar aquellas con márgenes más atractivos está impulsando tanto a divisas emergentes (Brasil, Sudáfrica) como a economías consolidadas (Noruega o Australia) y ayuda perfectamente a explicar la debilidad que está viviendo divisas como el dólar.

Lo de Noruega es un tema peculiar tras las dudas que está ofreciendo el franco suizo por el endeudamiento de muchas de las economías de Europa del Esté en dicha moneda.

* Juan Ramón Caridad es Head of Julius Baer Ibeia y socio de Atlas Capital. También es usuario de Unince, la red social de inversores.

Una cosa es correr y otra correr mucho, pero ningún ser humano puede ir tan rápido todavía como para que los demás no puedan verle. Esto último si pasa con la operativa en bolsa. Se puede introducir las órdenes rápido, más rápido o incluso, y aquí está el problema, a una velocidad con la que consigues que nadie más vea tus compras y ventas, mientras tú si puedes conocer las de los demás. Salta a la vista que estas órdenes, de las que tanto Fernando Luque como Esteban han venido escribiendo y criticando en Unience, suponen un claro uso de información privilegiada o de operativa privilegiada, si queréis.

Es la operativa que se conoce como “flash trading”, o también como “High frecuency trading” y contra la que la SEC se ha levantado en pie de guerra. Os pego aquí el video de la una entrevista a la presidenta de la Sec, Mary Schapiro, en la que ya hablaba de regular este tipo de acciones, que os voy a intentar explicar de un modo sencillo debajo del video.

Voy a intentar explicarlo rápidamente.

Imaginemos que un valor que cotiza alrededor de los 10 euros y hay dos inversores mirándolo, uno que quiere comprar y otro que quiere vender. Cualquier operador que tenga acceso a una pantalla puede ver esta información y colocar una orden donde le plazca. Si ponen las órdenes a un precio fijado, ningún problema. Se ejecutará en los niveles marcados. ¿Pero qué pasa si nuestros dos amigos ponen una orden de venta sin precio fijado y otra orden de compra si precio fijado?

En ese caso, las operaciones se cerrarán en función de cómo se esté moviendo la acción y el precio no está definido. Pero ahora imaginemos que usted tiene la capacidad de ver que vienen órdenes de venta sin precio definido de 1.000 millones de euros y de compra de 2.000. Si usted tiene la capacidad de ver estos volúmenes y  meter una orden en milisegundos se adelantará a la posición compradora y vendedora, de modo que al vendedor se las pagará más baratas y al comprador más caras. Puede que sean sólo unas décimas, pero en las cantidades de las que hablamos se trata de auténticos beneficios multimillonarios por operación.

Tiene todo el sentido que los reguladores prohiban esta operativa, ya que atenta clarísimamente contra la igualdad de todos los inversores en el mercado y contra la transparencia. Y justo de eso deben vivir las bolsas. Cierto que dan liquidez esas órdenes, pero para ello tenemos que pagar un precio muy algo. Las que más lo van a sufrir son las compañías que gestionan las bolsas, que se van a quedar sin una fuente de ingresos creciente.

P. D. Por favor, si crees que puedes explicar la operativa con “flash orders” mejor, te animo a que lo hagas en los comentarios. ¡Gracias!

En el debate sobre si estamos viendo una recuperación o no, el FMI avaló las primeras tesis la semana pasada afirmando que se ven claras señales de mejoría global. Junto con la declaración, el organismo internacional presentó un informe en el que hacía balance de los últimos datos que se han conocido a nivel mundial, y que os muestro a continuación.

Entre los puntos que parecen relevantes:
- Las seis primeras diapositivas muestran que los mercados han pasado el periodo de locura absoluta, y que están todos volviendo a niveles de cierta normalidad.
- En la diapositiva 8 se aprecia la rápida destrucción de inventarios en EEUU, que propició unos resultados mejor de lo esperado por los menores costes en el segundo trimestre.
- Para mi lo importante es lo que vemos en las siguientes diapositivas: la estabilización del comercio mundial; la ascensión de las economías BRIC (Brasil, Rusia, India y China); la estabilización de los mercados de la vivienda…
Esto no quiere decir que ya estamos bien y que se haya olvidado todo lo ocurrido en los últimos años. Es cierto, como dicen los bajistas, que “menos malo” no quiere decir “bueno”, pero sí quiere decir “mejor”. Y, como dicen en Clusterstock, las economías pueden crecer aún arrastrando graves problemas.

Usain Bolt ha destrozado los cronómetros en Berlín. Ha corrido los 100 y los 200 metros en unos tiempos impensables para un ser humano. También hemos visto récords mundiales en los pasados mundiales de natación. No sólo del extraterrestre Michael Phelps, sino de otros muchos que lo han conseguido, dicen, gracias a los nuevos materiales de los trajes. Pero la velocidad va mucho más allá del deporte: también afecta a nuestro entorno y, sobre todo, a la economía y los mercados.

De hecho, las bolsas mundiales también han marcado este 2009 un nuevo récord mundial de velocidad. En ninguna otra gran crisis, los índices habían recuperado tanto terreno con tanta velocidad como en la presente. Estos datos no se han visto demasiado en los titulares, como pasa con Bolt o Phelps, pero la marca también ha sido de hazaña, más de un 50 por ciento en menos de medio año. No es una anécdota, ni mucho menos.

Se trata de un claro reflejo de los tiempos en los que estamos, de nuestras vidas, de nuestros sistemas comerciales y financieros. Es más, me atrevo a decir que es la gran diferencia con la crisis de 1929, un factor a mi juicio tan importante o más que las medidas de los bancos centrales (han funcionado por lo rápido que se han podido aplicar), a pesar de que en la mayoría de las comparaciones que solemos hacer con la Gran Depresión obvian este detalle.

Y eso se traslada también a la forma de tomar decisiones en el mercado. Sólo pensemos en cómo se negociaban las acciones por aquellos tiempos, en los que prácticamente había que realizar el trámite de cambiar un papel por dinero, cuando ahora se cierran en milisegundos.  De hecho, según leo en el blog Comunidad en la Red, el bróker que más cuota de mercado ha arrancado en Estados Unidos se ha basado precisamente en eso, en velocidad. Curiosamente su nombre tiene cierto parecido con el del atleta jamaicano, ya que también tiene cuatro letras y empieza por b: Bats.

Lo mismo ocurre con la gestión de los inventarios empresariales. Con los sistemas tecnológicos de gestión de ventas e ingresos en tiempo real (en cuanto el consumidor paga en la caja), las compañías más preparadas han podido identificar en tiempo real el frenazo del consumo y han sido mucho más flexibles a la hora de reducir sus pedidos y sus gastos. De hecho, los ajustes de los inventarios de EEUU en el tercer y cuarto trimestre de EEUU también fueron de récord mundial, lo que ha provocado que los resultados recientes hayan superado las estimaciones.

La pega es que esto nos sitúa ante un reto evidente: cuanta mayor velocidad tengamos a nuestro alcance, más posibilidades tenemos en nuestras manos, pero también mayor responsabilidad y mayores riesgos. Tenemos que tomar decisiones acertadas en un mundo que se mueve en milisegundos. Y si nos equivocamos, será mucho más difícil hacerlas volver atrás. Quizá ahí estuvo realmente el punto álgido de la crisis para los mercados, con la quiebra de Lehman Brothers, y quizá ahí también estará la recuperación. El mercado sigue acelerando, habrá que agarrarse fuerte.

Nota: este artículo también lo he publicado en el blog No brain no gain de Cotizalia.

Se la jugaron y les salió muy bien. El pasado 9 de marzo, como contamos aquí, el semanario americano Barron’s hizo una atrevida información proclamando que las bolsas estaban ya cerca del suelo, justo cuando el apocalípsis parecía a la vuelta de la esquina, con el S&P 500 tocando el número de la bestia, los 666 puntos. La portada les salió redonda.

Desde entonces los mercados no han hecho más que subir, con un rebote del 40 por ciento en los principales índices, y con un buen puñado de valores doblando el precio en el que cotizaban hace tres meses. ¿Y cómo lo ve ahora Barron’s? La conclusión de su último número es: “Demasiado rápido, demasiado lejos”. ¿Acertarán de nuevo?

Más que hacer porras, me quedo con cómo llegan a la conclusión. Entonces fue con un artículo en el que se fijaban en dos criterios claros de valoración. Ahora, en cambio, la portada es fruto de la “mesa redonda de sabios” que realiza la revista, en la que se dan cita un grupo muy considerable de expertos, entre los que se encuentran gestores históricos de renta variable, de bonos, de materias primas…

Según dice la revista el consenso es justo ese, que se ha corrido demasiado, pero ojo, ninguno de ellos contempla que se vayan a ver nuevos mínimos anuales. E incluso alguno de los más pesimistas recuerda los riesgos de ponerse bajistas, lo llama acción “suicida”, cuando todas las autoridades están imprimiento dinero sin miramientos para regenerar la actividad.

Os dejo aquí el video resumen sobre el artículo que emite Barron’s.

El artículo también muestra que, ante el contexto actual, el oro sigue siendo un lugar donde cobijarse, tanto si viene un periodo de alta inflación, como de fuerte debilidad del dólar.

Hoy ha salido un pésimo dato de crecimiento de la economía estadounidense. Según la cifra publicada, el PIB se contrajo un 6,1 por ciento. Ya de por sí es un desplome de los más grandes que se recuerdan, pero es que el desastre se agranda si se toma en consideración el trimestre anterior, cuando la involución fue del 6,3 por ciento anualizado. Es decir, que la primera economía mundial se ha desplomado un 12,5 por ciento en los últimos seis meses. Alucinante.

El desplome de la inversión privada en los dos últimos trimestres es bestial

¿Y las bolsas? Bien, gracias. Han subido hoy con energía y cada vez tienen más cerca entrar en positivo en lo que va de 2009. ¿Nos hemos vuelto locos? ¿Es una opurtunidad para vender? Ni idea, pero habitualmente quien ha entrado en bolsa en los momentos de los peores datos de crecimiento económico y se ha salido cuando más crecían las economías ha hecho mucho dinero. Claro, aquí la pregunta es: ¿Pero estamos ya ante los peores datos de crecimiento económico?

Puede que muchos inversores piensen que sí. Crean que el desplome de la inversión en inventarios ha sido tan profundo que no queda mucho más por destruir, que el ajuste ha sido muy veloz y que los descensos en los precios de los inmuebles ya han sido demasiados. La posición tiene cierta lógica, pero lo que está claro es que todavía es pronto para cantar victoria. Y menos en España, a pesar de la enésima predicción optimista de nuestro presidente, que hoy ha dicho que “lo peor puede haber pasado”.

Lo cierto es que la Reserva Federal ha vuelto a poner esta tarde sobre la mesa otro ligero toque de esperanza.  Según el comunicado que ha hecho público tras su reunión de hoy, ve ligeras señales de recuperación en el último mes, aunque advierte de que la debilidad persistirá en los próximos meses. Además, un ex presidente de la Fed y ahora asesor de Obama, Paul Volcker, también ha dicho que el desplome de la economía se estaría estabilizando en las zonas bajas y que no hará falta un segundo plan de estímulo fiscal.

¿Será cierto o estamos en una fase intermedia? Imposible saberlo, pero lo cierto es que el día en que se ha publicado un dato de contracción económica horroroso, Wall Street está viviendo una muy buena jornada con subidas superiores al 2 por ciento. Parece que el mercado piensa que ha sido un dato lamentable, pero que pertenece al pasado.