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El peor momento en sentimiento inversor parece haber quedado atrás, según los resultados de la última encuesta de sentimiento de mercado Unience – Morningstar. En la lectura de este mes, el único sentimiento que avanza es el optimista de cara a los próximos 12 meses, aunque lo hace levemente.

En concreto, un 34,6% de los encuestados se muestran confiados para el próximo ejercicio, respecto al 32% registrado en octubre. Este dato supone persistir todavía en la zona medio baja de los datos de optimismo habituales en esta encuesta, que en los momentos de debilidad suele rondar el 30% y en las de más euforia, el 50% de las respuestas.

Pese a la subida del optimismo, este estado no logra convertirse en el más común entre los 110 inversores que respondieron la encuesta. Domina, por segundo mes consecutivo, el sentimiento neutral, aunque retrocede desde los máximos del 41% hasta el 39,1%. Una clara muestra de que la mayoría de los inversores todavía se muestran dubitativos respecto a los mercados en el medio plazo.

Por segundo mes también repite como la tercera opción el pesimismo. En esta ocasión, retrocede hasta el 26,4%, la cifra más baja desde mayo, aunque muy por encima de los mínimos registrados durante el año, en abril, cuando tan sólo el 13,7% de los encuestados esperaban retrocesos.

En cuanto a las preferencias de inversión para el corto plazo, de nuevo se aprecian dos estilos muy diferenciados: los optmistas que se decantan por los activos de riesgo, y los pesimistas que se decantan por evitar el mercado. Así, entre los primeros, las preferencias se centran en renta variable española, en la que planean invertir un 34,3% de los encuestados; seguida por renta variable europea y bolsa americana, seleccionadas ambas por casi uno de cada cuatro encuestados

Similares opciones tienen las dos opciones más conservadoras: “no pienso invertir” fue la respuesta del 28,4% de los entrevistados, mientras que un 26,5% se decantan por poner su dinero en liquidez o depósitos.

Las opciones menos elegidas son gestión alternativa y todo lo relacionado renta fija, con la excepción de bonos corporativos en euros, opción seleccionada por casi un 16% de los encuestados. ¿Y cuál es la opción en la que menos confían los inversores? Bolsa japonesa. Tan sólo un 3% la seleccionan como posible inversión a corto.

Siempre sorprende un batacazo como el que están experimentando los mercados este noviembre, ante el lío que tienen montado los dirigentes políticos en la zona del euro ante el agravamiento de la crisis de deuda. Sin embargo, quizá no ha sorprendido tanto como se podría pensar.

En la encuesta de octubre que realizamos entre nuestros usuarios de Unience, junto con Morningstar, una de las preguntas era precisamente sobre los mínimos anuales. Tras la reacción que habían registrado los índices a principios de septiembre, preguntamos a los inversores si consideraban que ya habíamos tocado fondo en el conjunto del ejercicio. Las respuestas no fueron eufóricas, precisamente.

Tan sólo el 22% de los casi 200 encuestados descartaban por completo que fueramos a caer al entorno de los 7.500 puntos, del que ayer el Ibex se quedó a poco más de un 1%, aunque hoy está teniendo por fin el esperado rebote. Este grupo de inversores afirmaba que la recuperación ya estaba en marcha y que viviríamos subidas hasta final de año.

Por el contrario, tres de cada cuatro encuestados sí concebía un nuevo acercamiento hasta mínimos, aunque con diferentes desenlaces, como puede verse en el gráfico a continuación.

Entre estos, la mayoría se decantaba por “tocar y volver” a subir. Es decir, un nuevo achaque a estos niveles para desde allí empezar a recuperar de nuevo. Un 34,2% de los encuentados eligió esta opción, muy cerca del casi 30% que sí esperaba que se perdieran los mínimos de nuevo, aunque tampoco contemplan retrocesos mucho mayores en los índices. Lo que dejaría como teórica oportunidad de compra estos precios cercanos a mínimos.

Muy pocos son, un 10% de los que respondieron la encuesta, los que tienen una visión más pesimista de la realidad y consideran que hay mucho margen para seguir retrocediendo, que “los índices se irán mucho más abajo“. ¿Tendrán razón? El desenlace, en las próximas semanas.

P. D. Ahora mismo puedes responder, si todavía no lo has hecho, la encuesta de sentimiento mensual de noviembre. Lo puedes hacer a través de este enlace.

Después del adelanto que hacíamos el martes de los resultados de la encuesta de sentimiento de mercado Morningstar – Unience de junio, ya tenemos aquí los resultados definitivos. En esta ocasión hemos sido 200 inversores los que hemos participado, un 90% particulares y un 10% profesionales de la inversión.

Como ya destacábamos, la nota predominante ha sido la fuerte caída general de la confianza, que ha bajado desde máximos históricos cercanos al 60%, hasta sólo el 37%, en línea con el porcentaje de los que se muestran neutrales respecto a la renta variable para los próximos 12 meses.

Como cabe esperar por un movimiento de este tipo, el sentimiento bajista también ha vivido un fuerte avance, pasando desde los mínimos próximos al 13% hasta casi el doble, el 25,3%.

Estas reacciones en el ánimo inversor han llegado después de los malos resultados que han obtenido las bolsas en mayo, un mes que en el caso del Ibex 35, el índice de la bolsa española, acabó con retrocesos próximos al 4%, y que también tuvo un tono negativo en la mayoría de bolsas mundiales.

Las tendencias en las respuestan han coincidido tanto entre los particulares de la inversión como entre los profesionales: brusca reducción del optimismo, leve aumento del sentimiento neutral y subida fuerte del pesimismo.

Así, entre los particulares los indecisos pasan a dominar la encuesta, superando ligeramente a los alcistas

Por el contrario, entre los profesionales todavía se mantiene el optimismo como la respuesta preferida, aunque la distancia con los pesimistas pasa a ser la menor desde que en noviembre incluso fuera la opción preferida.

Respecto a las preferencias de inversión para los próximos meses, llaman la atención varios puntos en los que incidiremos en próximos artículos. Se da un fuerte aumento de las opciones más pasivas respecto al dinero entre los inversores particulares: un 26,4% apuesta por depósitos o liquidez mientras que un 21% afirma no querer invertir en los próximos tres meses. Sólo superan estas cifras las respuestas renta variable española, elegida por casi un 40% y renta variable europea, con un 35,4%.

Llama poderosamente la atención la caída en desgracia de los mercados emergentes, en los que ahora sólo se plantea invertir a corto plazo un 13,5% de los encuestados.

Este último punto también se da entre los profesionales, aunque no tan acusado. Entre estos, llama la atención la apuesta por la renta variable europea, un activo en el que confían el 70% de los que han participado en la encuesta.

Por último, la encuesta especial de este mes giraba en torno al ciclo de materias primas, intentábamos descubrir el feeling de los inversores con respecto a estos activos.

Pues bien, las respuestas están muy fragmentadas. En las lecturas opuestas, ganaban los optimistas. Un 20,2% consideran que no se ha roto el ciclo alcista de las materias primas, casi el doble que el 13% que considera que ya han tocado techo.

En las lecturas intermedias, sensaciones parecidas.. Un 34,8% considera que son más las excepciones de materias primas en las que ya hemos visto los máximos, frente al 15% que considera lo contrario, que las excepciones son las que no han tocado máximos, que la mayoría ya estarían caras. Por lo tanto, sigue habiendo un ambiente más bien alcista en la visión sobre estos activos.

Esta encuesta se realizó entre inversores registrados en Unience entre el pasado lunes 20 y el domingo 27 de mayo. La encuesta Unience – Morningstar de sentimiento de mercado se lleva realizando desde diciembre de 2009. La próxima tendrá lugar entre el 20 y el 26 de junio.

Las caídas del mercado y las tensiones en las materias primas provocadas por la escalada de las tensiones en Túnez, Egipto, Libia y otros países árabes, apenas inquietan de momento al sentimiento inversor. Es una de las conclusiones fundamentales de la última encuesta de sentimiento de mercado Unience – Morningstar, realizada la última semana de febrero.

El optimismo se reduce levemente, aunque todavía puede considerarse en una zona de máximos desde que se realiza esta encuesta desde hace más de un año. En concreto, el 44,9% de los inversores encuestados espera subidas para el mercado en los próximos 12 meses, mientras el pesimismo se mantiene también en zona de mínimos, por debajo del 20%. La visión neutral gana adeptos, pero de un modo suave.

Como se puede ver en los gráficos en la presentación a continuación, entre los inversores particulares es donde mejor se percibe el timido trasvase de optimistas a neutrales, mientras que entre los profesionales domina todavía de modo más claro el optimismo.

Interesante, y da para un análisis en otro post, la fuerte bajada que han experimentado en las últimas semanas los mercados emergentes entre las preferencias de inversión. En las lecturas de final de año era de hecho una de las opciones preferidas, sobre todo entre los particulares, pero ahora es la menos seleccionada entre los distintos mercados de acciones.

También analizaremos en mayor profundidad en otro post la pregunta de la comunidad, que en esta ocasión giraba alrededor de los fondos cotizados, ETF. La encuesta nos muestra que, a pesar del éxito de estos productos en el mercado anglosajón, la mayoría de los inversores españoles todavía tienen numerosas dudas sobre estos productos y necesitan más información para conocerlos mejor e invertir.

Este próximo viernes 29, a las 11:00, en Unience, la red social de inversores, celebraremos en nuestras oficinas en Madrid un desayuno para charlar sobre inversiones en el que contaremos con Marc Garrigasait, gestor de la sicav Koala Capital y autor del blog Investors Conundrum, como invitado especial.

Evolución de Koala Sicav en los últimos tres años

Se trata de una nueva edición de lo que llamamos Unience & Breakfast, y que no busca otra cosa que participar en una conversación informal y agradable sobre mercados con un experto.

Marc nos contará cómo ve el mercado ahora mismo, cuáles está siendo su estrategia de inversión y los principales valores que componen su cartera, además de charlar sobre el método de inversión que sigue en Koala Capital, que en el año está obteniendo una rentabilidad del 7,5 por ciento hasta la fecha.

El evento lo celebramos en nuestras oficinas y por eso sólo invitamos a los usuarios con más reputación. Pero si estás muy interesado en asistir, dínoslo y haremos lo posible porque puedas tomarte un café y un croissant con nosotros.

En cualquier caso, haremos liveblogging del desayuno en la página del grupo uNews en Unience, a partir de las 11:00, y después colgaremos los videos.

Si queréis hacer preguntas para que se las pasemos a Marc durante el desayuno, estaremos encantadas de recibirlas. Podéis formularlas tanto en los comentarios a este post como el mismo viernes comentando el liveblogging que haremos del desayuno con Marc. Trataremos de que no salga de aquí sin responderlas todas

Queríamos compartir con vosotros esta web que hace poco nos enlazó Fran Concepción a través de su perfil en Facebook. Sin duda, se trata de una página muy simple, pero muy efectiva, para hacer un seguimiento de los niveles de “peligrosidad” en los que se va moviendo el diferencial de la deuda española con la alemana.

Como se puede ver, la semana pasada entramos en el terreno que los autores de la página catalogan como Defcon 2, es decir, el segundo mayor nivel de alerta, que son los 200 puntos de diferencial. Y con los temores que atenazan al mercado esta sermana, a ver si nos mantenemos ahí o seguimos subiendo.

En el gráfico se pueden ver otros dos datos interesantes. La deuda media española por habitante, que se eleva hasta 22.627 euros por cabeza. Bueno, en realidad si trabajas lo tuyo es un poquito más, más del doble en concreto: la deuda asciende a casi 60.000 euros por trabajador.

En fin, si no la conocíais, una interesante y gráfica herramienta para seguir el movimiento del diferencial de deuda y la situación de la española.

Una buena muestra de que el miedo está desapareciendo del mercado y que el sentimiento  está girando hacia una mayor confianza está en que los emergentes poco a poco vuelven a ponerse de moda entre los inversores. En los pocos días que llevamos de 2010 los usuarios de Unience han escrito ya hasta cinco post relacionados directamente, o a indirectamente a través de los comentarios, con los mercados en desarrollo. Y hasta cierto punto resulta lógico.

Durante la crisis se ha visto que efectivamente se ha producido cierto desacoplamiento entre la evolución de los mercados occidentales y los emergentes. No sucedió así en los primeros meses, cuando estalló el sistema con la caída de Lehman, ya que allí todos los activos y todos los países reaccionaron del mismo modo, pero poco a poco fueron surgiendo diferencias debido a que esta vez los páises en desarrollo presentan una mejor situación financiera y unas mejores bases de crecimiento que los desarrollados.

Y esto no pasa desapercibido para los inversores. En la encuesta de sentimiento de mercado Morningstar-Unience de diciembre, la mayoría de inversores afirmaron que era en los mercados emergentes donde veían mayor potencial de revalorización para los próximos meses. En concreto, como podéis ver en el gráfico que acompaña a estas líneas, más del 50 por ciento espera ganancias superiores al 10 por ciento en los próximos meses, algo que no pasaba en ningún otro tipo de activo.

Pero dentro de los emergentes, ¿dónde están pensando poner su dinero los inversores? Las preferencias se centran sobre todo en Brasil y China, a juzgar por las inquietudes que están expresando los usuarios en los post que están escribiendo en Unience. De hecho, así acaba (“este año toca atacar China y Brasil) el último sobre este tema, Mercados Emergentes: el momento de la verdad, escrito por Antarchan. Para Rssrmcf, según contaba en este post, el preferido es Brasil y dentro de este mercado incluso comentaba su fondo preferido.

China, por su parte, también ha salido en varios post, como en éste en el que Buddy proponía a la comunidad comentar ideas de inversión para este 2010. Y parece que es una región que gusta, pero que resulta tan grande que no parece nada facil de delimitar a la hora de inversor: “Asía sí, ¿pero que Asia?”, se preguntaba recientmente Lopv. Y razón tiene, este mercado geográfico es tan amplio y tan variado, que hay que seleccionar muy bien el vehículo para saber dónde se invierte.

Resulta llamativo lo poco que se mencionan los otros dos grandes mercados emergentes, India y Rusia. Los inversores que se dedican a buscar mercados que no están de moda seguro que están empezando a echar un ojo a los fondos que invierten en estos destinos.

Tras la subida de más de un cincuenta por ciento de las bolsas desde mínimos del mes de marzo no creo que haya razones para tener vértigo, todo lo contrario. El guión se está cumpliendo mejor de lo que esperaban los más optimistas del lugar: la recuperación de la actividad industrial, la mejora de los mercados de crédito y la capacidad de las compañías para capear el temporal está superando las más altas expectativas. El mercado ha puesto en precio que esta vez tampoco es distinta y que las medidas adoptadas están siendo efectivas. El fin del ordenamiento financiero tal y como lo conocemos tendrá que esperar.

La recuperación de la economía por el lado de la oferta está en marcha y el proceso de reconstrucción de inventarios continuará dando soporte a la actividad los próximos trimestres. Las dudas en este epígrafe se centran en la capacidad del consumidor de levantar cabeza –el consenso en este aspecto es muy pesimista- y en que no se apliquen correctamente las estrategias de salida de las políticas monetarias llevadas a cabo en los últimos tiempos.

Empezando por la última, creo que el hecho de que estemos hablando de las estrategias de salida es en si mismo positivo. Constata que las políticas han funcionado. Ahora bien, este debate me parece prematuro, sobre todo con las indicaciones que vienen dando los distintos bancos centrales y la ausencia total de presiones inflacionistas. En cualquier caso, el riesgo es que pisen el freno antes de tiempo.

En cuanto a la recuperación de la demanda, los altos niveles de apalancamiento y mayores necesidades de ahorro de las familias, hacen que el consenso sea muy negativo en cuanto a su capacidad de recuperación en el corto plazo. Sin embargo, el buen comportamiento de los mercados financieros puede hacer que una parte de los consumidores se recupere antes de lo que esperamos, sobre todo aquellos de rentas altas cuyo patrón de comportamiento viene más marcado por la evolución de sus inversiones que por lo que pueda pasar con el paro. El potencial de sorpresa es asimétrico al alza.

Por lo tanto, en lo que a la macro se refiere nos encontramos en un momento dulce: revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento (por la reconstrucción de inventarios, recuperación del sector inmobiliario en Estados Unidos y señales de que las compañías han infra invertido) en un entorno de precios controlados. El PIB esperado para el año que viene está en torno al 4% para la economía mundial, 3% Estados Unidos y 2% Europa, siendo la ampliación de los déficit públicos el mayor riesgo. Estas estimaciones, sin ser espectaculares, contrastan mucho con lo que se apuntaba hace sólo unos meses.

En cuanto a la micro, los resultados del segundo trimestre han supuesto una notable sorpresa y han llevado a que se revisen al alza los de este año y el que viene. A día de hoy, todo apunta a que el año 2009 va a ser el suelo en lo que a resultados empresariales se refiere y por el momento las estimaciones de crecimiento para el año que viene están en un rango muy amplío (+10/+40%).

Así las cosas, los niveles de valoración de la bolsa sin llegar a los extremos que vimos a principio de año, siguen en un rango aceptable y más en un entorno de actualizaciones al alza como el que vamos a estar inmerso los próximos trimestres.

Todo lo anterior unido a unos niveles de exposición a bolsa que continúan siendo históricamente bajos en un momento en el que no hay ningún activo que ofrezca ex -ante rentabilidades ni siquiera parecidas a las que pueda dar la bolsa, hacen que continúe muy confiado con lo que pueda hacer la renta variable en los próximos meses.

Sin duda, la velocidad a la que se suceden los acontecimientos hace que el “riesgo” sea que suba al mismo ritmo que lo viene haciendo últimamente. Hay que recordar que muchas variables económicas (ISM, confianza del consumidor) y de mercado (VIX, diferenciales de crédito) están ya a niveles pre-Lehman. A la bolsa le queda algo más de un 15% de subida y parece que lo puede hacer antes que después. Y entoncés cartas nuevas.

Leo hoy en Cinco Días que “la banca presiona a la CNMV para que prohiba las ventas a corto“. Y elEconomista publicó hace dos semanas que “la CNMV busca una acción conjunta europea para acorralar a los bajistas“. Imaginarán quienes leyeron mi post de ayer que no estoy de acuerdo con estas pretensiones. Bienvenidos al mercado. Hay gente que piensa que los bancos van a bajar y gente que piensa que van a subir, y de momento ganan claramente los primeros. Por eso caen las acciones.

Quizá haya operativas que rayan lo permisible, como la llamada “venta a corto desnuda” (naked short selling), en la que ni siquiera se piden prestadas las acciones para venderlas, se hace sólo por diferencias.  Y que de hecho han sido prohibidas durante un tiempo por la SEC en Estados Unidos, pero insisto en que el problema no es de las herramientas, sino de mercado.

Sigue habiendo muchos inversores que creen que los bancos españoles están caros. Entre ellos los citados hedge funds. Y hay algunos amigos de otros blogs, como Gurusblog o Investors Conundrum, que incluso piensa que los bancos valen cero euros, una opinión que no comparto, pero que tiene su sentido lógico. En cuanto esto cambie, es decir, que haya más gente que los bancos valen más dinero de lo que pone ahora en sus cotizaciones, habrá un brusco giro, los bajistas quedarán expuestos a perder un dineral y los alcistas se olvidarán de todo esto.

Yo me pregunto quién son las entidades para decir que el mercado les está penalizando injustamente y pedir que se prohiba la operativa bajista. Si el precio al que debe cotizar una acción, o la caída máxima, la decidiera una compañía, mal vamos. El problema aquí está en que tenemos un sector financiero que de momento ha demostrado ser uno de los más fuertes del mundo, pero que se enfrenta a una de las mayores crisis de la historia, que afecta de lleno a su línea de negocio. Y donde hay entidades con problemas de liquidez evidentes. ¿Está esto reflejado en el precio ya o  no? Eso le debe decir el mercado, las propias entidades son sólo una pequeña y parcial parte del mismo.

Pero sí hay algo que se podría hacer para dar más claridad al sistema. La CNMV podría obligar a hacer público quiénes son los inversores que tienen prestadas sus acciones. Si hay inversores que venden a crédito, con acciones prestadas, es porque esas acciones se las prestan, ¿por qué se criminaliza al que vende y no al que posibilita las ventas? Es más, quizá incluso nos encontraríamos con la sorpresa de que algunos de los que protestan están prestando acciones para que se opere a la baja.