gestores

El momento actual supone toda un reto para los profesionales del mundo de la inversión en los más diversos ámbitos: la gestión de carteras, la selección de fondos, la normativa de inversiones, la estructura del mercado, los modelos de distribución, el asesoramiento financiero, la banca privada, las EAFI, las agencias y sociedades de valores, cómo ganarse la confianza de los inversores…

Y de todo ello se hablará dentro y debatirá el proximo 30 de noviembre en Madrid, dentro del Funds Experts Forum es un evento dirigido sobre todo a profesionales de la inversión, organizado por iiR España y del que Unience, la red social de inversores, será red social oficial.

En concreto, a través del grupo que iiR España tiene en Unience iremos ofreciendo resúmenes de las principales presentaciones y debates de los expertos que participarán, e invitaremos tanto a los asistentes como al resto de usuarios a comentar también sus impresiones.

En el listado de expertos que expondrán sus argumentos, además, también podemos encontrar muchos que tienen presencia en Unience, como Marc Garrigasait, de Koala Capital; Joaquín Casasús y José Ramón Iturriaga, de Abante; Beltrán Parages, de Bestinver; David Anglés, de Funds People, o Javier Kessler, de Aseafi, entre otros.

Por ser red social oficial, además, los inversores de Unience que se registren en el evento tendrán un descuento especial del 10%, sólo con indicarlo a la hora de inscribirse. Más información del evento aquí

¡Buenas noticias tenemos esta mañana! Cartesio Inversiones, una de las principales gestoras españolas no vinculada a ninguna entidad financiera, ha abierto hoy un grupo premium en Unience, y se une así al creciente grupo de gestores que utilizan Unience en su relación con los inversores.

Para quienes no les conozcan, ayer Álvaro Martínez, uno de los socios y gestores de Cartesio junto a Juan A. Bertrán y Cayetano Cornet, publicó esta presentación en el blog de su grupo Se trata de una sociedad gestora de fondos, registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que cuenta con dos fondos de inversión, Cartesio X y Cartesio Y. Según datos de Inverco, la asociación de los fondos, el patrimonio que gestionan en estos productos se eleva hasta 324 millones de euros a cierre de septiembre.

A través de este grupo, Cartesio informará de la evolución de sus estrategias, de la visión de mercado que se refleja en sus fondos, de las principales posiciones en sus carteras, de sus informes mensuales…

El lema de Cartesio, como expresan en su web, es “compromiso y transparencia“, algo que vienen haciendo con sus clientes desde hace siete años. Desde Unience, esperamos que esta red social también pueda serles para incidir en esos valores, porque de hecho es uno de nuestras intenciones: ayudar a generar más transparencia y cercanía en la relación entre los profesionales de las finanzas y sus clientes o seguidores.

En este entorno de crisis, lo que los inversores demandamos es más y mejor información, valoramos más el compromiso de los gestores para mejorar la relación con los inversores, que se genere más claridad, y estamos convencidos de que los gestores que también lo ven así, y tienen sólidas estrategias de gestión, irán ganando protagonismo progresivamente en este mundo tan dominado hasta ahora en exclusiva por las grandes entidades financieras y la fuerza de sus redes.

Unirse al grupo de Cartesio para seguir a estos gestores y la evolución de sus productos es muy sencillo, tan sólo es necesario pinchar en este enlace.

Este próximo martes Unience tendrá una amplia representación en una mesa redonda sobre el acercamiento entre las redes sociales y el mundo financiero que celebra EFPA España en Madrid. ¿En que consistirá¿ Cómo nos cuentan desde la web de EFPA, los cinco ponentes repasaremos !las tendencias y oportunidades que ofrecen las redes sociales acompañado del relato en primera persona de cada uno!.

El evento se emitirá en directo por videostreaming en www.efpa.es/directo.

Yo mismo seré el moderador de la mesa, en la que los invitados serán Benito Cabrera, agente de Bankinter; Marc Garrigasait, presidente de Koala Sicav; José Iván García, conocido como Joigar en Unience y fundador del fondo Renta 4 Swing Trading Kau Value, y Miguel Jaureguizar, Chief Operating Officer de Noesis. La sesión durará dos horas (de 17:00h a 19:00h) hasta llegar a un debate de ruegos y preguntas.

Además, presentaremos los resultados de una encuesta, realizada a más de 500 asociados de EFPA España, sobre la influencia de las redes sociales en el ámbito financiero.

En EFPA han destacado algunas de las ideas que cada ponente ha destacado sobre su visión, que también os mostramos aquí:

• “Benito Cabrera,  agente de Bankinter:

  “El agente bancario y las redes sociales como  herramienta fundamental para la cercanía e información con sus clientes y para captación de futuros clientes”
  
  

• Marc Garrigasait, presidente de la sicav Koala Capital y autor del blog Investors Conundrum:

  “Explicar la estrategia e incluso el detalle de la operativa del gestor de inversiones de un fondo/sicav, sirve para llegar a nuevos inversores y mejorar el ratio de permanencia de los mismos, evitando perdidas a los inversores y al propio fondo”

• Miguel Jaureguizar, Chief Operating Officer en Noesis Análisis Financiero:

  “Las redes sociales en el ámbito financiero: cómo están ayudando a mejorar la cadena de suministro en distintas áreas de negocio para todo tipo de entidades financieras, cuál es su presente y el futuro que esperamos”

• Ivan García, presidente del fondo de inversión libre Renta 4 Swing Trading Ka’u Value FIL:

  “En las Redes nos conocemos y en privado nos entendemos. Por eso son el vehículo, el medio, para que el gestor y el inversor nos entendamos”

El evento se celebrará en el Hotel Husa Princesa (C/Princesa, 40, 28008- Madrid) y la asistencia es libre. Para inscribirse, sólo hay que enviar un email a  eventos@efpa.es, pero como nos recuerda desde EFPA, “si no podéis asistir, recordad que la exposición se emitirá en directo por videostreaming en www.efpa.es/directo“.

No sólo los estrategas de las firmas de inversión, que en su mayoría son optimistas para este 2011, sino también los inversores particulares y los gestores y asesores se muestran optimistas de cara a los mercados para este próximo ejercicio.

De acuerdo con el avance de resultados de la encuesta mensual de Morningstar y Unience que os mostramos en este artículo, el sentimiento alcista se impone de un modo generalizado para el próximo año.

En cuestión de sentimiento, casi la mitad de los 217 inversores que han participado en el estudio se muestra optimista respecto a la renta variable para el próximo ejercicio. Lo que representa un enorme aumento respecto a la anterior encuesta, la de noviembre. Lo mismo, pero al revés, sucede con el pesimismo, con el que sólo se identifican ahora el 18% de los inversores. El 33% restante se declara neutral, como se puede ver en este gráfico.

Preguntados en concreto respecto a la bolsa española, la respuesta mayoritaría suele ser la habitual en las previsiones de los analistas: avances cercanos al 10 por ciento. Por esta opción apuestan uno de cada tres encuestados.

La segunda opción con más adeptos, un 22% de los encuestados, es la que supone confiar en avances aún mayores, superiores al 15 por ciento, que llevarían al Ibex por encima de los 12.00o puntos al cierre de 2011.

Entre quienes no esperan subidas, son mayoría quienes no esperan grandes cambios en el índice, casi un 20 por ciento de los encuestados. Los que creen que habrá retrocesos se quedan por debajo del 20 por ciento, que se dividen casi en partes iguales entre quienes esperan moderados descensos y los que creen que veremos un año negro.

Pronto publicaremos el informe con los resultados completos de esta encuesta.

El desastre que ha provocado la petrolera británica BP en las cercanías de la costa estadounidense ha tenido un claro reflejo en su cotización. Las acciones de la compañía pierden casi un 50% desde los niveles en los que e encontraba antes de desatarse la crisis.

El desplome está relacionado, sin duda, con la mala imagen que se ha granjeado la petrolera entre la opinión pública mundial y, en concreto, la estadounidense. BP se ha convertido en una marca odiada en la primera potencia mundial, cuyos políticos quieren prohibirle  participar en el negocio de exploración durante los próximos años.

Una caída impresionante

Seguro que más de un fondo incluso se habrá quitado de en medio la acción por aquello del que dirán, para evitar problemas después con sus partícipes. Por lo menos, los llamados éticos, que invierten sólo en compañías que cumplen determinados estándares, ya lo han hecho.

¿Pero realmente un acontecimiento como este puede acabar con la compañía en ruinas? ¿Y todos los negocios que tiene BP al margen de estas plantas cerca de EEUU valen menos? Y si no es así, ¿no llegará alguien que compre la compañía ante una posible fuerte infravaloración?

Estas mismas preguntas se pueden plantear muy parecidas cada vez que una compañía se convierte en un valor odiado. Y se trata de las acciones que más suelen gustas a inversores de filosofía value, como es el caso de Anthony Bolton, el histórico gestor del fondo Fidelity Special Situations durante la mayor parte de su carrera.

Bolton, que ahora gestiona un fondo de China, dice que no puede comprar la acción porque no está en su área geográfica de inversión, pero que si pudiera lo haría porque “es una oportunidad de inversión que se presenta una vez en la vida”, según leo en Citywire.

“La mayoría de las veces en el caso de que algo realmente negativo ocurre sobre una compañía los inversores se preocupan demasiado, y luego no es tan preocupante. BP tendrá que pagar mucho dinero, pero sobrevivirá y prosperará. Lo recordarán sólo como un pobre capítulo en su historia, ha dicho.

En Unience, las dos últimas operaciones de inversores en sus carteras reales sobre el valor han sido de compra aprovechando los bajos precios, como se puede ver en este enlace, aunque tras el estallido de la crisis de la petrolera arreciaron las ventas, librándose de la peor parte de la caída.

Dentro de la comunidad privada que tienen para sus clientes en Unience, la red social para invertir mejor, los gestores de Bestinver han puesto en marcha una interesante iniciativa: una vez al trimestre ofrecen la posibilidad a todos sus clientes todas las dudas y preguntas que estimen oportunas y la semana siguiente dan respuesta a todas ellas.

Ambas cosas han sucedido durante las últimas semanas y por lo tanto el equipo gestor liderado por Francisco García Paramés ya ha respondido a las dudas. Como el grupo es privado, hemos pedido permiso a Bestinver para poder mostrar aquí en abierto las respuestas que nos parecen más interesantes. Y como les ha parecido bien, os dejamos con nuestra selección:

El equipo de Bestinver durante su conferencia de clientes 2010

Comentando por qué mantienen la recomendación de invertir el 70% en su fondo internacional y el 30% en el de bolsa ibérica

- “Bestinver Bolsa, en términos de potencial de revalorización, y tras la caída del mercado Español / Portugués (y del Bestinver Bolsa) empieza a estar, por primera vez en mucho tiempo a niveles similares del Bestinver Internacional. La difícil situación de la economía española, la mala percepción internacional de las empresas que cotizan aquí (por su vinculación con la situación de España), nuestro análisis que indica que aquí todavía tiene que producirse un ajuste (en el sector inmobiliario primero y en bancario después) mas fuerte del que hemos presenciado, más el hecho de la calidad de la compañías (algo superior) de la cartera internacional, nos hace mantener esa proporción 70/30 que hemos comentado anteriormente”

- “En el mercado ibérico están apareciendo nuevas oportunidades de inversión en compañías que han sufrido correcciones importantes en los últimos meses. Estas nuevas oportunidades del mercado ibérico irán entrando en la cartera siempre que supongan un incremento del potencial de revalorización”

Sobre el elevado peso de la renta vairable en sus fondos mixtos
- “Nuestra apuesta por un 70-75% de renta variable en ambos fondos se debe a las excelentes oportunidades existentes en el mercado desde el año 2008. Como bien sabéis todos, Bestinver considera que a largo plazo la renta variable es la mejor alternativa de inversión, si a eso unimos que desde 2008 nos encontramos ante una oportunidad histórica en el mercado de renta variable, se explica la decisión de porqué los fondos mixtos tiene porcentajes de renta variable del 70-75%.

- “Actualmente la inversión en renta fija está centrada en bonos soberanos alemanes de máxima calidad crediticia y duración muy reducida. Aclarar que no está invertida en renta fija privada”.

Sobre las posibles trampas de valor
- “Para evitar las trampas de valor el equipo de gestión ha tomado medidas de control adicionales (por motivos lógicos no podemos entrar al detalle) a la hora de valorar las compañías. Fundamentalmente para la selección de compañías se premia el factor “calidad” vs el factor “potencial de revalorización”.

Os dejamos con el vídeo completo del segundo Unience & Breakfast, celebrado en nuestras oficinas hace una semana, y que contó con José Ramón Iturriaga como invitado especial. El vídeo completo dura 65 minutos. Si queréis verlo algo más resumido, tenéis ya disponible la entrevista que tuvimos al final con José Ramón en este enlace.

Quienes me conocen saben que soy fan del Barcelona y quienes me conocen todavía más, saben mi predilección por Guardiola. Y saben que dije que se iba a salir en el Barça y que era el mejor entrenador posible para el equipo. Y además, que lo hice con más énfasis todavía cuando empezó la temporada 2008-2009, y se le criticaba por sus primeros resultados (bueno, algunos incluso cuando era líder de todo) y su aparente falta de experiencia. Aún así ni podía imaginar el año glorioso del Barcelona en 2009. Sin embargo, quiero hacer unas reflexiones sobre el futuro que no me han gustado tanto y que creo que tienen aplicación a la inversión.

La primera y fundamental es que tener un año perfecto no es suficiente para ser considerado una leyenda. El mundo de la inversores de inversiones está plagado de ejemplos de este tipo. Gestores que viven un año maravilloso y se consideran ya elegidos para la historia. También pasa con muchos traders, que logran cerrar en positivo un año tan negro como 2008 y se ven en el Olimpo. Muchos de ellos acaban montando hedge funds y cerrándolos poco después.

En el caso del Barcelona, Guardiola les dijo a sus hombres aquello de “si ganamos seremos eternos” y se rumorea que le comentó a su ayudante, Tito Vilanova, que a ver qué hacían ahora que ya lo habían ganado todo. Son síntomas preocupantes. Es como el gestor que se acomoda, que ve imposible seguir adelante tras haber ganado el doble que el mercado en un año concreto o haber evitado las pérdidas.

Dentro de los resultados de un sólo año, el impacto de la aleatoriedad puede ser gigantesco. Probablemente el Barça habría ganado muchos menos títulos si en las semifinales de la Champions le hubiesen pitado alguno de los penaltis que hizo a los delanteros del Chelsea cuando el partido estaba 1-0 a favor de los ingleses. Probablemente, tampoco habría ganado la Copa si su portero suplente, Pinto, no hubiese parado milagrosamente un penalti en Mallorca.

Lo mismo con las inversiones. Muchos habrían perdido un dineral, en vez de ganarlo, si el Gobierno americano y la Fed no hubiesen dejado caer Lehman Brothers en septiembre de 2008; o al revés este año si no se hubieran puesto en marcha los cuantiosos planes de ayuda para evitar la segunda gran depresión de la historia.

En el mundo de la gestión de fondos, es bastante frecuente que muchos fondos que están entre los más rentables a un año pasen a estar entre los peores de su categoría al siguiente. Por eso tienen tanto valor los fondos más consistentes en los ránkings de rentabilidad, y por eso mismo son tan pocos los que suelen permanecer entre los más rentables durante una sucesión de años consecutivos, independientemente de las condiciones del mercado.

Claro, ni siquiera eso garantiza el éxito en los mercados. Bill Miller, el hombre que batió durante 15 años consecutivos al S&P 500, ha vivido tres años seguidos de fuertes pérdidas, aunque este 2009 ha vuelto a estar entre los mejores. O Warren Buffett, el inversor por excelencia, registró un 2008 de descensos superiores al 30 por ciento. Como es muy complicado que alguien gane todos los años la Champions…

Pero esta consistencia con el paso de los años, este saber estar al timón del barco con éxito, tanto cuando tienes a los mejores jugadores del mundo como cuando tienes a otros menos brillantes, es lo que te acaba permitiendo entrar en la leyenda. Me extraña que Guardiola no lo sepa… Él entrará de verdad en la historia y será legendario si consigue un periodo en el Barça como el de Ferguson en el Manchester, o como el de Sacchi en el Milán. Como Warren Buffett en Berkshire; como George Soros en Quantum, o como Peter Lynch en Fidelity. Un año perfecto no es suficiente.

En cuanto a mercados…

“Pánico comprador, preparados para ver subir los tipos de interés a corto plazo e ir saliéndose poco a poco de crédito corporativo”

Tras meses de euforia bursátil la impaciencia empieza a generalizarse. Hemos pasado del “pánico vendedor” a finales del año pasado a otro tipo de sentimiento más lento pero igualmente potente que es el “pánico comprador” para no quedarse atrás. Hay argumentos más que sostenibles para defender este rally de los mercados de renta variable. En lo relativo a la reversión a la media destacan el que la rentabilidad acumulada a 10 años seguía siendo negativa a principios del verano (algo que no pasada desde finales de los años 30) y que el diferencial entre la rentabilidad de los bonos y la renta variable era y es histórico tomando cualquiera de los  distintos tramos de los últimos 50. Respecto al tema de valoraciones, el Enterprise Value to Sales o el comportamiento de la media móvil del S&P, sector industrial, también presentan niveles muy atractivos.

Por otro lado, el que los actuales flujos de caja nominales hayan estado por encima de la media de los últimos 25 años en todas las zonas desarrolladas (Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Japón y Asia) también ha ayudado.  Al mismo tiempo, se descarta que estemos ante una burbuja. Las posiciones alcistas no son desproporcionadas y los fondos de inversión no han entrado. Tampoco el nivel de OPVs es excesivo así que, no se encuentran evidencias objetivas para hablar de euforia desmedida.

Curioso es también el renovado interés por la India, país castigado duramente durante el periodo electoral y por la temporada de monzones, que vaticinaba daños importantes en las cosechas y un lastre para el crecimiento. Parece que todo esto ya está en precio y que por lo tanto, tiene bastante potencial para converger en cuanto a evolución bursátil. China parece dar algunos síntomas de agotamiento y reacciona muy negativamente ante cualquier medida para contemporizar la concesión de créditos y ralentizar las ganancias bursátiles, por lo que cierta diversificación está siendo del agrado de los gestores más activos.

No obstante, preocupa la evolución del empleo y es por lo que las oportunidades más claras, o mejor pagadas en términos de riesgo, provienen justo del polo opuesto: de los mercados de renta fija. No consiste precisamente en apostar por crédito de donde cada vez son más los gestores que empiezan a salirse y a cubrir las carteras. Nunca es sencillo ganar dinero pero se ha terminado la época del “dinero fácil” por las anomalías de los diferenciales fruto del pánico. Los diferenciales de crédito ya han corrido mucho, hasta el punto de encontrarnos en un nivel casi como el que presentaban estos mercados antes de la quiebra de Lehman.

Mantener la exposición a emisiones avaladas por gobiernos y buscar descorrelación  a través de estrategias de valor relativo es una opción debido a la fuerte dispersión que hay entre unos bonos y otros, especialmente en los tramos B.

Pero la gran oportunidad viene por la situación que viven los tipos de interés a corto plazo, como ya vienen comentando últimamente algunos gestores de hedge funds y productos de retorno absoluto. El que surjan voces como las del propio Trichet hablando del fin del “quantitative easing” en Europa y las de Geithner, centradas en empezar a deshacer las medidas de emergencia implantadas en la economía norteamericana, hacen pensar que los tipos a 2 años en el entorno del 1% (según semana y lado del Atlántico en el que nos fijemos) pueden estar en zona de mínimos. Además, aunque no se considera la inflación una amenaza inminente, las materias primas continúan su escalada alcista, se empiezan a barajar incrementos fiscales (en varios países entre ellos España) y los indicadores de confianza se recuperan.

Los gestores comienzan a reducir duraciones y la estrategia en concreto es ir tomando posiciones cortas en el 2 años.

A nivel regulatorio…

Una batería de nueva regulación se avecina y, en la era post Madoff, no es nada halagüeña. La Alternative Investment Fund Managers Directive, la CCP Clearing of Credit Default Swaps por el lado Europeo y las nuevas concesiones a la Reserva Federal para evitar riesgos sistémicos, los obligados registros en la SEC y la creación de organismos de supervisión como el Financial Services Oversight Council tendrán consecuencias. También la Commodity Futures Trading Commission ha puesto su granito de arena con sus limitaciones a la negociación de futuros de materias primas pero esta última no es tan transcendente.

Se espera que para otoño se pudieran establecer límites a la negociación  como ya se han hecho en swaps OTC de gas natural o en futuros del maíz y del trigo.  Barclays está reduciendo temporalmente la emisión de nuevas notas ligadas al IPath Dow Jones UBS Natural gas ETN, Deutsche también ha dicho que suspende el lanzamiento de nuevas notas (Powershares DB CrudeOil Double Long ETN). El efecto de todo esto tendrá que ser limitado porque no consigues reducir la volatilidad y los precios cargándote a los inversores financieros y dejándoselo todo a los productores o a determinados cárteles. Todos los años sale el tema de la regulación a la primera plana pero las consecuencias son únicamente a corto plazo.

Aunque el impacto en el mercado de materias primas sea menor, muy distinto es la trascendencia que va a tener la “persecución” de todo lo relacionado con paraísos fiscales y cuentas off-shore. Es cierto que hay una fuerte demanda de transparencia a los gestores pero los hedge funds podrían salvar esta necesidad tan pronto como vuelvan a ofrecer rentabilidades de dos dígitos con baja volatilidad. La memoria del inversor es frágil y tremendamente cortoplacista. Lo de la ola de regulación sobre el negocio off-shore es otra historia y las casas de hegde funds no van a entrar en esa pelea política. Hay que adaptarse al “mundo regulado” y renunciar a apalancarse en exceso y a pedir prestado títulos para aislarse del epicentro de la tormenta política. Los hedge funds que puedan cumplirán con el marco que regula a los fondos de inversión de toda la vida, la  Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities en Europa, y en su cuarta versión, UCITS IV, tendrán la ventaja de poder gestionar desde un país y distribuir en cualquier otro de la Unión Europea sin ningún tipo de problemas a la hora de registrarlo incluso para ofrecerlo a particulares.

Y en España inquieta la reforma fiscal…“alternativas para las SICAVs vía fondos, carteras de fondos o seguros”.

En España los miedos se fundamentan en el previsible endurecimiento de las condiciones tributarias de las SICAVs y demás vehículos empleados por los grandes patrimonios para canalizar el ahorro. Si efectivamente se produjera la obligatoriedad de pagar un tipo único (del 18% ó del 20% si finalmente esa es la cuantía decidida) y el hecho de tener que tributar por las condiciones de compra venta de valores, harían que las SICAVs perdieran mucha popularidad y dejarían de ser un producto de referencia. Las que pudieran, en función de la distribución del patrimonio entre sus inversores, se transformarían en fondos de inversión normales y para el resto la solución sería volver a las tradicionales y menos glamorosas carteras de fondos. Siempre está la opción más exótica de los seguros luxemburgueses e irlandeses pero la utilidad de los mismos está mucho más ligada a temas de planificación financiero fiscal y a la protección del patrimonio.

A nivel internacional el foco de atención está en la dimensión que puedan tener las nuevas propuestas de la administración

En divisas……“vuelve a explotarse el carry trade”

Sin lugar a duda, el tema estrella es la vuelta del carry trade. Los bajos tipos que se están manteniendo en las principales economías desarrolladas y la vuelta de la liquidez está propiciando el retorno de viejas prácticas como la del carry trade. Financiarse en divisas con tipos bajos e ir a buscar aquellas con márgenes más atractivos está impulsando tanto a divisas emergentes (Brasil, Sudáfrica) como a economías consolidadas (Noruega o Australia) y ayuda perfectamente a explicar la debilidad que está viviendo divisas como el dólar.

Lo de Noruega es un tema peculiar tras las dudas que está ofreciendo el franco suizo por el endeudamiento de muchas de las economías de Europa del Esté en dicha moneda.

* Juan Ramón Caridad es Head of Julius Baer Ibeia y socio de Atlas Capital. También es usuario de Unince, la red social de inversores.

Leo esta mañana un artículo en FT Alphaville que reflexione, entre otras cosas, sobre los resultados de la última encuesta de Merrill Lynch entre gestores de fondos. No sólo llama la atención que, por primera vez en mucho tiempo, están sobreponderando las bolsas en sus carteras (o al menos eso responden), sino porque las inversiones están pensadas desde el punto de vista de la recuperación de China.

La demanda china de petróleo vuelve a subir. Gráfico visto en http://investorsconundrum.com

Dicho de otro modo, el mercado ya sabe dónde poner sus esperanzas. Ahora mismo, Estados Unidos se ve como un enfermo que necesita medicación para salir de la crisis. Y el mundo parece apostar por China como el único doctor capaz de suministrársela. Por eso en sus carteras están metiendo materias primas, y no sectores que se suelen beneficiar de las primeras etapas de un ciclo de mejoría económico.

Estamos ante la resurreción de las teorías del desacoplamiento, que habían quedado destrozadas por la homogeneidad con la que las bolsas se han venido desplomando desde finales de 2007. Según éstas, la fortaleza de China y otros mercados emergentes es mucho mayor que en otras crisis, y eso les sitúa en una mejor posición para depender menos de los problemas en Estados Unidos y Europa.

Desde mi punto de vista, nos dirigimos hacia ese mundo y no es más que un reflejo de lo que está pasando en el mundo. Hay un cambio en marcha por el que las estructuras están pasando poco a poco de redes centralizadas a redes distribuidas. Se ve más claramente en algunos sectores como la música, donde se ha pasado del monopolio de unas pocas compañías a un sistema en el que cualquiera puede crear sus canciones. Y también con la literatura, por poner sólo dos ejemplos.

El cambio está resistiéndose más en aquellas realidades donde más poderosos son los nodos dominantes, pero también está en proceso. Y aquí se engloba el geopolítico. Pasar de un mundo polarizado en Estados Unidos a otro en el que los emergentes ganan peso está en esa línea. Sería, aparentemente, más sano para el sistema, porque eliminaría cierta EEUUdependencía.