No hace falta ser muy profundo para conocer cuáles serían los países que se quedarían en la Europa más lenta y, por supuesto, que España tendría muchísimas papeletas para quedar englobado en esta última.
Como he escrito en el blog que tengo en Expansion, la gran duda es conocer si estamos ante un globo sonda por parte de Merkel y Sarkozy, o ante una amenaza en toda regla a los países que más están tardando en aprobar los paquetes de medidas comprometidas, con Grecia e Italia a la cabeza.
Desde Italia ya ha anunciado el presidente Napolitano que van a aumentar al máximo la aprobación de los rescates, y que intentarán tenerlos listos para el fin de semana. Pero ya han perdido toda la credibilidad de los mercados… e incluso del resto de países de la zona euro.
Se habla mucho de la temida ruptura del euro, de si la crisis actual puede desembocar en el adiós a la moneda única, a la vuelta a las divisas locales… Incluso en este blog hemos reflejado un informe sobre esa posibilidad y los costes que supondría para los países.
Sin embargo, entre los inversores españoles, parece que esa posibilidad está prácticamente descartada. Al menos entre los cerca de 170 que participaron en la encuesta realizada en septiembre entre Unience, la red social de inversores, y Morningstar.
Preguntados por el futuro de la divisa, apenas el 1,2% consideraban que ese sería el camino al que se dirige el euro, la ruptura total, ante los acontecimientos que estamos viviendo en Europa. Eso no quiere decir que los inversores vean un camino de rosas para la moneda.
De hecho, tan sólo uno de cada cuatro saca una conclusión realmente positiva y confía en que esta crisis sirva para que el euro salga incluso reforzado, gracias a las necesarias reformas que se están llevando a cabo en unos plazos que sin la crisis se habrían extendido sin límite.
Entre quienes ven problemas, un 7% considera que, aunque la divisa persistirá, habrá diversos países que tendrán que volver a emitir monedas locales. Y la cifra se eleva hasta el 31,58% entre los que opinan que será solo uno el país que deberá dejar la unión económica y monetaria.
Curiosamente, ese mismo porcentaje aboga cree que no habrá salidas, pero considera que el euro perderá gran parte de su valor y de su importancia como moneda internacional.
Medidas preventivas frente a una ruptura del euro o colapso financiero flambo busca una forma segura de proteger el patrimonio ante una ruptura del euro, ya que invertir todo el patrimonio en monedas que no sean el euro, en pisos o bonos alemanes, metales, acciones… las considera cargadas de incertidumbre a medio-largo plazo. ¿Qué le aconsejarías?
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Ayer circuló por los buzones de correo electrónico de medio sector financiero un artículo emitido por los economistas del banco de inversión suizo UBS.
Lo que hacía diferente este análisis de los otros cientos que cada día se publican era la crudeza con la que hablaban de las hipotéticas consecuencias de una ruptura de la zona euro. Y, además, porque se atrevían a cuantificar tal acontecimiento.
Y los números hablan por sí mismos. Según las estimaciones de UBS, el coste que supondría para un país “débil”, en el que lamentablemente creo que estaría incluido España, rondaría entre los 9.500 y los 11.500 euros por persona durante el primer año, lo que supone entre un 40 y un 50% del PIB, y otros 3.000 y 4.000 euros durante los ejericios posteriores.
En el caso de una economía considerada por los analistas fuerte, como la alemana, los costes serían mucho menores que con los países débiles, pero ascenderían hasta entre 6.000 y 8.000 euros por cabeza durante el primer ejercicio, pero después, en los años posteriores, la cifra sería incluso superior a la de las economías más flojas: entre 3.500 y 4.500 euros por persona.
La tesis de los analistas de UBS es que no hay color entre esta sangría y lo que supondría rescatar totalmente a Grecia, Irlanda y Portugal, que ascendería a 1.000 euros por persona, y esto sólo de una vez, sin recurrencia de años.
¿En qué se basa UBS para estas estimaciones? Para empezar, habla de un coste no tan cifrado, que sería la imposibilidad ‘legal” de que un país salga del euro o sea expulsado, ya que no está contemplado en la legislación europea actual.
Pero aún poniéndose a las bravas y obviando las implicaciones legales, en ese ejercicio teórico, aparecerían los siguientes quebrantos:
El posible impago de la deuda local al abandonar la moneda y emitir una nueva divisa nacional.
En el caso de los países débiles, los analistas de UBS estiman una depreciación de entre el 50 y el 60% respecto al resto del eurobloque. Esto además conllevaría una mayor percepción de riesgo, que según UBS podría ascender hasta un incremento de 700 puntos básicos (100 puntos básicos son un punto porcentual).
Colapso del sistema bancario.
¿Qué pasaría con el dinero de los ciudadanos? ¿Acaso se quedarían tranquilamente esperando a ver cómo se convierten de euros a una divisa que vale un 50-60% menos? Podríamos ver un intento de retirada de liquidez y depósitos de las entidades, que incluso podría desembocar en una especie de corralito. Las estimaciones de UBS toman cómo cálculo que podría retirarse hasta el 50% de los depósitos actuales.
Coste de comercio internacional, tarifas y proteccionismo
Si un país saliera de la zona euro, no sería “pacíficamente”, digamos. Lo normal es que perdiera además todos los acuerdos de comercio entre países miembros, el libre movimiento de capitales y personas… Además, como la moneda del país saliente se depreciaría tanto, haría competencia, lo que podría la llegada de aranceles por parte del resto de países, probablemente de la misma cuantía que la depreciación.
Y, por último, los costes ocultos: desorden civil
Consideran los autores que las consecuencias económicas degenerarían en graves problemas sociales, con posibles revueltas o incluso fragmentaciones en los países más débiles. Recuerdan que esto ha venido pasando a lo largo de la historia cada vez que ha habido una ruptura monetaria.
El resumen por parte de los analista es muy claro: no va a haber una ruptura del euro. Y si lo hay, se preguntan, ¿cómo invertir en este contexto? Pues más claro todavía: “No tener ningún activo en euros“.
La solución pasa por hacer más Europa, por ir a una integración económica y política mayor… Y lo dicen recordando una frase de Romano Prodi, el presidente de la Comisión Europea en 2001, cuando el euro empezó a utilizarse como moneda. Entonces dijo: “Estoy seguro de que el euro nos obligará a introducir un nuevo set de instrumentos de política económica. Es imposible políticamente proponer eso ahora. Pero algún día habrá una crisis y los nuevos instrumentos se crearán“.
La crisis ha llegado. Los “nuevos instrumentos” están de camino, amigo Prodi. Diez años después. Diez años más graves las consecuencias.
El sentimiento de los inversores españoles se ha visto debilitado finalmente debilitado por los bandazos del mercado desde los máximos de enero. Entre los 260 participantes en la encuesta de sentimiento de mercado de Morningstar y Unience, la red social de inversores, el porcentaje de optimistas se ha reducido hasta el 40%, frente al 45% de enero, mientras que la cifra de pesimistas ha subido hasta el 23,3%.
Este porcentaje de pesimistas, aunque sigue siendo muy bajo en comparación con los alcistas y los neutrales, ha marcado la lectura más alta desde que se empezó a realizar esta encuesta hace tres meses, en diciembre de 2009. Ahora bien, hay una diferencia muy importante entre cómo ven la situación los particulares y cómo la ven los profesionales de la inversión.
Mientras en los particulares los bandazos de las acciones sí tienen un claro efecto en la visión de mercado, y la evolución del sentimiento oscila con cierto retraso sobre los movimientos de las bolsas, no sucede lo mismo entre los profesionales, como se puede ver en los gráficos que adjuntamos más abajo.
En este caso, el porcentaje de alcistas incluso ha subido tras los descensos de los índices, hasta situarse en el 55%, el punto más alto de las tres encuestas precedentes. Pero también ha hecho lo propio el porcentaje de bajistas, que ha avanzado hasta el 27% en la lectura de marzo, y que por primera vez supera la cifra de los neutrales.
Es decir, el aumento de la volatilidad ha polarizado el sentimiento en los profesionales de la inversión. Muchos que parecían indecisos en la parte final de 2009 han ido tomando posiciones a medida que va avanzando el ejercicio. Y, desde luego, las caídas no les han afectado demasiado.
Estas diferencias también se aprecian perfectamente en otra de las preguntas de la encuesta, la que tiene que ver con las intenciones de inversión para los próximos tres meses. El activo donde hay un mayor número de inversores particulares que piensan invertir próximamente es la renta variable española, con cerca de un 35%, mientras que casi un 20 por ciento afirma que no espera invertir en los próximos tres meses. En el resto de bolsas, la estadounidense, la europea y las emergentes la intención de inversión de los particulares se sitúa casi en la mitad que en el caso de España. Casi lo opuesto a lo que sucede entre los profesionales.
Llama la atención de un modo extraordinario que cerca de un 60 por ciento de los profesionales tiene intención de invertir en renta variable de EEUU durante los próximos tres meses, al hilo de la esperada recuperación de la economía americana. Sin duda ha ayudado los resultados empresariales mejores de lo esperado que se están conociendo en Estados Unidos. Además, cerca de un 40% también piensa hacerlo en renta variable europea y emergente.
Interesante también los elevados porcentajes que confían en la renta fija corporativa en euros y en la gestión alternativa entre los profesionales. Por el contrario, la cifra de profesionales que no piensa invertir en los próximos tres meses es prácticamente imperceptible, señal de que aprecian muchas oportunidades en los mercados en la actualidad.
Hay que tener en cuenta que de los 260 inversores que han respondido la encuesta (de los cuales un 87% eran particulares y un 13% profesionales), cerca de un 40% afirma que el activo que más pesa en su cartera es la renta variable, por lo que son ahorradores de un perfil orientado a las acciones. Eso sí, el siguiente activo que más pesa en sus carteras son los depósitos y la liquidez y entre los dos prácticamente igualan el porcentaje de las acciones.
Pesimismo sobre el euro
Pero la conclusión quizá más contundente de la encuesta la encontramos en el sesgo tremendamente bajista que tienen los inversores con el euro. En la pregunta de la comunidad (en la que se elige una de las sugeridas por usuarios de Unience en el grupo de Morningstar dentro de la red social de inversores), se lanzaba la siguiente cuestión: ¿Qué hará el euro contra el dólar hasta final de año? Atención a las respuestas.
Tan sólo un 14% de los encuestados espera una recuperación de la divisa europea frente a la americana. Y el porcentaje de usuarios que espera que se revalorice más de un 5% desde los niveles actuales se reduce hasta sólo un 8,9 por ciento. Por el contrario, más de la mitad de los encuestados espera retrocesos. Y un 28,2 por ciento considera que podrían ser superiores al 5% por ciento, lo que supondría ver al euro en niveles cercanos a los 1,25 dólares por euro, frente a los 1,35 dólares a los que se mueve en la actualidad.
Parece que el escepticismo sobre la unión monetaria ante los problemas por los que está atravesando Grecia y su posible contagio a otros países está generando mucha incertidumbre entre los inversores. Si además a esto se le une las expectativas de recuperación de la economía estadounidense, que se aprecian también en las preferencias de inversión, se explica fácilmente el escenario tan negativo esperado para la moneda europea.
La semana pasada cayó en mi buzón de correo electrónico esta interesante presentación que os adjunto. O mejo dicho, este pequeño y atrevido resumen, que no es otra cosa que las previsiones para 2010 de uno de los grandes en Wall Street: Byron Wein, quien fuera uno de los estrategas de Morgan Stanley, que dejó la firma para unirse a Pequot Capital y más tarde se ha enrolado en las filas de Blackstone Group. Inserto bajo esta línea las diapositivas de las que os hablo y bajo el mismo un resumen en castellano.
La economía americana crece por encima de lo esperado, supera el 5% y el desempleo cae por debajo del 9%.
La Reserva Federal considera que el crecimiento ya es lo suficientemente fuerte y en el segundo trimestre empieza a subir tipos, que terminan el año en el 2 por ciento.
Los bancos dejan de comprar bonos y el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años se va por encima del 5,5%. Los bancos empiezan a prestar más a empresas y particulares.
El S&P 500 se eleva hasta los 1.300 puntos en la primera mitad del año, pero luego cae hasta los 1.000 puntos y termina el año cerca de los niveles en los que lo empezó.
El dólar para su fase bajista y supera el 1,3 frente al euro y el nivel de los 100 yenes por dólar frente a la moneda japonesa.
Muchos inversores redescubren la interesante valoración de las compañías japonesas y el Nikkei recupera los 12.000 puntos.
El presidente Obama impulsa la energía nuclear. El Congreso aprueba nuevas ayudas y subsidios para este tipo de energía.
La mejora de la economía impulsa a la administración Obama y sólo pierde 20 escaños en las elecciones al Congreso de noviembre.
Cuando definitivamente se aprueba, la nueva legislación sobre el sector financiero no es tan restrictiva como se pensaba. Las compañías de servicios financieros desarrollan un comportamiento excepcional en las bolsas.
Cambios políticos en Irán, que favorecen el diálogo con Europa y EEUU, mientras Pakistán se convierte en el punto más caliente de Medio Oriente y Asia Occidental.
En fin, ¿qué os parecen? ¿Qué previsiones os parecen más reales como sorpresas para este año?
Hace un rato estaba conversando con un amigo y le he dicho “Qué aburrido está hoy el mercado, ¿no?”. Su respuesta ha sido tan simple como directa: “Mira el mercado de divisas”, me ha dicho. Efectivamente, allí sí. Allí se está librando la madre de todas las batallas, bruscos movimientos discordantes que, antes o después, se trasladarán al mundo real.
Ni los Urukhai de El Señor de los Anillos tenían tan mala pinta en su batalla
Entre lo que más llama la atención, emerge la pugna entre el dólar y el euro. En sólo unas semanas la relación se ha ido hasta cerca de 1,45 dólares, desde los 1,25 dólares. El salto es tremendo, como se puede ver, justo del tipo que no gusta absolutamente nada a los banqueros centrales. Y claro, este movimiento no se debe a que las perspectivas económicas europeas son mucho mejores que las de EEUU. Y esta situación surrealista se repite en la relación entre todas las divisas.
Estamos ante una gran guerra que se libra entre ejércitos llenos de tullidos, formaciones desangeladas, mercenarios que han perdido la fe en su futuro, en sus valores. Como bien comenta Miquel Roig en su último post “¿Contra qué divisa va a caer el dólar si todas muestran signos de debilidad?”. El panorama del campo de batalla es desolador:
- EEUU, entrando en una zona desesperada de lanzar dinero desde los helicópteros que, lógicamente, debe hacer caer el valor de su divisa por pura ley de oferta y demanda.
- Europa, que sabe que debe actuar tan agresivamente como EEUU pero que tiene una gran pega: es un conjunto de países y no un sólo país, con todo lo que ello conlleva. ¿Alguien duda de que nos recuperaremos más tarde que EEUU?
- Reino Unido, con una de las políticas más agresivas de bajadas de tipos de todos los países desde el verano a esta parte. Regalando dinero a quien lo pida.
- Japón, sin capacidad de levantar cabeza y sin margen de política monetaria desde hace muchos años.
- China, como siempre, manipulando a su antojo el valor de su divisa, se podría empeñar ahora en hacerla caer para no perder competividad con el resto del mundo y poder vender a alguien lo que sale de sus fábricas.
De momento, y por primera vez en la historia, quizá sea la batalla que está ganando el que más lisiados podría tener el año que viene entre sus filas, el euro.
