crisis

Después de leer muchos artículos, algunos excesivamente técnicos, y de hablar con mucha gente que quiere saber en palabras llanas en que punto estamos, y sobretodo si la crisis evoluciona favorablemente o estamos inmersos en una crisis de larga duración. Para mí, humildemente, hay solamente dos indicadores, que creo que toda persona puede leer fácilmente en los periódicos o cuando ve los telediarios. Combinándolos podemos ver en que parte del ciclo económico estamos (expansión, cima, recesión y fondo), es decir si hemos tocado fondo y salimos, o si vamos a estar en el fondo un buen periodo de tiempo:

- El más importante: La temida tasa de paro, que está, según la última estadística del EPA (encuesta de población activa, trimestral, que representa mejor que el INEM ya que hay mucha gente que en épocas de crisis aguda ni se apunta al INEM porque este organismo ha perdido hace muchos años su otrora función de buscar trabajo para los desempleados y si no tienes opción de subvención ni te apuntas, es la triste realidad) está en el 18,83%, lo que equivale 4.326.000 personas.

Aquí os pongo un cuadro con la evolución de la tasa de paro desde el 2005 (es desde esa fecha cuando los datos son comparables, ya que se hicieron cambios en la forma de elaborarla).

Actualmente estamos en una tasa de paro del 18,83%. Como se puede ver gráficamente tenemos un paro estructural (es decir un paro que es muy  difícil que baje de un cierto punto aunque mejore muchísimo la economía) en el 8% mas o menos. Hablaríamos, según estos datos, que ya dejamos atrás la crisis, cuando estemos en un porcentaje del 10% aproximadamente y en ya una buena fase de crecimiento cuando estemos en un indice del 8% (siempre y cuando aprendamos de nuestros errores y consigamos en estos años difíciles que quedan por delante cambiar algo nuestra estructura productiva. Menos construcción y turismo, y mas otros sectores de mayor valor añadido. Pero eso requiere tiempo y un mayor nivel formativo de la población, además de las famosas reformas laborales, fiscales, etc. de las  que todo el mundo habla y que esperemos lleguen).

Por los últimos informes, como se ve en el gráfico, no estamos cerca de la recuperación, ni mucho menos.

- El famosísimo PIB, Producto Interior Bruto, para que lo entendamos es el consumo del país (privado y publico) mas la inversión mas las exportaciones menos la importaciones: 

Aquí a través de los telediarios/periódicos, todo el mundo ha visto/leído aquello del déficit del Estado. Esto se ha producido porque, ante el hundimiento del consumo privado, el Estado lo ha intentado compensar con aumento del gasto público, mucho  mas que lo que ingresa vía impuestos. De ahí el déficit para mantener el PIB, que no es otra cosa que el reflejo de la economía del país. El problema es que esto solo se debe hacer puntualmente, si no los intereses que genera la deuda para pagar ese déficit hacen que se consuma más recursos públicos y se invierta cada vez menos (otro de los parámetros del PIB). Para que sea comparable con el cuadro de la tasa de paro cogemos el dato trimestral

Como se puede ver, ahora mismo estamos en plena recesión (el PIB en vez de crecer, decrece). Aunque eso si tendiendo claramente a ser positivo. El problema es que aunque el PIB fuera positivo tiene que tener cierta fuerza para generar empleo y por lo tanto para decir que estamos saliendo de la crisis.

En Conclusión: comparando ambos parámetros no se puede hablar que estamos saliendo de la crisis hasta que haya dos trimestres seguidos por encima del 0,5% de crecimiento trimestrales. Esto permitirá, por lo menos, no generar más desempleo (y por tanto decir que estamos saliendo de la crisis). Y por los gráficos no se puede decir que la crisis queda atrás hasta que no tengamos un crecimiento por encima del 0,5% durante 4 trimestres, que es cuando se generará empleo rápidamente y bajará la tasa de desempleo de dos dígitos. Por ahora hay que seguir observando ambos parámetros a ver si poco a poco se acercan. Tiene que ser por lo menos dos trimestres seguidos, para que no sea algo puntual, y podamos saber si España está saliendo de la crisis o seguimos inmersos en ella.

19-02-10
Benito Cabrera Carrete
Asesor Financiero Europeo (www.efpa.es)

Ha vuelto el gran Merle Hazard, el autor de grandes éxitos de la música country como Inflation or Deflation o H-E-D-G-E, acaba de estrenar un nuevo single. Se llama Old Time Recession e ironiza, una vez más, sobre los rescates a los bancos y a las compañías de automóviles. Pero esta vez tiene una diferencia con los anteriores: es el primer tema gospel sobre la crisis, que al mismo tiempo es una versión de un clásico de este genero músical: Old Time Religion.

Espero que os guste. Un poco de humor nunca viene mal para poner buena cara al mal tiempo.

Hace casi cinco meses escribí uno de los post más visitados de este blog, que se titulaba Los asombrosos parecidos entre la crisis del 29 y la actual. Aquel post se basaba en un estudio muy interesante de dos economistas y profesores Barry Echeingreen y Kevin H. O’Rourke, que habían desarrollado una serie de gráficos mostrando las similitudes entre los grandes datos macro tras la crisis de 1929 y la actual. Pues atención, atención… Echeingreen y O’Rourke han actualizado la comparación y el resultado es… ¡Que ya no nos parecemos tanto!

Os animo encarecidamente a visitar su web, pero según mi traducción libre, los profesores dicen: “La producción industrial ahora muestra claras señales de recuperación. Esto es una brusca divergencia respecto a la experiencia de la Gran Depresión, cuando la caída de la producción industrial fue continuada durante tres años. La duda ahora es si ahora llegará la demanda final para este incremento de la producción o si el consumo privado, sobre todo en los EEUU, se mantendrá débil, causando un incremento en los inventarios que lleve a las empresas a recortar producción de nuevo y dé lugar a una recesión en doble suelo”.

Sobre los mercados afirman que “las acciones globales han logrado una drástica recuperación desde el principio del año. Sin embargo, la caída proporcional en la riqueza de los mercados sigue siendo todavía mayor que en la fase comparable de la crisis del 29″.

Y para el comercio global vienen a decir básicamente lo mismo que para las acciones. Que se recupera un poco, pero que todavía está por debajo de los estándares de la gran depresión.

¿Qué os parece? A mi una clara muestra de que, aunque tuvieran un estallido muy parecido, las reacciones han sido muy distintas en dos mundos muy distintos. Y no sólo por los bancos centrales, sino por las propias empresas. Por ejemplo, por el control en tiempo real de sus inventarios, que les permitieron ajustas costes a toda velocidad.

Este pasado jueves ha sido un día interesante, en el que tuvieron lugar distintas citas interesantes en Madrid. Y dos de ellas las seguimos especialmente en Unience. Por un lado, la esperada rueda de prensa y posterior conferencia para inversores de Carmignac. La verdad es que ambos eventos dieron mucho juego y han generado mucho debate y conversación en los blogs de los usuarios.

Por otro lado, estuvimos en Fondex, evento del que Unience era la red social oficial. Juanan Roncero, director de márketing de Unience, estuvo por la mañana y servidor se acercó por la tarde. En concreto, estuve en la conferencia de Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores (uno de los socios fundadores de Unience), que habló sobre la independencia en el asesoramiento, y aconsejó tener cuidado para no confundirlo con la autonomía.

Me llamó la atención que tanto en el evento de Carmignac como en Fondex se escucharon voces que animan a un cambio,  a una nueva forma de comercializar los fondos, en los que se preste más atención a las necesidades del inversor y menos a las de las entidades financieras que distribuyen los fondos.

Me gustó también que Carmignac comentara que está dispuesta a acercarse todavía más al inversor, a hacer las acciones y eventos necesarios para que quienes de verdad quieran conocer sus productos y sus visiones puedan hacerlo.  Satrústegui, en Fondex, también comentó eso mismo, que la solución a la crisis actual de confianza pasa por la ética. Por querer estar cerca del cliente, y querer hacerlo para siempre, con una mentalidad de largo plazo.

Quienes vean la oportunidad y entiendan que el mundo ha cambiado después de la crisis serán los ganadores.

Para el año 2010, las predicciones del FMI sobre el comportamiento de la economía mundial son mucho mejores que para 2009: prevé que el ritmo de crecimiento económico en 2010 será superior al 3% bastante mejor que el del año 2009 (-1,1%). Este optimismo viene confirmado, además, porque el último trimestre de este año coincide con la aparición de síntomas claros que hacen prever una aceleración de la actividad económica mundial.

¿Cuáles son esos síntomas?
En mi opinión habrá, ya en el último  trimestre de este año una recuperación rápida y vigorosa ¿Por qué? Por los siguientes motivos:

1. Se está produciendo un fuerte crecimiento de las bolsas mundiales.
2. En Estados Unidos han empezado a surgir señales de que el mercado inmobiliario ha tocado fondo. Las ventas de nuevas viviendas están creciendo desde los mínimos de los primeros meses del año. Las acciones de las constructoras han repuntado y el stock de casas nuevas no vendidas se está reduciendo. Además los precios de las viviendas se han estabilizado, eso sí todavía en niveles muy bajos, después de dos años y medio de drásticas caídas.
3. En el mundo, el porcentaje de bancos que están contrayendo el crédito ha comenzado a disminuir.
4. El volumen de comercio mundial está aumentando; aunque todavía se encuentra en niveles muy bajos (un 19% por debajo del máximo alcanzado en abril de 2008).
5. El crecimiento económico de China se acerca, poco a poco, al 10%.
6. Crecimiento positivo en Alemania y Francia, en la segunda mitad de este año, que parece anticipar una salida sincronizada de la crisis en Europa y EEUU, algo que no se producía desde la década de los setenta y
7. El  precio del petróleo está subiendo, ahuyentando el fantasma de la deflación

Hay, sin embargo dos aspectos negativos que pueden frenar la recuperación:

1. Todavía el préstamo bancario sigue relativamente cerrado para muchas empresas y familias y
2. el desempleo mundial seguirá siendo alto durante algunos trimestres lo que repercutirá negativamente en el consumo de las familias. El retraso en la creación de empleo se debe a que las empresas tardarán un tiempo en volver a contratar trabajadores. En este inicio de la fase expansiva las empresas tienen todavía mucho margen para aumentar las horas de trabajo de su actual plantilla que han caído mucho durante la crisis.

¿Qué deberíamos esperar de la política económica en el inicio de esta fase expansiva del ciclo? En primer lugar, los bancos centrales, a medida que desaparezca la deflación y comience a fluir el crédito, deberán empezar a vender los bonos que han ido comprando, con operaciones de mercado abierto, y a subir los tipos de interés para evitar la inflación de activos, es decir, la aparición de burbujas bursátiles e inmobiliarias. En segundo lugar, los gobiernos deberán realizar políticas fiscales bastante menos expansivas consistentes en reducir el gasto público. Con ello se conseguirá disminuir los déficit públicos y el crecimiento de la deuda. Y, en tercer lugar, se intentará seguir evitando a toda costa el proteccionismo comercial y, aumentar en cambio el comercio internacional, ya que la apertura exterior es un factor decisivo para el crecimiento de la economía mundial y, por tanto, para la salida definitiva de la crisis. Afortunadamente, la reunión del G-20 que tuvo lugar en Pittsburg a finales de septiembre, ruega encarecidamente a los gobiernos que retomen la Ronda de Doha, que pretende liberalizar el comercio en productos agrícolas y reducir los aranceles en sectores industriales. De ahí que sea una muy buena noticia que a finales de 2009 se haya producido un aumento del comercio mundial.

¿Se cumplirán las predicciones del FMI? No se cumplirán. La experiencia nos advierte que los cambios más importantes nunca se prevén, que el futuro es impredecible. Además, es un hecho bien conocido que las predicciones macroeconómicas fallan más cuando se produce un cambio en el ciclo económico. Así, al comienzo de una fase expansiva, como está sucediendo ahora, se suelen prever ritmos de crecimiento muy inferiores a los que luego se producen. ¿Por qué? Muchos piensan que el mejor predictor del futuro suele ser el pasado. Nada más falso. De ahí que para 2010 haya que mostrarse más optimista que las previsiones publicadas hoy por el FMI.

¿Se cumplirán las predicciones del FMI?

* Rafael Pampillón, elegido mejor profesor del Instituto de Empresa en 2001 y 2008, es uno de los autores de Economy Weblog

Michael Moore, el polémico director de documentales, ha tardado, pero ya ha puesto en la calle una película/documental sobre la crisis financiera mundial. Muy a su estilo provocativo (si no, eso de cobrar a 2.000 euros la entrevista no colaría), Moore ha realizado un trabajo cargado de los tópicos que todos hemos escuchado y comentado mil veces desde que estalló la crisis: lo malas malísimas que son las entidades financieras y el desastre del capitalismo.

La película se acaba de estrenar en el festival de Venecia y no llegará a los cines de EEUU hasta el 2 de octubre, por lo que sólo se puede ver el trailer. Echándole un vistazo, nada nuevo: lo mucho que otros han dicho ya antes con mucha mayor gracia y originalidad, lo hace él ahora con situaciones absurdas como plantarse en la puerta de un banco o una aseguradora y pedir que bajen a hablar con él o poniéndose con unos sacos pidiendo que devuelvan el dinero de los americanos.

Su tesis es que nos carguemos el sistema. Dice que el capitalismo es el demonio y que los demonios no se pueden refundar, que se deben destruir. Ahora falta que proponga un nuevo sistema.

Sólo esperemos que no sea el que defiende su colega Oliver Stone, que también presentó en Venecia un documental sobre Hugo Chávez alabando su figura. Claro, si no la hubiera alabado, probablemente su documental sería vetado y su productora quizás cerrada, como ha pasado recientemente con numerosos medios de comunicación en Venezuela. Aquí tenéis también el documental de Stone, que viene aderezado con música estridente cuando hablan los americanos y de ritmos alegres cuando hablan los Chávez y compañía.

En fin, el populismo sobre la crisis salta a la gran pantalla. Esperemos por lo menos que no sea en 3D.

Dicen los titulares de prensa internacional que Japón ha vivido uno de los mayores vuelcos electorales de su historia, el primer cambio de partido en el gobierno después de 54 años en los que el Partido Liberal Demócrata ha estado al frente. El batacazo para este último ha sido de órdago: ha pasado de 303 a 119 escaños. Nada más y nada menos.

Yukio Hatoyama, nuevo primer ministro nipón

Tiene un gran significado este movimiento de los japoneses. Que una sociedad tan conservadora desde el punto de vista político pegue sacudidas de este tipo a los gobernantes por la crisis económica resulta un aviso a navegantes de lo que se puede venir por delante, un adelanto de grandes vuelcos electorales en las elecciones de los países desarrollados.

El primer gran giro ya lo vimos el año pasado también en Estados Unidos. Sin embargo, su significancia quedó un tanto rebajada por la fuerza de la marca Obama. El resultado entonces se vio más como el resultado de una nueva forma de hacer política y acercarse a la sociedad que como un duro golpe de castigo al Gobierno en el poder. Y en realidad, en Japón también ha sucedido lo mismo, aunque la figura de Hatoyama como profeta del cambio no haya copado tantas portadas occidentales como la del presidente americano.

Me dirán que esto no pasó el año pasado en Europa con las elecciones que se celebraron en Italia y España. El caso italiano siempre es difícil de analizar para alguien externo por la complejidad de sus sistemas, allí caben todo tipo de excepciones. En el caso de España, todavía no había estallado lo peor de la crisis. Es más, desde el partido en el Gobierno se jactaban entonces de resistir “la desaceleración” (que decían) mejor que el resto de Europa.

Claro, obviaban que estábamos todavía más alto que nuestros países vecinos porque ellos se estaban cayendo desde un primer piso y nosotros desde un rascacielos. Así, ellos ya parecen haber llegado al suelo e intentan recuperarse mientras por aquí seguimos sin encontrarlo y cuando lo hagamos el dolor será tan fuerte que nos costará una barbaridad levantarnos.

Los vuelcos electorales seguirán llegando, y la única duda es con cuánta fuerza. Angela Merkel, por ejemplo, ya le ha visto las orejas al lobo con la pérdida de poder de su partido en varios estados clave, y eso que aparentemente la economía alemana repuntó en el segundo trimestre. Según las encuestas previas a esta votación, Merkel todavía tenía bastante margen sobre su rival, 15 puntos percentuales, pero no se puede descartar que para mantenerse en el Gobierno dependa de pactos con otros partidos que están ganando cuota.

Quizá le salve que la competencia política, como también pasa en Italia o España el año pasado, no tiene ninguna figura carismática emergente; ningún candidato ilusionante que parezca agitar la bandera del cambio radical, como ha sucedido en Estados Unidos y Japón, que permita soñar con salir de la pesadilla a los ciudadanos. Pero sin duda habrá que estar muy atento a estos comicios, que son el próximo 27 de septiembre.

Si las búsquedas que hacemos en Internet representan de alguna manera nuestro estado de ánimo respecto a la economía, la esperanza ha cogido la bandera en los últimos meses. Acabo de echar un vistazo a Google Treands, la web de Google para comparar las búsquedas de determinadas palabras, y he encontrado un resultado interesante.

La diferencia entre las búsquedas de la palabra “recovery” (recuperación) y la palabra “crisis” se ha ampliado hasta niveles no vistos desde hace dos años, en el verano de 2007. Queda así muy lejos de lo que sucedió en septiembre y octubre del año pasado, cuando “crisis” llegó a superar y con mucha distancia las búsquedas de su polo opuesto.

Esta mejoría en el estado de ánimo también se refleja en la gráfica de las referencias a ambas palabras en artículos de medios de comunicación. Como se ve en el gráfico bajo estas líneas, la enorme distancia entre ambos términos a favor de “crisis” se ha ido reduciendo paulatinamente hasta casi encontrarse en el inicio del verano. Ahora ambas han caído por el efecto vacaciones.

Como siempre, estos son los datos. Ahora llegan las interpretaciones. Para muchos, el hecho de que ahora estemos como antes del estallido de la crisis puede indicar que estamos recuperando cofianza, para otro todo lo contrario, que si antes del estallido estábamos así, también puede llegar tras el verano otro zarpazo económico.

Alan Greenspan, el ex presidente de la Reserva Federal, ha dejado interesantes comentarios en el canal estadounidense ABC. En una entrevista afirma que “el colapso está descartado”, gracias sobre todo a que el sector financiero se ha estabilizado, y que éste era precisamente el sector que ha provocado los mayores problemas a la economía americana. Os pongo el video, que está en inglés, y bajo el mismo lo comento.

Antes de empezar, el entrevistador muestra un video en el que Greenspan dijo en septiembre que era la peor crisis que había visto en su vida. Después le pregunta si la recesión ha terminado y él responde algo así como “No, pero estamos muy cerca”. Entre otras cosas, destaca que el plan Paulson reconvertido, el bautizado como TARP, ha acabado siendo muy efectivo, a pesar de las críticas que llovieron a esta iniciativa en su momento.

También le da importancia a la fuerte subida en la capitalización de las empresas estadounidenses en los últimos meses, que cifra en 3,5 billones de dólares. En su opinión esto ha generado unas plusvalías que se extienden por los mercados de crédito y de capitales. A nivel macro, asegura que ya se han visto recuperaciones en numerosas estadísticas y que hay señales de que la confianza se está recuperando.

La recuperación de los mercados deja en segundo plano estadísticas más o menos preocupantes. Por ejemplo, la de los bancos estadounidenses que están cayendo por culpa de la crisis, a los que la FDIC, el organismo estadounidense encargado de supervisar de cerca los bancos, les acaba el poniendo el cartel de cerrado. Ayer vi un interesante post en el que se ve el ritmo de cierres, del que os muestro este gráfico.

¿Mucho? La cifra desde luego sorprende, sobre todo porque parece estar cogiendo pendiente hacia arriba. Pero aún así las cifras todavía son enanas comparadas con el desastre bancario de 1989 en Estados Unidos, cuyo gráfico también podéis ver a continuación.

Lo que nos muestra este gráfico es que, si realmente estamos en la peor crisis desde la gran depresión de 1929, todavía nos quedan muchas entidades financieras por caer. ¿Creeis que habrá más que entonces o menos?