caídas

Nueva jornada para olvidar en los mercados europeos… Y van… Incontables. En esta ocasión, los mercados han sufrido retrocesos cercanos al 5%, que han ascendido al 5,5% tanto en el índice Ibex 35 la bolsa española y del 5,45% en la francesa.

Esta última plaza ha sido hoy el epicentro del terremoto bajista que se ha registrado en los índices. Sobre todo, su sector financiero, que ha registrado caídas impresionantes, que han rozado el 15% en el caso de Société Générale, hasta el 11,8% en Credit Agricole y del 9,47% en BNP Paribas. Como se puede ver en el gráfico a continuación, esto precipita hasta niveles superlativos las caídas en lo que va de 2011, que en el caso de Société se aproximan ya al 50%.

Fuertes caídas también para las aseguradoras Axa y Dexia, las otras grandes compañías del sector financiero cotizadas en París, que han perdido un 11,8% y un 8%, respectivamente.

Las dudas se han propagado precisamente a partir del valor más golpeado, Société Générale, ante los rumores de problemas en la firma, que posteriormente han sido desmentidos por la propia entidad financiera. Además, a partir de un post en FT Alphaville sobre una operación extraña del banco sobre el oro, ha multiplicado la rumorología.

También ha habido especulaciones sobre una posible rebaja en la calificación crediticia de Francia, que sigue teniendo la máxima nota de AAA. Estas dudas también han sido desmentidas por lasprincipales agencias de rating.

Tal está siendo la escalada de tensión que el propio presidente francés Sarkozy ha reunido de urgencia a su Gobierno les ha pedido ajustes adicionales para evitar que la crisis de deuda periférica se contagie definitivamente a su país. La prima de riesgo de los principales bancos franceses han subido con fuerza.

100% dolor http://www.flickr.com/photos/wstryder/3532589263/

Cada vez que la bolsa cae más de un 3% en una sesión, sale a la palestra el asunto de los especuladores y sus ataques. Se presuponen ataques sanguinolentos, más o menos coordinados, de inversores carentes de sentimientos contra todo un país. Piratas al abordaje. Sobre este punto, el debate puede ser todo lo largo que se quiera. Pero volver a andar en círculos sobre el tema no es el objetivo de este post. Lo que me gustaría es subrayar el importante papel que desempeñan las fases bajistas en las bolsas, y que tanto se nos olvidan. Son como los dolores que los humanos experimentamos de vez en cuando en nuestro cuerpo: necesarios.

Dejadme en un par de párrafos hacer un zoom sobre mí para explicarlo. Desde hace aproximadamente un año arrastro una fascitis plantar. Hay días que resulta menos dolorosa, otros que sufres un poquito más. Debido a este mal, tuve que restringir al máximo mi actividad deportiva y dejar de hacer el deporte que más suelo practicar: correr.

Claro, este dolor tienen ese carácter negativo, sin duda. Pero esa sensación dolorosa ha cumplido su papel de informar a la mente de que mis pies no están bien, de que piso realmente mal, de que necesito unas plantillas, de que tengo que perder peso y comer mejor, de que debo calentar más a fondo antes de hacer deporte y estirar bien después…

Con las caídas en los mercados sucede algo parecido: tienen mensaje. Y cuanto se centran en un país en concreto, más todavía. Puedes tener todas las teorías especulativas que quieras, pero la realidad es que el dolor que está sufriendo la bolsa española está hablando: se necesita poner en marcha reformas de calado (y no sólo anunciarlas, que por ahí ya no se creen las palabras de los europeos).

El problema está en que menosprecies al mercado y no le hagas caso. Igual que si quitas importancia a la pedagogía del dolor sobre tu cuerpo. Pensar que estas caídas salvajes de los últimos días se deben sólo a los especuladores es como pensar que tú sufres esa enfermedad o ese dolor por alguna conjunción de astros, porque Dios te tiene manía o porque todo te tiene que pasar a ti…

Si piensas así, no escucharás lo que tu cuerpo te está diciendo y no podrás poner en marcha las “reformas” (tratamiento) para mejorar. Escuchar al mercado con calma, sin dejarse llevar por sus locuras de histeria cortoplacista, puede ser una virtud, ese dólor se puede “capitalizar”.

Puedes pensar que la bolsa española hace tres años estaba en máximos gracias a “la confianza de los inversores”, como decía entonces nuestro Presidente del Gobierno y que ahora en cambio estamos en mínimos por culpa de los “especuladores”, cuando ambos son la misma gente. Pero mientras lo hagas, no te curarás.

Hola, os quería mostrar hoy esta interesante tabla. Muestra cómo fueron alternándose las fases alcistas y las bajistas tras el crack del 29. Como se puede ver, lo que estamos viviendo ahora entra dentro de lo que pasó entonces, más o menos. Los índices han caído en esta ocasión más de un 50 por ciento desde máximos y han recuperado ya casi un 40 por ciento. Casi como ocurrió entonces.

Gráfico visto en www.dshort.com

De nuevo, una comparación que genera inquietud y ofrece una doble lectura: quienes crean que el mundo ha cambiado mucho desde la Gran Depresión no tienen por qué temer un retroceso tan pronunciado, pero quienes consideran que estamos ante una repetición, deberían seguir muy de cerca los mercados las próximas semanas.

Ayer, estaba cenando en casa de unos amigos con los que jamás he hablado de bolsas ni finanzas, cuando de repente uno de ellos comentó: “Menos mal que han dejado de caer las acciones de mi empresa, que llevamos un año tremendo. Me han dicho que la culpa ha sido de los cortos, esos que especulan para ganar haciendo caer las acciones…” Me quedé de piedra, y no por la irrealidad que esconde esta frase, sino porque jamás podía imaginar que el debate sobre las posiciones cortas llegara a la calle.

Imagino que ha ayudado mucho lo mucho que se ha escrito sobre el tema en las últimas semanas. En este tiempo, me he venido recortando las páginas de los periódicos que hablan sobre el tema y, cómo no, guardándome los enlaces de los post de los blogs financieros de refefencia. A continuación voy a exponer una lista de los comentarios que me han parecido más interesantes.

Empiezo en este post por las citas que me parecen más interesantes para un debate constructivo sobre las posiciones bajistas en bolsa.

- “La pregunta clave es si los accionistas saben que el depositario está prestando sus títulos (…) Si la respuesta es no (…) ya no estaríamos hablando de un accionista razonable, sino de un accionista ignorante o incauto, y no califico al usuarios”. Leído en una tribuna de Carlos Arenillas en el suplemento Negocios de El País.

- “Para asumir una posición corta sobre un valor debe exigirse disponer del subyacente, con el fin de que el apalancamiento guarde una dimensión proporcionada en relación al activo”, señalan desde Bankinter a elEconomista en la edición del fin de semana.

- “Prohibir, aunque de forma temporal, la toma de posiciones cortas me parece una medida muy intervencionista, casi tanto como la del Gobierno de Pakistan que prohibió que la bolsa bajara (ver post gentileza de investorsconundrum, no tiene desperdicio)”. Leído en Gurusblog.

- “Prohibir los cortos sería contraproducente, ya que han ayudado a desvelar asuntos complejos”, afirman desde “una compañía energética” a elEconomista en la edición del fin de semana.

- “La verdadera transparencia está en no sólo conocer quén tiene posiciones cortas, sino con qué grado de apalancamiento las ha tomado prestadas y a quién” afirma en Cindo Días este martes Jesús Palau, profesor de finanzas de Esade.

Hay muchas más, pero creo que éstas son bastante representativas. Mañana procederé con las que yo creo que no aportan nada, más que demagogia, al debate.

Si te vas a jugar un partido de fútbol de solteros contra casados, y de los tuyos sólo han ido seis porque los otros 5 maridos tenían miedo de lesionarse. ¿Quién tiene la culpa de que hayas perdido el partido 15-1? ¿Los del otro equipo, que estaban allí los 11 y tenían 7 cambios, o los tuyos?

Pues en el mercado mucha gente le echa la culpa a los solteros. La misma, que hace unos cuantos meses (bueno, ya años) hacía lo contrario. Es decir, estaba en el equipo en el que iban todos y había varios cambios, y no se fijaba en que del rival apenas había tres o cuatro pobres solteros, como si los partidos se jugaran los domingos a las nueve de la mañana.

Los inversores con posiciones bajistas en los valores han estado ahí desde siempre, aunque en los últimos años se han desarrollado herramientas para que haya más y sea más fácil. El problema radica en que los alcistas, que todavía tienen más fórmulas a su alcance que los bajistas para invertir, han desaparecido del mercado. Por eso, la presión de las ventas es mayor que la de las compras, por eso caen las acciones.

El otro día, en una conversación en twitter, mi interlocutor recurría al argumento de lo malos que son quienes tienen abiertas posiciones bajistas para explicar las caídas de los bancos. ¿Y el que hacía? Básicamente, rezar para que no caigan más las acciones que tenía en una entidad financiera, pero no compraba más. Este es el problema, hasta que no haya más gente que esté decidida a comprar que a vender, los precios seguirán cayendo. Es como decir que la culpa de que perdamos es de los solteros, mientras tu llevas tres semanas sin aparecer por el campo.

Visto de otro modo, si de pronto hay un alcista, o un grupo, que coge el toro por los cuernos y acude al mercado, la cosa cambiará, e incluso puede que radicalmente, como ocurrió en el caso de Volkswagen este verano. Pero de momento parece que no es el caso. Parece que hay más gente que no ve interés en ir a jugar el partido porque tiene temor a lesionarse. Y eso hace que los solteros sigan ganando fácil.