bolsa

Los amigos de idealista.com han tenido la gran idea de sentar juntos alrededor de una mesa a unos cuantos bloggers y/o periodistas financieros, que de todo había, junto con el director general de Sociedad de Tasación, para charlar de la situación del mercado inmobiliario. Ha sido un coloquio muy cordial, titulado “Quo vadis vivienda”, en el que han salido comentarios y percepciones muy interesantes.

Además de la gente de Idealista, con Fernando Encinar a la cabeza (acompañado de María Martínez, Daniel Montero y Francisco Iñareta), estábamos Enrique Utrera, veterano periodista ya especializado en el sector, que hace poco se incorporó a lainformacion.com; Miquel Roig, redactor jefe de Expansion.com; Jesús Pérez, de especulacion.org; Rubén J. Lapetra, redactor jefe de Cotizalia; José María Huch, uno de los cerebros detrás de Gurusblog; Juan Fernández-Aceytuno, director general de Sociedad de Tasación, que fue con Carmen Naranjo, responsable de comunicación de la entidad; y para terminar yo mismo.

Me han gustado muchas de las ideas que se han comentado, pero se me han quedado grabadas estas frases que comento a continuación:

- “El mercado está en un equilibrio inestable en el infierno”. Esta cita, que me ha gustado tanto que también he puesto en el titular  del post, la ha pronunciado José María Huch, que nos ha ilustrado con cinco motivos de por qué estamos en esa situación: el sobrestock de viviendas; el paro al 20%; los problemas con el crédito; el hecho de que los tipos de interés sólo pueden subir desde donde están ahora; y la valoración de los inmuebles, que están en 6,5 veces la renta disponible.

- “Hay una sobrevaloración como la copa de un pino” ha dicho Fernández Aceytuno. Como ha recogido Miquel Roig en su crónica del desayuno en Expansión, el director general de tasación ha afirmado que “Asumiendo que hay 800.000 viviendas sin vender a un precio medio de 150.000 euros, nos sale una valoración de 120.000 millones de euros, pero la deuda de la banca con los promotores supera los 335.000 millones. Esto quiere decir que el stock de viviendas sin vender es sólo una pequeña parte de lo que está por venir”.

- “El mercado inmobiliario ha pasado a ser como los chicharros en bolsa“. La frase de Enrique Utrera me ha parecido muy certera. Efectivamente, como dice Utrera, se ha convertido en un activo iliquido, en el que el precio se pone de vez en cuando con las pocas operaciones que se cruzan. Otro de sus puntos de vista chocantes ha sido: “Las inmobiliarias españolas no deberían estar cotizando en bolsa ahora mismo”.

- Y, para terminar, esta perla que Encinar le ha dicho al director general de Sociedad de Tasación: “Los precios de las transacciones no los fijáis vosotros, los marcan los vecinos“. Se refería al hecho de que, cuando van a vender una casa, los ciudadanos lo hacen sobre todo por los precios a los que el vecino dice que ha vendido la suya o que la está intentando vender. Totalmente de acuerdo.

Para terminar hemos hecho una especie de encuesta rápida sobre qué haran los precios del mercado inmobiliario de aquí hasta noviembre, para cuando hemos quedado en volvernos a reunir. De los doce que estábamos, ocho han dicho que veían caídas, tres hemos dicho que esperamos que el precio se mantenga en los niveles actuales y sólo uno de los asistentes pronosticaba subidas.

El sentimiento de los inversores españoles se ha visto debilitado finalmente debilitado por los bandazos del mercado desde los máximos de enero. Entre los 260 participantes en la encuesta de sentimiento de mercado de Morningstar y Unience, la red social de inversores, el porcentaje de optimistas se ha reducido hasta el 40%, frente al 45% de enero, mientras que la cifra de pesimistas ha subido hasta el 23,3%.

Este porcentaje de pesimistas, aunque sigue siendo muy bajo en comparación con los alcistas y los neutrales, ha marcado la lectura más alta desde que se empezó a realizar esta encuesta hace tres meses, en diciembre de 2009. Ahora bien, hay una diferencia muy importante entre cómo ven la situación los particulares y cómo la ven los profesionales de la inversión.

Mientras en los particulares los bandazos de las acciones sí tienen un claro efecto en la visión de mercado, y la evolución del sentimiento oscila con cierto retraso sobre los movimientos de las bolsas, no sucede lo mismo entre los profesionales, como se puede ver en los gráficos que adjuntamos más abajo.

En este caso, el porcentaje de alcistas incluso ha subido tras los descensos de los índices, hasta situarse en el 55%, el punto más alto de las tres encuestas precedentes. Pero también ha hecho lo propio el porcentaje de bajistas, que ha avanzado hasta el 27% en la lectura de marzo, y que por primera vez supera la cifra de los neutrales.

Es decir, el aumento de la volatilidad ha polarizado el sentimiento en los profesionales de la inversión. Muchos que parecían indecisos en la parte final de 2009 han ido tomando posiciones a medida que va avanzando el ejercicio. Y, desde luego, las caídas no les han afectado demasiado.

Estas diferencias también se aprecian perfectamente en otra de las preguntas de la encuesta, la que tiene que ver con las intenciones de inversión para los próximos tres meses. El activo donde hay un mayor número de inversores particulares que piensan invertir próximamente es la renta variable española, con cerca de un 35%, mientras que casi un 20 por ciento afirma que no espera invertir en los próximos tres meses. En el resto de bolsas, la estadounidense, la europea y las emergentes la intención de inversión de los particulares se sitúa casi en la mitad que en el caso de España. Casi lo opuesto a lo que sucede entre los profesionales.

Llama la atención de un modo extraordinario que cerca de un 60 por ciento de los profesionales tiene intención de invertir en renta variable de EEUU durante los próximos tres meses, al hilo de la esperada recuperación de la economía americana. Sin duda ha ayudado los resultados empresariales mejores de lo esperado que se están conociendo en Estados Unidos. Además, cerca de un 40% también piensa hacerlo en renta variable europea y emergente.

Interesante también los elevados porcentajes que confían en la renta fija corporativa en euros y en la gestión alternativa entre los profesionales. Por el contrario, la cifra de profesionales que no piensa invertir en los próximos tres meses es prácticamente imperceptible, señal de que aprecian muchas oportunidades en los mercados en la actualidad.

Hay que tener en cuenta que de los 260 inversores que han respondido la encuesta (de los cuales un 87% eran particulares y un 13% profesionales), cerca de un 40% afirma que el activo que más pesa en su cartera es la renta variable, por lo que son ahorradores de un perfil orientado a las acciones. Eso sí, el siguiente activo que más pesa en sus carteras son los depósitos y la liquidez y entre los dos prácticamente igualan el porcentaje de las acciones.

Pesimismo sobre el euro
Pero la conclusión quizá más contundente de la encuesta la encontramos en el sesgo tremendamente bajista que tienen los inversores con el euro. En la pregunta de la comunidad (en la que se elige una de las sugeridas por usuarios de Unience en el grupo de Morningstar dentro de la red social de inversores), se lanzaba la siguiente cuestión: ¿Qué hará el euro contra el dólar hasta final de año? Atención a las respuestas.

Tan sólo un 14% de los encuestados espera una recuperación de la divisa europea frente a la americana. Y el porcentaje de usuarios que espera que se revalorice más de un 5% desde los niveles actuales se reduce hasta sólo un 8,9 por ciento. Por el contrario, más de la mitad de los encuestados espera retrocesos. Y un 28,2 por ciento considera que podrían ser superiores al 5% por ciento, lo que supondría ver al euro en niveles cercanos a los 1,25 dólares por euro, frente a los 1,35 dólares a los que se mueve en la actualidad.

Parece que el escepticismo sobre la unión monetaria ante los problemas por los que está atravesando Grecia y su posible contagio a otros países está generando mucha incertidumbre entre los inversores. Si además a esto se le une las expectativas de recuperación de la economía estadounidense, que se aprecian también en las preferencias de inversión, se explica fácilmente el escenario tan negativo esperado para la moneda europea.

Mucha gente no se explica hoy cómo se puede dudar de la situación financiera de España cuando tenemos un banco como Santander que ha anunciado esta misma mañana unos beneficios de 9.000 millones de euros en 2010. Hay quien todavía tiende a dar a pensar que no estamos mal, probablemente por filiación política, o que en realidad hay una cruzada de grandes tiburones mundiales contra España. Un argumento que si aún no ha usado el Gobierno, tardará poco en hacerlo, ya verán, como decía en twitter el amigo Miquel Roig.

La realidad es que más allá de nuestras fronteras se nos ve realmente mal. ¿Exageran? ¿Son demasiado pesimistas? Como se preguntaban hoy los usuarios de Unience en este post.  Quién sabe, pero sí conviene afrontar la realidad y alejarse del victimismo, como ha hecho un español reconocido en el mundo económico, pero que vive en Londres, Luis Garicano, en un post de obligada lectura en el blog Nada es gratis. De modo sencillo, despliega una suerte de cuatro jinetes del apocalípsis de la economía española.

En fin, para que al menos seamos conscientes de cómo se nos ve fuera, he seleccionado este surtido de perlas pronunciadas por algunos de los economistas o inversores más reconocidos en la actualidad. Los que sean muy sensibles deberían evitar su lectura. Por cierto, las traducciones son mías:

• Paul Krugman, premio Nobel de Economía, en su blog: “El mayor problema (habla de Europa) no es Grecia, sino España, que hace poco menos de un año incluso tenía superávit presupuestario. Cierto, ahora tiene grandes déficits, pero por su colapso económico”.
• Nouriel Roubini, en Bloomberg: “Roubini dijo que España supone para la zona euro un mayor riesgo que Grecia. Si Grecia cae es un problema para la zona euro; si lo hace España es un desastre”
• Richard Stovin-Bradford, redactor del Lex Column de Financial Times, en esta entrevista en Bloomberg: “España llegó a la crisis mucho mejor que el resto de países de la zona, pero ahora la deuda sobre el PIB está por encima de las previsiones del Gobierno. Las previsiones de crecimiento del Gobierno español son demasiado optimistas. España tiene que hacer como Irlanda, donde el Gobierno lideró el movimiento recortándose su propio salario para dar ejemplo. España necesita más dolor en la cima, más dolor en el medio y más dolor en la parte baja”.
• Dominique Strauss Khan, director genente del FMI (leído en elmundo.es): “La crisis en España es muy fuerte, especialmente tras la situación del mercado inmobiliario, no muy alejada de lo que pasó en EEUU, por lo que los españoles deberán hacer un esfuerzo, un esfuerzo considerable”
• Keneth Rogoff, en elEconomista: “España está más adelantada en el proceso de desarrollo por lo que le será posible reajustarse. Además la regulación bancaria española tiene mucha más calidad que en otros países del mundo. Sin embargo, en el otro lado de la balanza vive un titánico derrumbe del mercado inmobiliario que le hará muy difícil crecer el año que viene. Al tiempo que la deuda crece y los tipos de interés siguen subiendo, los españoles tendrán que enfrentarse a unos impuestos mucho más altos”
• Niels Jensen, autor de “The absolute return newsletter“: “Quizá no sorprende tanto que sean los españoles quienes se muestran más deseosos de rescatar a Grecia, teniendo en cuenta que ellos podrían ser la próxima víctima de la mano invisible del mercado de bonos. El Gobierno acaba de proponer incrementar la edad de jubilación de 65 a 67 años y un programa fiscal destinado a reducir el déficit hasta el 3% del PIB en 2010. El problema es que en España hablar es gratis. Todos los comentaristas dudan de que sea un objetivo alcanzable con la gravedad de la crisis”.
• Marc Faber, autor del Gloom, Bloom and Doom reports: “En Europa, los PIIGS  (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España) son países que son muy vulnerables. Pueden provocar muchas caídas en el euro o incluso que desaparezca”.
• The Economist: “Insostenible. España es el nuevo enfermo de Europa. El Gobierno puede estar siendo demasiado optimista con las previsiones de crecimiento”, escribe junto a una foto de Rodríguez Zapatero cuyo pie de foto es “Zapatero, optimista eterno”.

Como podéis ver, no se trata de un par de trompeteros del apocalípsis, sino que se trata de una percepción muy común entre los grandes expertos financieros internacionales. Por cierto, así ha evolucionado la prima de riesgo de España en las últimas semanas:

Días de truenos parece que nos esperan.

Morningstar y Unience lanzamos hoy una encuesta conjunta que esperamos que sea muy útil para el mercado financiero español. La idea es pulsar el sentimiento de mercado de los inversores españoles y que se convierta así en una referencia para todos los que seguimos de cerca las bolsas.

Responde ahora la encuesta si ya estás registrado en Unience pinchando en este enlace o acceder por este otro link si aún no estás registrado en la red social de inversores. Con este último, además, pasarás a unirte automáticamente al grupo que Morningstar ha creado en Unience. La repetiremos cada mes para ver la evolución del mismo.

Se trata sólo de seis preguntas que se responden muy rápido y apenas te llevarán tiempo. Para responderlas, es necesario estar registrado en Unience. Y, como sólo puede haber una respuesta por sus usuario registrado, se garantiza que en la encuesta sólo podrá ser respondida una vez por cada inversor, lo que le da mayor validez.

Además, podremos mostrar resultados catalogados para que las conclusiones del estudio sean más interesantes. Por ejemplo, podremos ver si es distinta la visión del mercado entre los profesionales y los inversores particulares; si los inversores más jóvenes tienen más disposición a aceptar riesgos que los veteranos… Con el paso del tiempo, además, los inversores podrán ver cómo han ido votando en los distintos meses.

Queremos aprovechar también este post para agradecer a Morningstar su interés en realizar esta encuesta de modo conjunta, uniendo fuerzas para crear una referencia en cuanto al sentimiento de mercado del inversor español.

Morningstar y Unience la hemos puesto en marcha, ahora que tenga éxito depende de todos los usuarios y, en general, de toda la comunidad relacionada con las finanzas en Internet. Por eso, agradecemos mucho tu participación. Y todavía lo haremos más si le envías los enlaces de la encuesta a tus contactos o tus compañeros de oficina.

Gracias por tu colaboración y ¡a responder la encuesta!

Hola, aquí va el resumen mensual habitual de los post más comentados en los blogs personales de Unience, la comunidad de inversores reales. Como podéis ver, este noviembre ha sido muy activo y muchos post han tenido gran número de comentarios.

- ¿Con quién debo operar?
Humprey quiere invertir pero no sabe con qué bróker o entidad financiera hacerlo. La comunidad le aconseja sobre qué debe tener en cuenta al elegir y le da sugerencias.

- Finanfor y Finanfor Pro
Esteban propone crear un grupo en torno al aprendizaje y el uso de este programa para trading.

- Las caídas han aparecido cuando menos se esperaban
Aranea escribe sobre las sorprendentes caídas que llegaron al mercado tras la crisis de Dubai

- 1001 reglas para invertir con éxito
Encorbatao propone crear un listado amplio y colectivo de reglas para invertir mejor

- ¿Qué está barato?
Mik1 plantea comentar los activos dónde cada usuario encuentra precios atractivos en el mercado

- Pensando entrar en Belgravia Epsilon
Kaloxa (Yo mismo), meditando la posibilidad de entrar en este fondo.

- Invertir directamente en bolsa o a través de fondos
rb1010 se plantea cuál es la mejor vía para realizar las inversiones

- Cómo los ricos se hacen cada vez más ricos, por VicensCastellano
Lovolive escribe sobre las teorías de un curso en el que participa Vicens Castellano

- “Se puede ser independiente trabajando en banca”
Comentando una entrevista a Carlos Tusquets, presidente de EFPA España.

- 17 de noviembre. San Fermín
Goya comentaba ese día la importancia de la fuerte subida registrada un día antes, el chupinazo.

Sin duda, temas muy interesantes de fondo.

Parece que las redes sociales y la bolsa van acercándose, y no nos referimos sólo a Unience, que es precisamente una red social de inversores. En los últimos días han aparecido noticias que apuntan a una posible salida a bolsa tanto de Facebook como de Twitter, opciones que en los medios americanos están en el aire desde hace meses. O con el que se lleva rumoreando/especulando en otros blogs desde hace tiempo, como éste que hacía la gracia diciendo que el ticker en el mercado sería tweet.

Al hilo de estas informaciones, esta tarde me han llamado prescisamente de lainformacion.com para pedirnos opinión. Algunas de las preguntas que me ha hecho Ana P. Alarcón me han llevado a reflexionar sobre qué supone para una red social cotizar en bolsa, ideas sobre las que pensar y que me gustaría tratar con profundidad en otro post. Pero ha habido otra pregunta, en apariencia más sencilla, para la que sí tengo una respuesta.

Me preguntaba Ana que, en el caso de que ambas acaben saliendo a bolsa, quién podría hacerlo antes. “Facebook”, le he dicho contundemente. ¿Así de claro? Sí, primero por madurez del negocio. O quizá, en vez de madurez, sería más correcto decir que está en una etapa de crecimiento más avanzada. A Facebook ya le vemos generar ingresos con nuestros propios ojos, mientras que en Twitter todavía no ocurre esto. Quizá ellos lo tengan claro, o no, pero el resto todavía no sabemos cuál será su modelo de negocio.

Además, Facebook tiene una política de comunicación mucho más desarrollada, lo que se traduce en mayor transparencia, lo que a mi juicio es vital para que una empresa de un sector que todavía está naciendo tenga éxito en su llegada al parqué. Un ejemplo han sido las últimas noticias sobre ambas compañías.

Mientras Facebook, con la compra de Friendfeed manejó perfectamente la comunicación de la operación y proyectó su imagen fresca e innovadora, con las joviales fotos del acuerdo en TechCrunch; Twitter ha tenido problemas, con documentos confidenciales que han sido publicados en el mismo y poderoso blog tecnológico de Michael Arrington, sustraídos del correo del servicio de microblogging por un hacker.

Ambas compañías no deberían tener prisa por salir al mercado. En los últimos meses tanto Facebook como Twitter han cerrado importantes ampliaciones de capital con las que financiar sus agresivos planes de crecimiento. Y, además, en ambos casos cuentan con socios muy potentes en su accionariado después de estas operaciones.

Más que prisa, deberían centrarse en ambos casos en diseñar una operación de salida al mercado sólida, una vez que puedan mostrar cifras de ingresos robustas y consistentes, que alejen los temores a que los inversores institucionales puedan pensar que nos encontramos ante una reedición de la burbuja de Internet, cuando se valoraban las compañías en función del número de clicks en sus páginas.

Como le he dicho a Ana, de lainformacion.com, yo creo que Facebook será la primera en saltar al parqué, y más tras movimientos como la nueva estructura accionarial conocida en las últimas horas, que copia la que hizo Google antes de salir a bolsa. Ahora bien, eso no quiere decir que prefiera invertir en Facebook antes que en Twitter. Eso dependerá… del precio al que coloquen las acciones.

Aunque los mercados han tenido un comportamiento espectacular en los últimos meses, la mayoría de inversores particulares siguen recelosos de los activos con riesgo, posicionando la mayoría de sus carteras en cuentas remuneradas, depósitos, fondos garantizados o monetarios. La encuesta publicada de Confianza del Inversor de JPMorgan Asset Management que publicó El País, ofrecía todavía un panorama alejado de la bolsa: solo el 2% de los encuestados se plantea comprar en Bolsa directamente en los próximos seis meses.

En mi opinión, la falta de confianza en la economía real impide valorar positivamente los buenos datos que van llegando de las economías, como EEUU, Alemania, China, Brasil, etc, así como de la mejora de las estimaciones iniciales sobre beneficios empresariales. Sin duda, las economías están mejorando sus cifras gracias a los innumerables estímulos fiscales y monetarios que los gobiernos han introducido para impedir mayores riesgos y los inversores están también preocupados por la posibilidad de que se intuya la salida de la crisis antes de tiempo y se retiren estas ayudas.

¿Pero realmente  son sostenibles estos datos macro y la mejora de los resultados empresariales? Si se retiraran ahora esos estímulos no sería posible, porque necesitamos reconstruir la confianza, generando un clima más optimista para el crecimiento de la demanda, para mejorar el consumo y frenar la destrucción de empleo. Pero el empleo es clave, y los gobiernos no van a reducir las ayudas por el momento: necesitan mejorar la percepción de la situación actual y sobre todo mejorar las expectativas futuras.

Mientras, la liquidez inunda los mercados  a una rentabilidad muy reducida: sobre el 0% en Estados Unidos y en Europa alrededor del 0.25%. Sinceramente, estoy convencido que con estas rentabilidades cualquier oportunidad de comprar más barato va a ser aprovechada en todo tipo de mercados. Sí, es posible que la recuperación económica vaya más lentamente de lo que las bolsas han descontado en estos últimos meses y que tengamos correcciones más o menos serias, pero existe todavía la oportunidad de ganar bastante dinero en las bolsas, sobre todo en las empresas más globales, con posicionamiento en mercados en desarrollo. Estas compañías son el verdadero motor de las bolsas, ya que ponderan fuertemente en los índices.

Sus beneficios  están mostrado datos mejores de lo esperado, en gran parte por el recorte de gastos, pero una mejora de la economía les permitirá también crecer por el lado de las ventas. Adicionalmente, estas compañías líderes globales han aliviado sus ratios financieros y en muchos casos poseen holgadas posiciones de liquidez que les permitirá realizar operaciones de fusión y absorción de compañías rivales para seguir reduciendo costes. El 2010 será el año de las operaciones corporativas.

Quizás las bolsas estén viviendo un proceso de consolidación que de alargarse un poco más, pueda dejar los índices bursátiles en estos niveles y muchos inversores pueden estar valorando que el ejercicio ya está hecho y plantearse esperar una corrección o que comience el nuevo ejercicio para tomar nuevas posiciones.

Mientras, y sin llegar a invertir en las bolsas de mercados desarrollados o emergentes (que no tienen que faltar en una cartera diversificada), parecen existir todavía oportunidades en activos con riesgo pero que no llegan a ser tan elevado como el de las bolsas. Los principales activos con todavía oportunidad de generar un buen retorno en función del riesgo,  son las materias primas (metales, energía y alimentación), así como en bonos no gubernamentales, sobre todo en corporativos, high yield, emergentes y bonos convertibles. Así mismo existen buenas opciones de inversión en fondos de gestión alternativa, con rendimientos que mejoran la remuneración de las cuentas remuneradas y riesgos reducidos, sobre todo si se realizan inversiones en diversas estrategias no correlacionadas.

Por favor señores, actúen y planteen otra estrategia: “Déjese aconsejar por un buen asesor financiero y aproveche las actuales oportunidades“.

* Rafael Romero es director del departamento de Inversiones de Unicorp Patrimonios, del grupo Unicaja

Hola, me he quedado alucinando viendo este video sobre un proyecto de gráficos y datos financieros futurista que se está desarrollando en Estados Unidos. Ojalá esto se convierta pronto en una realidad porque parece fabuloso. Permite ver los datos financieros de las compañías, ordenar por sectores, ver la relación entre las distintas compañías, permite hacer comparaciones… y casi todo lo que quieras imaginar. Disfrutadlo.

Tras la subida de más de un cincuenta por ciento de las bolsas desde mínimos del mes de marzo no creo que haya razones para tener vértigo, todo lo contrario. El guión se está cumpliendo mejor de lo que esperaban los más optimistas del lugar: la recuperación de la actividad industrial, la mejora de los mercados de crédito y la capacidad de las compañías para capear el temporal está superando las más altas expectativas. El mercado ha puesto en precio que esta vez tampoco es distinta y que las medidas adoptadas están siendo efectivas. El fin del ordenamiento financiero tal y como lo conocemos tendrá que esperar.

La recuperación de la economía por el lado de la oferta está en marcha y el proceso de reconstrucción de inventarios continuará dando soporte a la actividad los próximos trimestres. Las dudas en este epígrafe se centran en la capacidad del consumidor de levantar cabeza –el consenso en este aspecto es muy pesimista- y en que no se apliquen correctamente las estrategias de salida de las políticas monetarias llevadas a cabo en los últimos tiempos.

Empezando por la última, creo que el hecho de que estemos hablando de las estrategias de salida es en si mismo positivo. Constata que las políticas han funcionado. Ahora bien, este debate me parece prematuro, sobre todo con las indicaciones que vienen dando los distintos bancos centrales y la ausencia total de presiones inflacionistas. En cualquier caso, el riesgo es que pisen el freno antes de tiempo.

En cuanto a la recuperación de la demanda, los altos niveles de apalancamiento y mayores necesidades de ahorro de las familias, hacen que el consenso sea muy negativo en cuanto a su capacidad de recuperación en el corto plazo. Sin embargo, el buen comportamiento de los mercados financieros puede hacer que una parte de los consumidores se recupere antes de lo que esperamos, sobre todo aquellos de rentas altas cuyo patrón de comportamiento viene más marcado por la evolución de sus inversiones que por lo que pueda pasar con el paro. El potencial de sorpresa es asimétrico al alza.

Por lo tanto, en lo que a la macro se refiere nos encontramos en un momento dulce: revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento (por la reconstrucción de inventarios, recuperación del sector inmobiliario en Estados Unidos y señales de que las compañías han infra invertido) en un entorno de precios controlados. El PIB esperado para el año que viene está en torno al 4% para la economía mundial, 3% Estados Unidos y 2% Europa, siendo la ampliación de los déficit públicos el mayor riesgo. Estas estimaciones, sin ser espectaculares, contrastan mucho con lo que se apuntaba hace sólo unos meses.

En cuanto a la micro, los resultados del segundo trimestre han supuesto una notable sorpresa y han llevado a que se revisen al alza los de este año y el que viene. A día de hoy, todo apunta a que el año 2009 va a ser el suelo en lo que a resultados empresariales se refiere y por el momento las estimaciones de crecimiento para el año que viene están en un rango muy amplío (+10/+40%).

Así las cosas, los niveles de valoración de la bolsa sin llegar a los extremos que vimos a principio de año, siguen en un rango aceptable y más en un entorno de actualizaciones al alza como el que vamos a estar inmerso los próximos trimestres.

Todo lo anterior unido a unos niveles de exposición a bolsa que continúan siendo históricamente bajos en un momento en el que no hay ningún activo que ofrezca ex -ante rentabilidades ni siquiera parecidas a las que pueda dar la bolsa, hacen que continúe muy confiado con lo que pueda hacer la renta variable en los próximos meses.

Sin duda, la velocidad a la que se suceden los acontecimientos hace que el “riesgo” sea que suba al mismo ritmo que lo viene haciendo últimamente. Hay que recordar que muchas variables económicas (ISM, confianza del consumidor) y de mercado (VIX, diferenciales de crédito) están ya a niveles pre-Lehman. A la bolsa le queda algo más de un 15% de subida y parece que lo puede hacer antes que después. Y entoncés cartas nuevas.

Acabo de llegar de pasar unos días en Marruecos. Teníamos el campamento base (la casa de un familiar) en El Jadida, una localidad 100 km al sur de Casablanca, pero nos queríamos mover por la costa media marroquí: desde allí hasta Essaouira. Por eso, nada más llegar alquilamos un coche para facilitar los desplazamientos. Y esto me permitió vivir una experiencia que me dio mucho que pensar en términos financieros.

Según he visto en www.magharebia.com cada día mueren 10 personas y 200 tienen heridas graves en las carreteras de Marruecos

En Marruecos es absolutamente imprevisible lo que van a hacer la gente con la que coincides en el asfalto: ni los que van por tu carril por delante, ni los que tienes detrás; ni los que van por el carrir contrario; ni los que están parados en la carretera; ni los peatones, ni siquiera la policía, diría yo. En Essaouria, por ejemplo, un peatón pasó por un paso de cebra obligando a frenar a un coche y el conductor de éste le echó una bronca tremenda.

Otro caso curioso me ocurrió cerca de Safi, otra de las localidades costeras. A unos 100 kilómetros por hora, un taxi inició un adelantamiento cuando en la dirección contraria teníamos un coche casi encima, y no se crean que se volvió a su carril, ni mucho menos: lo había hecho conscientemente y obligó al otro coche a lanzarse al arcén para no chocar. Tal cual. Fue una especie de “O te quitas o nos chocamos”.

Segundos después de ésta última maniobra fue cuando empecé a pensar en este post. ¿Se puede gestionar lo imprevisible? ¿Es posible conducir en Marruecos sin tener accidentes, cuando es imposible saber cómo reaccionará la gente que tienes alrededor? ¿Es posible ganar dinero en bolsa cuando no tienes ni idea de por qué está vendiendo o comprando el de al lado y su comportamiento a veces es totalmente irracional, como el del taxista que os he contado?

Me gustaría desarrollar más estas ideas en otro post, pero las planteo aquí de manera esquemática:

• Recoge toda la información posible antes. Mi cuñado me había advertido del estilo temerario de los conductores marroquí. Esto fue básico para no tener un accidente cada 50 metros.
• Intensifica tus sistemas predictivos. Tienes que estar atento a todo lo que ocurre a tu alrededor, a todas las reacciones posibles de cualquier tipo.
• Prepárate para actuar. Si en un entorno así no te mueves, te chocan. Debes estar preparado para actuar en cualquier momento, para dar un volantazo, para pisar el freno a tope, para tocar el claxon…
• Conoce bien tus posibilidades y tus miedos. Si crees que no vas a ser capaz de conducir, mejor déjate llevar por un taxista profesional, aunque te cueste un poco más caro.

¿Qué os parece? ¿Añadiriáis alguna más? ¿Cómo habéis vivido experiencias similares?