bajistas

El año ha comenzado dando una nueva oportunidad a los mercados según nos muestra la última encuesta de sentimiento de mercado Unience – Morningstar.  El porcentaje de inversores que se considera bajista se reduce un 3% con respecto al pasado mes de diciembre, siendo con un 19% la cifra más bajas desde que en abril de 2011 alcanzara su mínimo anual del 14%.

Los inversores que se declaran alcistas reducen sutílmente su presencia, pero siguen siendo el grupo mayoritario con una proporción del 42%. Tanto el decrecimiento de los optimistas como el de los pesimistas ha sido compensado con el incremento de aquellos que ven los mercados de forma neutral, que suben este mes de enero un 4% y acortan distancias con los alcistas con un 39%.

En cuanto a los activos en los que los piensan invertir en los próximos 3 meses, la Renta Variable es la opción preferida por la mayoría de los inversores. En concreto, el 30,4% tiene intención de invertir Renta Variable española, el 15,3% en RV europea, el 13,3% en RT USA, y solamente el 6,27% en RV Emergente. En cuanto al resto de activos, las preferencias están muy divididas, las siguientes opciones más seleccionadas son depósitos (9,8%), RF Corporativa Euro (6,27%) y Gestión Alternativa (4,70%).

Estas composiciones de cartera van en la línea de la tendencia actual. Así, ante la pregunta de qué activos pesan más en sus carteras, 38% asegura tener la mayor parte de sus inversiones en Renta Variable, mientras que el 19,9 se encuentran en liquidez y el 12,9% en depósitos.

¿Qué opinamos los inversores ante la prohibición de las posiciones bajistas en los valores del sector financiero?  Esta pregunta la realizábamos la semana pasada, como cuestión especial, dentro de la encuesta de sentimiento de mercado que realizamos de modo conjunto entre Unience, la red social de inversores, y Morningstar.

Era una pregunta tan de actualidad, que incluso durante el periodo para responder la encuesta, había una noticia en este sentido: la prorroga de esta prohibición para operar a la baja en valores financieros en diversos mercados europeos, entre ellos el español.

Pues bien, ¿cuál es la percepción de los inversores ante una decisión de este tipo? Lo que nos muestran los resultados de la encuesta es que se da una importante división de opiniones entre los inversores.

Por un lado, la respuesta con más adeptos, elegida por un 38% de los encuestados, es la que muestra una posición contraria a la prohibición de estas operaciones. Casi 4 de cada 10 inversores que han respondido a la encuesta consideran que nunca se debería prohibir invertir a la baja, ni siquiera en situaciones especiales de mercado como las actuales.

Sin embargo, aunque por separado sean menores, la suma conjunta de los inversores que están de acuerdo en prohibir las posiciones bajistas es superior, ya que se eleva al 54%. En concreto, un 32% consideran sin dudar que anular las operaciones a la baja ha sido una decisión acertada y se debería prorrogar todo lo necesario, mientras que un 22% consideran que estas prohibiciones deberían ser muy limitadas en el tiempo, y sólo en circunstancias muy especiales.

A lo largo de la semana publicaremos más información sobre esta encuesta mensual de sentimiento de mercado, de la que ya os adelantamos otro de los resultados principales: el pesimismo sobre la evolución de los mercados sigue avanzando con paso fuerte.

Ayer, al cierre de los mercados, nos encontramos con la noticia de una acción sobre los mercados que ya se implementó en 2008: los reguladores de distintos países europeos, entre ellos España, han decidido prohibir las posiciones bajistas en bancos durante las próximas dos semanas.

Aunque como ya nos contó Daniel Lacalle recientemente, esta medida no fue precisamente efectiva la última vez, los reguladores han vuelto a ponerla argumentando que:

“La situación de extrema volatilidad que atraviesan los mercados de valores europeos, en especial las cotizaciones de acciones de entidades financieras, está incidiendo de forma clara en la estabilidad de los mercados y puede perturbar su ordenado funcionamiento”

Como mucha gente todavía desconoce cómo se toman estas posiciones, María Tejero ha intentado explicarlo en este post, para que se pueda entender bien el funcionamiento de tomar posiciones bajistas en bolsa.

La intención de los inversores bajistas yo creo que está clara: ganar dinero con su estrategia o bien proteger su cartera si no ven nada clara la situación. Efectivamente, quieren obtener rentabilidad con su dinero. En esto, no se diferencian en nada de los inversores “alcistas”. Más discutible pueden ser los atributos con los que invierten unos y otros (que suele ser el mismo, pero unas veces invierte al alza y otras a la baja), pero su fin último es el mismo.

Desde el punto de vista de mercado, los bajistas aportan liquidez al sistema. Cuando uno quiere comprar unas acciones, necesita alguien que se las venda. Si hay inversores bajistas, habrá más gente a la que poder comprar y vender las acciones. Además, ayudan a que se corrijan los excesos, a que se pinchen las burbujas.

Si no hubiera inversores bajistas, por lo tanto, sería posible que las burbujas de los mercados siguieran creciendo y creciendo. Por ejemplo, lo hemos visto en el mercado inmobiliario en España. ¿Y entonces, cómo hacemos para que las burbujas no crezcan más o no se formen, y así no sean tan necesarios los bajistas?

Si le aplicamos un poquito de ironía, podríamos decir que entonces lo mejor sería que, en un determinado momento, se prohibieran las posiciones alcistas ¿No? Es decir, cuando las bolsas están disparadas, y se está creando una burbuja, se permiten sólo las posiciones bajistas para que no se cometan más excesos.

Claro, eso no sería un mercado, sino un sistema totalmente controlado en el que una sola persona, o un conjunto de personas, decidirían cuánto debe ser el precio las cosas… Hasta donde pueden subir y hasta donde pueden bajar. ¿Suena absurdo, verdad? Pues eso.

¿Qué opinas tú de la prohibición de las posiciones bajistas? ¿Consideras apropiada la decisión? ¿La justificas en estos momentos de mercado tan extremos?

La ausencia de noticias relevantes propia de la época veraniega y los movimientos técnicos de los índices están llevando a más de uno a pensar que estamos en un momento crucial para los mercados. Esto se ha reflejado perfectamente en algunos de los últimos artículos de los inversores en Unience. Y además, con variedad de opiniones. 2

Tanto el índice Dow Jones como el Ibex están tanteando la barrera psicológica de los 10.000 puntos

Sin ir más lejos, hoy mismo vemos dos artículos que apuntan cada uno hacia una dirección distinta. José Ignacio asegura que la señal bajista peligrosa que se veía en los mercados se está cumpliendo a la perfección,  recordando que “si el ibex se aleja mucho de 10.000 puntos, mal asunto, puede seguir cayendo”. El otro sentimiento lo pone HedgeFundTrader, quien, aunque recuerda que está posicionado a la baja en los mercados, no descarta que esta semana la bolsa inicie un fuerte arranque alcista. E Ideas de Trading propone los niveles a vigilar. Y no son los únicos artículos, si se ve los más comentados la semana pasada también encontramos varios sobre esta disyuntiva.

Además, nos encontramos con dos lecturas interesantes hoy en los medios. En Funds People vemos que Carmignac, la gestora francesa con muy buenos resultados a tres y cinco años aunque flojos en los últimos meses, vuelve a apostar por las bolsas con fuerza en sus fondos insignia. Y en elEconomista se nos sugieren “cuatro posibles detonantes de un estallido alcista“.

En estas, esta semana estamos realizando la encuesta mensual de sentimiento de mercado Unience – Morningstar (a la que te animamos a participar si aún no lo has hecho). ¿Y cómo van las cosas por ahora? Parece que los bajistas escasean. Hasta ahora apenas uno de cada cuatro personas que han rellenado la encuesta confía en el buen resultado de la bolsa durante los próximos 12 meses. Ya veremos cómo queda la foto final.

De momento, todos los ojos están puestos en dos barreras psicológicas, de esas que se forman por la magia de los números redondos. En ambos casos, el nivel a vigilar son los 10.000 puntos… Sucede así tanto en el Dow Jones en el caso de Wall Street, que ayer consiguió salvar ese nivel al término de la sesión, como en el Ibex, que ahora se debate sobre esa zona.

Es la pregunta de moda: ¿Será esta caída la buena? ¿Ha llegado el lobo (o el oso en la terminología de Wall Street) tras casi un año sin aparecer? ¿Se trata de una mera pausa en el camino o ha llegado el momento de hacer las maletas y buscar un cobertizo para refugiarse?

Durante los últimos días se han podido leer muchos artículos en prensa y toda una variedad de post en la blogosfera financiera, que tratan de hallar una respuesta para esta crucial pregunta. También entre los usuarios de Unience ha sido uno de los temas estrellas de las últimas semanas, con algunos usuarios incluso comentando cómo repliegan (o replegamos) posiciones. Como suele pasar, lo complicado aquí resulta trazar conclusiones al respecto, pero sí conviene hacer un barrido de las distintas líneas que se pueden apreciar en estos artículos, y esto es lo que busco con este post.

Para empezar, me voy a la fuente: Barron’s. Aunque fuera pura casualidad, siempre recuerdo que el semanario de inversión más seguido de Estados Unidos acertó totalmente en el arranque del mercado alcista en marzo de 2009. En concreto, anunció que el mercado estaba tocando suelo apenas unas horas antes de que así sucediera. ¿Y qué dice esta publicación ahora?

Uno de sus columnistas Michel Santoni se pregunta si esta “¿es la grande?” y se responde a sí mismo que “probablemente no”. Cita Santoni diversos puntos a favor de su teoría, entre ellos un estudio de NetDavis Research, según el cual un mercado alcista nunca ha acabado pronto desde 1967 después de que el 25% de las acciones del S&P 500 marcara nuevos máximos de un año. También cita una estadística del estratega de Citi, Tobias Levkovich, según la cual cuando un activo ha recibido tanto dinero como los bonos en los últimos meses suele darse un buen batacazo después.

Otro artículo interesante lo publica hoy Expansión, con una entrevista a algunos de los principales gestores de fondos e inversiones españoles. La enorme mayoría de los expertos afirma que la renta variable seguirá teniendo recorrido durante 2010, si bien con volatilidad y estando muy acertado en la selección de valores, lo cual no es nada fácil. En general, los expertos ven las caídas como oportunidades para comprar buenos títulos.

En el terreno de los blogs, interesante también el artículo de Jesús Pérez en especulacion.org recordando que en el mercado alcista iniciado en 2003 también hubo un periodo negativo en 2004, lo cual no significó que se rompiera la tendencia. Recuerda que Jesús, en una parte muy interesante, que vender demasiado pronto lleva a muchos inversores a evitar obtener rentabilidades superiores al 100 por cien en acciones concretas. Pero de esto hablaré otro día en profundidad hablando del gran Peter Lynch. Y termino el repaso con Carlos Doblado, en elEconomista. Señala que a corto plazo la realidad muestra que los bajistas han ganado una batalla y que estamos ante una corrección, pero asegura que la tendencia de fondo se mantiene.

El mercado americano ha vuelto a vivir una sesión de importantes subidas, sobre todo en Wall Streed, donde tanto el Dow Jones como el S&P 500 han marcado máximos del último año, cerca de los 10.100 y los 1.100 puntos, respectivamente.

Esto ha ocurrido en el 22º aniversario del peor día en la historia de los mercados: el crash de 1987. He rescatado un par de videos interesantes al respecto. Primero, cómo se contó aquel día en los informativos, como podéis ver en este video de la CBS.

El segundo, es de una fecha muy distinta, hace sólo dos años. ¿Por qué lo pongo? Porque entonces Robert Prechter, el hombre que ya predijo el crash del 87, comenta que esperaba un nuevo desastre en los mercados.

Por cierto, Prechter es ahora muy bajista. ¿Volverá a acertar?

El toro, símbolo de Wall Street y de los mercados alcistas, aplastando al hombre. Es una obra de un artista chino, Chen Wenling. Podéis ver otras fotos de la muestra aquí http://acidcow.com/pics/4374-emergency-escape-by-chen-wenling-3-pics.html

BNP Paribas me invitó ayer a una copa para celebrar que llevan ya tres años en el negocio de los warrants en España. Al finalizar el evento, Mariam Pérez-Camino, directora del negocio de warrants del banco francés en España, me contó algo que yo sospechaba: la inmensa mayoría de los inversores que están operando con ellos a través de estos productos llevan meses abriendo estrategias bajistas, que lógicamente les acaban resultando perniciosas.

Me contaba Mariam que ellos les están insistiendo a los clientes que tengan cuidado con estas estrategias, que la tendencia del mercado es alcista, pero este tipo de inversores siguen empeñados en tomar posiciones a la baja, a la espera del recorte que no acaba de llegar. Y claro, esto no deja de ser un problema para el negocio, ya que cuando los inversores pierden dinero tienden a reducir la operativa.

Muchos inversores están viviendo un drama especulando con esta idea, con la caída de los mercados. No tengo datos que lo confirmen, pero me temo que muchos de ellos, además, se llevaron buena parte del castigo de los mercados cuando todo se vino abajo. Se salieron en un mal momento, probablemente cerca de mínimos, y esto les llevó a restar credibilidad al rebote (por el efecto “no me puedo haber equivocado”). Y según ha ido creciendo éste, han ido pensando que era imposible y que en algún momento tenía que volver a caer. Al principio, pensaban que para buscar nuevos mínimos; ahora, para corregir parte de lo subido.

Recuerdo que en Bolsalía, en una conferencia que moderé, en el turno de preguntas varios inversores le dijeron a Carlos Doblado, de Bolságora (autor de nuestro post invitado de ayer, que basó su exposición en torno a un posible fuerte rebote del mercado), que ellos (los inversores) habían abierto una estrategia bajista para aprovecharse de las caídas que esperaban para el mercado, tras el rebote de las últimas semanas. Aquello fue el pasado 4 de abril, cuando el mercado llevaba apenas tres semanas subiendo desde mínimos.

Recuerdo también que José María Huch, de Gurusblog, preguntó a los asistentes a su ponencia cuál era su sentimiento de mercado, y la mayoría dijo bajistas. Mientras estaba allí, cuando escuchaba estas preguntas y comentarios me vino a la cabeza que nos estábamos metiendo en un buen lío: que a partir de ahora, gracias a la popularidad de los derivados y similares, los pequeños inversores no sólo van a sufrir las caídas, sino también las subidas.

Hace poco quedé con un amigo, que también es usuario de Unience, y me lo confirmó: me dijo que este año casi le está resultando peor que el pasado porque pensó que esto no podía subir para siempre y se ha puesto varias veces corto a lo largo de la subida. Mi amigo, que imagino que estará leyendo esto, ha decidido alejarse de los mercados durante un tiempo.

Como siempre, acabará pasando que cuando la mayoría de los pequeños inversores se cansen de equivocarse al intentar ser más listos que el mercado (en este caso por operar a la baja en una tendencia alcista) o se arruinen, será el momento ideal para tomar posiciones bajistas.

P. D. Por cierto, en la copa de BNP hicieron un concurso de creatividad en la elaboración de pintxos. Ya os contaré si gano

Ayer, estaba cenando en casa de unos amigos con los que jamás he hablado de bolsas ni finanzas, cuando de repente uno de ellos comentó: “Menos mal que han dejado de caer las acciones de mi empresa, que llevamos un año tremendo. Me han dicho que la culpa ha sido de los cortos, esos que especulan para ganar haciendo caer las acciones…” Me quedé de piedra, y no por la irrealidad que esconde esta frase, sino porque jamás podía imaginar que el debate sobre las posiciones cortas llegara a la calle.

Imagino que ha ayudado mucho lo mucho que se ha escrito sobre el tema en las últimas semanas. En este tiempo, me he venido recortando las páginas de los periódicos que hablan sobre el tema y, cómo no, guardándome los enlaces de los post de los blogs financieros de refefencia. A continuación voy a exponer una lista de los comentarios que me han parecido más interesantes.

Empiezo en este post por las citas que me parecen más interesantes para un debate constructivo sobre las posiciones bajistas en bolsa.

- “La pregunta clave es si los accionistas saben que el depositario está prestando sus títulos (…) Si la respuesta es no (…) ya no estaríamos hablando de un accionista razonable, sino de un accionista ignorante o incauto, y no califico al usuarios”. Leído en una tribuna de Carlos Arenillas en el suplemento Negocios de El País.

- “Para asumir una posición corta sobre un valor debe exigirse disponer del subyacente, con el fin de que el apalancamiento guarde una dimensión proporcionada en relación al activo”, señalan desde Bankinter a elEconomista en la edición del fin de semana.

- “Prohibir, aunque de forma temporal, la toma de posiciones cortas me parece una medida muy intervencionista, casi tanto como la del Gobierno de Pakistan que prohibió que la bolsa bajara (ver post gentileza de investorsconundrum, no tiene desperdicio)”. Leído en Gurusblog.

- “Prohibir los cortos sería contraproducente, ya que han ayudado a desvelar asuntos complejos”, afirman desde “una compañía energética” a elEconomista en la edición del fin de semana.

- “La verdadera transparencia está en no sólo conocer quén tiene posiciones cortas, sino con qué grado de apalancamiento las ha tomado prestadas y a quién” afirma en Cindo Días este martes Jesús Palau, profesor de finanzas de Esade.

Hay muchas más, pero creo que éstas son bastante representativas. Mañana procederé con las que yo creo que no aportan nada, más que demagogia, al debate.

Si te vas a jugar un partido de fútbol de solteros contra casados, y de los tuyos sólo han ido seis porque los otros 5 maridos tenían miedo de lesionarse. ¿Quién tiene la culpa de que hayas perdido el partido 15-1? ¿Los del otro equipo, que estaban allí los 11 y tenían 7 cambios, o los tuyos?

Pues en el mercado mucha gente le echa la culpa a los solteros. La misma, que hace unos cuantos meses (bueno, ya años) hacía lo contrario. Es decir, estaba en el equipo en el que iban todos y había varios cambios, y no se fijaba en que del rival apenas había tres o cuatro pobres solteros, como si los partidos se jugaran los domingos a las nueve de la mañana.

Los inversores con posiciones bajistas en los valores han estado ahí desde siempre, aunque en los últimos años se han desarrollado herramientas para que haya más y sea más fácil. El problema radica en que los alcistas, que todavía tienen más fórmulas a su alcance que los bajistas para invertir, han desaparecido del mercado. Por eso, la presión de las ventas es mayor que la de las compras, por eso caen las acciones.

El otro día, en una conversación en twitter, mi interlocutor recurría al argumento de lo malos que son quienes tienen abiertas posiciones bajistas para explicar las caídas de los bancos. ¿Y el que hacía? Básicamente, rezar para que no caigan más las acciones que tenía en una entidad financiera, pero no compraba más. Este es el problema, hasta que no haya más gente que esté decidida a comprar que a vender, los precios seguirán cayendo. Es como decir que la culpa de que perdamos es de los solteros, mientras tu llevas tres semanas sin aparecer por el campo.

Visto de otro modo, si de pronto hay un alcista, o un grupo, que coge el toro por los cuernos y acude al mercado, la cosa cambiará, e incluso puede que radicalmente, como ocurrió en el caso de Volkswagen este verano. Pero de momento parece que no es el caso. Parece que hay más gente que no ve interés en ir a jugar el partido porque tiene temor a lesionarse. Y eso hace que los solteros sigan ganando fácil.