Podría parecer anecdótico lo que está ocurriendo esta mañana y ayer con la cotización de Volkswagen (a la hora en que escribo el post sube casi otro 100% y hace subir un 9% al índice alemán Dax). Pero en realidad está siendo muy serio, ya que está propiciando movimientos colaterales absurdos entre los valores del Dax y del Euro Stoxx 50 que están llevando de cabeza a los gestores. ¿Cómo es posible? Lo explicaremos por partes.
1º Muchos piensan: “Esto está hecho, me forraré con Volkswagen”
La compra de acciones de Volkswagen por parte de Porsche dispara el valor de los títulos de la primera hasta niveles absurdos. No tiene ningún sentido que Volkswagen sea la mayor compañía del Euro Stoxx por capitalización con cerca de 200.000 millones de euros. Y como no tiene sentido, muchos inversores se ponen bajistas, a través de derivados o de CFD. La idea es sencilla: como el valor está artificialmente hinchado, antes o después tiene que caer.
La acción de Volkswagen las últimas sesiones
2º Los broker que ofrecen la operativa bajista tienen que cubrirse
Un intermediario cuando ofrece un derivado tiene que tomar la posición contraria en mercado, para evitar que el servicio que da a sus clientes le genere un riesgo que no puede aceptar. Para hacerlo, normalmente se va al mercado de contado y compra en acciones (al alza) la misma posición que había ofrecido a sus clientes para invertir a la baja.
3º La poca liquidez de Volkswagen provoca soluciones desesperadas
El problema está en que apenas hay títulos de Volkswagen cotizando en bolsa para cubrir las posiciones bajistas, por lo que los broker se las tienen que ingeniar para encontrar una solución que les permita cubrir la posición que se les queda abierta en el mercado de derivados.
4º La desesperada solución: comprar futuros del Dax y el Eurostoxx, y ponerse bajista en todos los títulos, menos Volkswagen
De esta forma, se consigue lo buscado: tener una posición alcista en Volkswagen que cubra el riesgo que han asumido ofreciendo posiciones bajistas en el valor a quienes esperan una caída. Sin embargo, al mismo tiempo se generan movimientos artificiales e injustificados en el propio valor, en los índices y, por extensión y sin justificación, en el resto de valores que componen los índices.
5º Quebranto para quienes veían dinero fácil
Cierto que antes o después Volkswagen tiene que caer, pero la pregunta es cuándo. Ayer subió un 146% y parecía claro que hoy se la pegaría, pero a esta hora se dispara otro 90 por ciento, con lo que está provocando un fuerte quebranto entre los bajistas. Ya se sabe que el mercado puede permanecer mucho más tiempo equivocado que el inversor que tiene la razón solvente.
Y yo me pregunto, ¿no hay ningún regulador bursátil que pueda tomar medidas para evitar esto?
Actualización: Volkswagen ha cerrado con una subida del 81%, hasta 945 euros. Y ha hecho subir más de un 11 por ciento al Dax Xetra, aunque 21 de sus 30 valores han caído. Un absurdo.
El principal problema viene dado por el escaso free float que hay de VOW en el mercado, puesto que casi la totalidad del mismo ahora mismo está en manos de Porche, que es la que en su intento de controlar Volkswagen está originando esta absurda situación, haciendo de VOW la empresa de mayor capitalización de la zona euro, e incluso del mundo, superando a la mismísima ExxonMobil por momentos, lo que es un mal chiste (“El fabricante de automóviles alemán ha llegado a cotizar a 1005,10 euros por título, valorando la compañía en 293.000 millones de euros, casi 367.000 millones de dólares, por los 343.000 millones de dólares de la petrolera estadounidense.”).
Lo grave y REALMENTE PREOCUPANTE es que el sistema de ponderación de valores en el índice Dax Xetra 30 es un sistema dinámico que fluctúa día a día, y si por ejemplo al cierre del viernes de la semana pasada los movimientos de VOW afectaban al índice para el lunes en un 6,8197%, con lo sucedido ayer y al cierre para hoy VOW está ponderando sus movimientos en el índice -nada más y nada menos que- un 16,6676%… y si hoy acaba subiendo un 30%, un 50% o incluso un 100% como ha estado subiendo algún momento por encima de los 1.000€ -por mucho que lo lógico sería que bajase- mañana los movimientos de Volkswagen en el Dax pueden mover el índice un 25% fácilmente, y con la volatilidad de las últimas semanas de VOW, muy superior a la del propio mercado Dax (que ya es decir) puede ser un gran dolor de cabeza para quienes se muevan -o nos movamos como es mi caso en el FDAX- en el mercado Dax alemán, y por tanto su futuro y todos los derivados asociados a su contado sufrirán/sufriremos las consecuencias de la extrema volatilidad y ponderación de dicho valor en el Dax.
Que VOW suba y suba, y la ponderación también lo haga es una BOLA DE NIEVE que se retroalimenta de un modo francamente peligroso y absurdo, ¿Ningún regulador había previsto algo así?
Un saludo.
Vicente Tienes toda la razón, es una apuesta muy peligrosa, lo que se me escapa es como se puede permitir que Porsche alcance a adquirir el 42% y controlar el 75% de las acciones sin tener que lanzar ningún tipo de OPA. Esta situación no se hubiese producido si Porsche hubiese tenido que lanzar una OPA obligatoria mucho antes.
Por cierto otro riesgo para los bajistas es que pasaría si Porsche lanza una OPA ahora a por ejemplo 100 euros por acción. Lo digo porque las posiciones bajistas superan seguramente el free float y probablemente no haya acciones suficientes de VW para cerrar posiciones. Supongo que aquí entra la ingeniería imaginativa que comentas.