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Este próximo 2010 en Unience tenemos pensadas toda una serie de ideas e iniciativas para generar más valor para la comunidad, además de las propias sugerencias que los usuarios nos realizan constantemente y que tanto agradecemos. Y con este post os quiero presentar la primera de ellas, que hemos bautizado como Unience & Breakfast.

Va a  consistir en un desayuno que vamos a hacer una vez al mes en nuestras oficinas, al que invitaremos a un gestor, analista, empresario, etc… y a los usuarios activos con más reputación dentro de la red social. Nos encantaría que viniera todo Unience, pero para empezar y por razones logísticas, invitaremos sólo a los usuarios activos del top 50 de reputación.

Será un evento físico, por lo tanto, pero con trascendencia online, ya que comentaremos previamente con quién vamos a contar, abriremos la opción de realizar preguntas que se contestarán en la presentación, se podrá seguir en vivo el café a través de liveblogging, grabaremos video-resumen que colgaremos después, entrevistas con el ponente y con los asistentes que lo deseen…

El primer evento lo vamos a realizar este martes 12 de enero y vamos a contar con la presencia de Gonzalo Lardiés, gestor de BPA y considerado mejor gestor europeo por la publicación especializada Citywire en 2007. En Unience ya contamos con la colaboración de Gonzalo en este post invitado que nos escribió recientemente.

El formato que hemos pensado, que lógicamente puede cambiar sobre la marcha si todos consideramos más atractivo otro formato, será una breve presentación que realiará la “estrella invitada”, digamos, sobre su visión del mercado, la economía y las inversiones, que nos cuente en qué está invirtiendo y cómo lo está haciendo, seguido después de una conversación abierta entre todos los asistentes.

Hoy mismo vamos a enviar las invitaciones al buzón de los invitados a este primer Unience & Breakfast, que serán aquellos usuarios que más frecuentemente han estado en el top 50 de reputación de Unience durante las últimas semanas. Es decir,  aquellos que más están aportando a la comunidad publicando artículos en sus blogs personales, participando en los de otros, agregando y publicando carteras, haciendo contactos, ayudando a los nuevos usuarios… Nuestra intención es devolverles poco a poco todo lo que están aportando, y éste es un comienzo.

El criterio con el que vamos a elegir a los expertos invitados es de puro interés en la conversación y los contenidos interesantes. Es decir, aquellos que creemos que pueden ser interesantes para generar conversación y puntos de vista interesantes. Por cierto, estaremos encantados en recibir sugerencias de invitados de cara a las próximas reuniones. Nuestra intención es que la “tipología” sea lo más variada posible para que sea útil para todos.

Aunque los mercados han tenido un comportamiento espectacular en los últimos meses, la mayoría de inversores particulares siguen recelosos de los activos con riesgo, posicionando la mayoría de sus carteras en cuentas remuneradas, depósitos, fondos garantizados o monetarios. La encuesta publicada de Confianza del Inversor de JPMorgan Asset Management que publicó El País, ofrecía todavía un panorama alejado de la bolsa: solo el 2% de los encuestados se plantea comprar en Bolsa directamente en los próximos seis meses.

En mi opinión, la falta de confianza en la economía real impide valorar positivamente los buenos datos que van llegando de las economías, como EEUU, Alemania, China, Brasil, etc, así como de la mejora de las estimaciones iniciales sobre beneficios empresariales. Sin duda, las economías están mejorando sus cifras gracias a los innumerables estímulos fiscales y monetarios que los gobiernos han introducido para impedir mayores riesgos y los inversores están también preocupados por la posibilidad de que se intuya la salida de la crisis antes de tiempo y se retiren estas ayudas.

¿Pero realmente  son sostenibles estos datos macro y la mejora de los resultados empresariales? Si se retiraran ahora esos estímulos no sería posible, porque necesitamos reconstruir la confianza, generando un clima más optimista para el crecimiento de la demanda, para mejorar el consumo y frenar la destrucción de empleo. Pero el empleo es clave, y los gobiernos no van a reducir las ayudas por el momento: necesitan mejorar la percepción de la situación actual y sobre todo mejorar las expectativas futuras.

Mientras, la liquidez inunda los mercados  a una rentabilidad muy reducida: sobre el 0% en Estados Unidos y en Europa alrededor del 0.25%. Sinceramente, estoy convencido que con estas rentabilidades cualquier oportunidad de comprar más barato va a ser aprovechada en todo tipo de mercados. Sí, es posible que la recuperación económica vaya más lentamente de lo que las bolsas han descontado en estos últimos meses y que tengamos correcciones más o menos serias, pero existe todavía la oportunidad de ganar bastante dinero en las bolsas, sobre todo en las empresas más globales, con posicionamiento en mercados en desarrollo. Estas compañías son el verdadero motor de las bolsas, ya que ponderan fuertemente en los índices.

Sus beneficios  están mostrado datos mejores de lo esperado, en gran parte por el recorte de gastos, pero una mejora de la economía les permitirá también crecer por el lado de las ventas. Adicionalmente, estas compañías líderes globales han aliviado sus ratios financieros y en muchos casos poseen holgadas posiciones de liquidez que les permitirá realizar operaciones de fusión y absorción de compañías rivales para seguir reduciendo costes. El 2010 será el año de las operaciones corporativas.

Quizás las bolsas estén viviendo un proceso de consolidación que de alargarse un poco más, pueda dejar los índices bursátiles en estos niveles y muchos inversores pueden estar valorando que el ejercicio ya está hecho y plantearse esperar una corrección o que comience el nuevo ejercicio para tomar nuevas posiciones.

Mientras, y sin llegar a invertir en las bolsas de mercados desarrollados o emergentes (que no tienen que faltar en una cartera diversificada), parecen existir todavía oportunidades en activos con riesgo pero que no llegan a ser tan elevado como el de las bolsas. Los principales activos con todavía oportunidad de generar un buen retorno en función del riesgo,  son las materias primas (metales, energía y alimentación), así como en bonos no gubernamentales, sobre todo en corporativos, high yield, emergentes y bonos convertibles. Así mismo existen buenas opciones de inversión en fondos de gestión alternativa, con rendimientos que mejoran la remuneración de las cuentas remuneradas y riesgos reducidos, sobre todo si se realizan inversiones en diversas estrategias no correlacionadas.

Por favor señores, actúen y planteen otra estrategia: “Déjese aconsejar por un buen asesor financiero y aproveche las actuales oportunidades“.

* Rafael Romero es director del departamento de Inversiones de Unicorp Patrimonios, del grupo Unicaja

Gracias a este post de Fernando Luque, en su blog del grupo Asset Allocation en Unience, he acabado llegando a la interesante carta del gestor de hedge funds, Paul T. Jones, que os muestro a continuación. A mi me parece una gozada que, gracias a herramientas como Scribd, podamos ver en este blog la carta de este gran gestor de fondos en cualquier blog, como el nuestro.

De las conclusiones a las que llega en su informe, me gusta sobre todo el titular en su parte de perspectivas: “Montañas de dinero escalan las montañas de preocupación”. Es decir, que aunque es cierto que hay motivos para preocuparse por la recuperación, también hay motivos para pensar que el rally de las bolsas y del oro puede seguir. Bueno, en concreto un motivo muy importante: la ingente liquidez que circula ahora mismo por los mercados mundiales.

Tudor Third-Quarter Letter

Por cierto, su activo preferido para los próximos meses es el oro, un activo del que mañana tratará en un post invitado en el blog de Unience Gallardo.

Este pasado jueves ha sido un día interesante, en el que tuvieron lugar distintas citas interesantes en Madrid. Y dos de ellas las seguimos especialmente en Unience. Por un lado, la esperada rueda de prensa y posterior conferencia para inversores de Carmignac. La verdad es que ambos eventos dieron mucho juego y han generado mucho debate y conversación en los blogs de los usuarios.

Por otro lado, estuvimos en Fondex, evento del que Unience era la red social oficial. Juanan Roncero, director de márketing de Unience, estuvo por la mañana y servidor se acercó por la tarde. En concreto, estuve en la conferencia de Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores (uno de los socios fundadores de Unience), que habló sobre la independencia en el asesoramiento, y aconsejó tener cuidado para no confundirlo con la autonomía.

Me llamó la atención que tanto en el evento de Carmignac como en Fondex se escucharon voces que animan a un cambio,  a una nueva forma de comercializar los fondos, en los que se preste más atención a las necesidades del inversor y menos a las de las entidades financieras que distribuyen los fondos.

Me gustó también que Carmignac comentara que está dispuesta a acercarse todavía más al inversor, a hacer las acciones y eventos necesarios para que quienes de verdad quieran conocer sus productos y sus visiones puedan hacerlo.  Satrústegui, en Fondex, también comentó eso mismo, que la solución a la crisis actual de confianza pasa por la ética. Por querer estar cerca del cliente, y querer hacerlo para siempre, con una mentalidad de largo plazo.

Quienes vean la oportunidad y entiendan que el mundo ha cambiado después de la crisis serán los ganadores.

La vida es una sucesión de cosas que unas veces están de moda y otras trasnochadas. Al parecer este año vuelven las hombreras, algo que pensaba que quedaría borrado con las perores cosas de los ochenta, como las chicas con el pelo cardado, los pantalones de pitillo y, sobre todo, los Modern Talking.

Previsión de dividendo por acción de Telefónica, según los analistas

En el mundo de la inversión el dividendo también suele tener sus tiempos. Hace cuatro o cinco años, cuando  ni el más pesimista apuntaba la que se nos venía encima, la retribución al accionista era un mal necesario de un sistema en el que hay pagar pleitesías a los propietarios para que todos los años picoteen un poco del negocio que cocinan. Muchas compañías preferían crecer y endeudarse a tener que detraer parte del beneficio para los dueños. No hay que olvidar que el mercado daba más puntos a la moda de ganar tamaño que a la de pensar en vivir de los réditos. El ejemplo claro de esta moda fue Telefónica, que tras la adquisición de O2 en Reino Unido, los activos latinoamericanos de Bellsouth y Cesky Telecom se convirtió en la operadora de telecomunicaciones con más deuda del mundo, con más de 50.000 millones pendientes de devolver a los bancos.

Antes de que la fiesta de la liquidez pinchase y los excesos de endeudamiento acabaran con la lapidación del capitalismo con la quiebra de Lehman, Telefónica puso toda la carne en el asador en la moda que iba a triunfar en bolsa en los siguientes años: la de la retribución al accionista ‘elevada’ y, sobre todo, ‘predecible’. Esto último es lo sustantivo y lo primero lo adjetivo.

Muchos fueron los que en 2008 se agarraban a su elevada retribución al accionista como consecuencia del desplome de sus títulos en bolsa, pero meses después se diluían como azúcar en agua como consecuencia del desplome de su beneficio. La conclusión era que su dividendo ya no era tan fantástico.

Telefónica ha explotado como nadie en los últimos años que han sido ejercicios de aprovechar que era de las pocas compañías que podía vislumbrar el escenario que tenía por delante por lo que  optó incluso por no defraudar las optimistas previsiones de retribución al accionista que esperaba el mercado. Pero para mayor sorpresa, en su último encuentro con sus inversores de hace dos semanas, la compañía se ha sacado su mayor conejo de la chistera y ha superado las previsiones más  optimistas que los analistas esperaban de dividendo (1,27 euros el año próximo), elevando la retribución hasta los 1,4 euros y  marcándose el mínimo de alcanzar los 1,75  euros en 2012.

Alierta tiene la pócima del dividendo que Valbuena ha mercado en los últimos años y ha convertido a Telefónica en la compañía más rentable por remuneración al accionista de la bolsa española en los próximos años, lo que lógicamente se ha traducido en un enamoramiento de los inversores y el mercado hacia el título.

La avalancha de recomendaciones positivas sobre Telefónica no cesan y  muchos se pregunta hasta dónde puede continuar la ascensión del título en el parqué. ¡Pero cuidado! La pregunta es si Telefónica comienza a pensar que la moda está  a punto de volver  a cambiar o si la retribución al accionista es sólo una exigencia  mínima por lo bien que marcha su negocio o, peor todavía, una droga que obliga a tomar decisiones arriesgadas de crecimiento para no defraudar las expectativas contraídas. Precisamente la facilidad que puede tener la compañía para realizar adquisiciones en próximas fechas puede acabar con idilio que el mercado mantiene con Telefónica. La operadora reitera su objetivo de que su relación deuda/ebitda se mantenga entre 2 y 2,5 veces, lo que traducido en munición para los próximos años puede representar hasta 20.000 millones de euros para realizar adquisiciones.

Un dinero que abre la puerta a compras de tamaño medio en el sector pero que no garantiza premio alguno en bolsa mientras la moda no cambie y se premie el crecimiento. Y la moda que más importa a Telefónica es saberse entre los cuatro o cinco jugadores mundiales (China Mobile, ATT, Vodafone y quizá Verizon) que se repartirán en las próximas décadas el gran tablero de las telecomunicaciones. El interrogante para quien tiene ‘telefónicas’ es saber si el mercado está preparado para la moda de anteponer crecimiento a dividendo. De no ser así, Telefónica dejará de ser la niña de moda.

* Joaquín Gómez es redactor jefe de elEconomista

En la película “They shoot horses, don’t they?”, ambientada en la Gran Depresión y dirigida por Sidney Pollack, una pareja estadounidense se presenta a una maratón de baile. Durante esa época, eran muy comunes estos eventos, en los que centenares de parejas se presentaban a concursos en los que el ganador no era quien bailase mejor, sino la última pareja que aguantara en pie. En la película,  traducida libremente al español como “Danzad, danzad, malditos”, los dos protagonistas, Gloria y Robert, bailan y bailan y bailan y llegan al final con opciones de victoria. No les voy a decir lo que ocurre al final, para no estropearles la película en caso de que quieran verla. Además, en este caso, cómo acaben los dos protagonistas es lo de menos. Nos debería preocupar más cómo acabaremos nosotros.

Muchos han comparado la Gran Depresión con la época post-burbuja crediticia actual, pero esa comparación no es lo único que me ha recordado esta película. En estos momentos, la política monetaria de los bancos centrales equivale a una especie de “Danzad, danzad, malditos”, pero en versión financiera.

Gloria y Robert bailaban para conseguir un premio en metálico de 1.500 dólares (equivalente a unos 35.000 euros actuales), y el Gran Hermano televisivo les obligaba a danzar y a danzar hasta la extenuación. Hoy, el Gran Hermano de la economía mundial, los grandes bancos centrales, hacen lo propio con una política monetaria de tipos de interés en minimísimos históricos: 1% el Banco Central Europeo, entre el 0% y el 0,25% la Reserva Federal de Estados Unidos, o el 0,5% del Banco de Inglaterra.

En el fondo, lo que Jean-Claude Trichet (BCE), Ben Bernanke (Fed) o Mervyn King (Banco de Inglaterra) nos están diciendo a todos y cada uno de nosotros es lo siguiente: “No os vamos a dar nada por vuestro dinero y queremos que asumáis riesgos, que invirtáis en bolsa, que emprendáis negocios y que pidáis dinero prestado para hacer todo eso”. Resumiendo: “Comprad, comprad, malditos”.

El mensaje de la Reserva Federal tras su última reunión de política monetaria fue claro: lo peor ha pasado ya, la economía está mejorando, pero los tipos permanecerán en niveles históricamente bajos. Es decir: “Esto no va a cambiar en el corto plazo, la deuda pública apenas va a cubrir la inflación y si queréis sacar partido a vuestro dinero tendréis que arriesgar”. Resumiendo: “Comprad, comprad, malditos”.

Para no estropearles la película, les contaré dos finales alternativos. En el primero, Gloria y Robert llegan extenuados al final del concurso y finalmente lo ganan. Se llevan los 1.500 dólares del premio en metálico y disfrutan de una vida próspera y feliz. En el segundo final, los protagonistas están a punto de hacerse con la victoria, pero acaban retirándose y se separan para siempre.

En nuestro paralelismo, el primer final es, obviamente, que todas las medidas de estímulo económico y financiero implementadas por los bancos centrales se retiran de forma ordenada. La inflación no se dispara a pesar del chute de liquidez que han inyectado los bancos centrales y la economía vuelve poco a poco a la senda del crecimiento.

El segundo es algo más dramático. La inflación se dispara, los bancos centrales, fieles a su mandato, se ven obligados a subir los tipos de interés de forma brusca y las condiciones crediticias se endurecen todavía más. Suben los impagos, explota la burbuja de deuda pública (los billones y billones de dólares invertidos en bonos estatales al 1% acaba valiendo nada por culpa de la rampante subida de precios) y las empresas entran, esta vez sí, en un escenario propio de la Gran Depresión, con tasas de quiebras superiores al 30%.

Personalmente, ahora mismo firmo un escenario intermedio.

* Miquel Roig, periodista financiero especializado en mercado monetario, es el redactor jefe de www.expansion.com y ex corresponsal de Expansión en Londres. Éste es su blog en www.expansion.com

Más alimento para las subidas de los mercados en forma de palabras de los grandes actores de los mercados. Por un lado, las de Ben Bernanke, el presidente de la Reserva Federal estadounidense, que ayer dijo que “es muy probable” que la economía haya tocado suelo y que se “vuelva al crecimiento en el futuro cercano”. Aunque en realidad, esto que dijo ayer era exáctamente igual a lo dicho a mediados de agosto en las conferencias de Jackson Hole.

Precisamente, si opinión sobre las palabras de Bernanke, fue la primera pregunta que le hicieron ayer a Warren Buffett durante una entrevista de CNN.com que está colgada en la web de Fortune y os muestro más abajo, que está en inglés. ¿Y qué respondió el Oráculo de Omaha? “No lo sé y no me preocupa mucho, lo que te puedo decir es que esta mañana hemos estado comprando acciones. Encontramos valor para el futuro. Y es una equivocación que los inversores no se estén fijando en este valor en los negocios”.

Buffett comenta también de que ha habido cierto mejoría en los mercados inmobiliarios, pero que aún siguen muy débiles, lo mismo que señala sobre sus negocios, en los que aprecia que han dejado de deteriorarse, aunque tampoco ve todavía una recuperación contundente.

En Unience tenemos un grupo que se llama Siguiendo a Warren Buffett. Únete a él para estar a la última de todos los movimientos del Oráculo de Omaha y comentarlos.

Muchos de los capítulos de Pocoyó terminan con esta frase o con alguna muy parecida, como bien sabrán los padres con hijos con pocos años. Su productora, Zinkia, ha debutado hoy en bolsa, en el mercado alternativo MAB en concreto. Y es curioso, porque la historia de su debut ha sido similar a la de su serie estrella.

La mayoría de los episodios de Pocoyó suelen tener una trama similar: se presenta la situación de uno de los personajes sobre un tema, después surgen problemas relacionados con el personaje o el tema y al final los problemas se solucionan con alegría. De hecho, suelen acabar con una fiesta entre Pocoyó y sus amigos.

Zinkia ha repetido la estructura del guión en su debut. Anunció la operación y captó toda la atención de los espectadores, en este caso los inversores. Sin embargo, poco a poco fueron apareciendo los problemas: los mercados están muy complicados, no había suficiente demanda a los precios que pedía la compañía e incluso había rumores de que no podría llevarse a cabo.

Pero, como en sus episodios, el episodio ha terminado con los problemas resueltos y con una fiesta: en el parqué de la Bolsa de Madrid. El primer precio que ha marcado, además, suponía una subida del 4,2 por ciento respecto al precio al que se colocó entre los inversores institucionales.

A mí me gustaría felicitar a Zinkia por su valiente operación. Sin duda, han sido unos emprendedores en su sector, en el que han innovado con sus creaciones y con una interesante estrategia de merchandising, más propia de una gran empresa americana como Disney que de lo que suele ser habitual en España. ¡Bravo por Pocoyó y bravo por sus amigos!

P. D. Zinkia ha terminado la sesión con unas subidas del 27 por ciento respecto al precio de colocacion. Enhorabuena a los premiados

Una de los daños colaterales de la crisis financieras está siendo el concepto de la diversificación. La teoría dice que debes tener tus inversiones diversificadas entre distintos activos para reducir el riesgo. Sin embargo, muchos inversores se dieron cuenta el año pasado de que prácticamente todos los mercados se hundieron a la vez, y en las bolsas, todos los sectores y todos los valores, casi nada se salvó.

Por eso, tiene lógica que muchos actores del mercado, desde inversores a asesores financieros, se estén replanteando este concepto. Lo que la ciencia dice es que una buena diversificación ayuda a mejorar la relación rentabilidad-riesgo, pero no te evita sufrir pérdidas. Pero me gustaría considerar con vosotros varios puntos sobre el tema:

1. ¿Diversificar es tener un Arca de Noé?
Dice Warren Buffett, mejor inversión del mundo, que empiezas diversificando con dos animales de cada especie y acabas teniendo un Arca de Noé. Esa no es la idea, diversificar por diversificar no tiene sentido. Según algunos estudios, como la Teoría Moderna de Carteras, de Harry Markowitz, a partir de las 20 acciones deja de reducirse el riesgo global de la cartera.

2. Diversificar sí, ¿pero qué?
¿Cómo diversificar? Lo lógico es pensar que entre distintas clases de activos, como renta variable, renta fija, materias primas, gestión alternativa… Pero empieza a haber gente que habla de la necesidad de diversificar también entre entidades financieras o asesores financieros. Por lo menos, contar con una segunda opinión.

3. ¿Diversificamos todos igual?
¿Existe la diversificación personalizada? La lógica dice que la diversificación no puede ser la misma para un inversor que está próximo a la jubilación, que para otro que acaba de empezar a trabajar y esta invirtiendo sus primeros ahorros.

4. ¿Cómo medir la diversificación de mi cartera si tengo fondos?
A veces, si no llevas un control global de tus inversiones, es muy difícil saber cómo estás diversificando si inviertes en fondos. Por ejemplo, si tienes un fondo sobre acciones europeas y otro sobre acciones españolas, en realidad estás invirtiendo dos veces en algunos valores españoles y haciendo lo contrario a diversificar. En este sentido, creo necesario saber muy bien dónde invierte el fondo o, si no es posible, tener un asesor que sí disponga de esa información.

5. ¿Quién tiene capacidad para medir cómo de diversificada está la cartera?
No resulta nada sencillo saber si la diversificación que tienes optimiza la relación rentabilidad-riesgo de tu cartear. ¿Cómo puedo hacerlo?  Un camino es un buen asesor financiero, que conozca bien tu perfil y la composición de tu cartera, que te haga un análisis de las correlaciones entre tus distintos activos y te sugiera como mejorarla. Lo veo aquí como cuando quieres hacer dieta. Si vas a un nutricionista, te ayudará mucho más a conocer mejor tu cuerpo y saber cómo deberías alimentarte en función de tus necesidades. Aunque eso no quiere decir que no seas capaz de adelgazar por tu cuenta.

En fin, me gustaría conocer vuestra opinión sobre algunas de estas preguntas que he lanzado más arriba. Y, de paso, si os animáis, cuentanos si diversificas y cómo lo haces.

Ayer, durante el transcurso de Bolsalia, los periodistas de La Primera, de RTVE, me hicieron una entrevista de la que sacaron un breve corte en el telediario de las 15 horas. La pregunta era qué hacemos en www.unience.com y la respuesta la podéis ver aquí alrededor del minuto 20. Si pincháis en la imagen, os llevará también al video. El que habla soy yo, y el que se ve al fondo en la imagen, Mark Sichel, el product manager de nuestra red social de inversores.

Mi aparición en el telediario de TVE hablando sobre www.unience.com Lo podéis ver en este video alrededor del minuto 20

Aprovecho para daros las gracias a todos los que os pasásteis por nuestro stand y a todos los que os hubiera gustado, pero no pudistéis estar. Y a todos los que nos habéis conocido en este evento, estamos encantados de entrar en contacto y esperanzados en que os guste y os sea útil Unience.