Articles by Vicente Varó

¡Buenas noticias tenemos esta mañana! Cartesio Inversiones, una de las principales gestoras españolas no vinculada a ninguna entidad financiera, ha abierto hoy un grupo premium en Unience, y se une así al creciente grupo de gestores que utilizan Unience en su relación con los inversores.

Para quienes no les conozcan, ayer Álvaro Martínez, uno de los socios y gestores de Cartesio junto a Juan A. Bertrán y Cayetano Cornet, publicó esta presentación en el blog de su grupo Se trata de una sociedad gestora de fondos, registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que cuenta con dos fondos de inversión, Cartesio X y Cartesio Y. Según datos de Inverco, la asociación de los fondos, el patrimonio que gestionan en estos productos se eleva hasta 324 millones de euros a cierre de septiembre.

A través de este grupo, Cartesio informará de la evolución de sus estrategias, de la visión de mercado que se refleja en sus fondos, de las principales posiciones en sus carteras, de sus informes mensuales…

El lema de Cartesio, como expresan en su web, es “compromiso y transparencia“, algo que vienen haciendo con sus clientes desde hace siete años. Desde Unience, esperamos que esta red social también pueda serles para incidir en esos valores, porque de hecho es uno de nuestras intenciones: ayudar a generar más transparencia y cercanía en la relación entre los profesionales de las finanzas y sus clientes o seguidores.

En este entorno de crisis, lo que los inversores demandamos es más y mejor información, valoramos más el compromiso de los gestores para mejorar la relación con los inversores, que se genere más claridad, y estamos convencidos de que los gestores que también lo ven así, y tienen sólidas estrategias de gestión, irán ganando protagonismo progresivamente en este mundo tan dominado hasta ahora en exclusiva por las grandes entidades financieras y la fuerza de sus redes.

Unirse al grupo de Cartesio para seguir a estos gestores y la evolución de sus productos es muy sencillo, tan sólo es necesario pinchar en este enlace.

Se habla mucho de la temida ruptura del euro, de si la crisis actual puede desembocar en el adiós a la moneda única, a la vuelta a las divisas locales… Incluso en este blog hemos reflejado un informe sobre esa posibilidad y los costes que supondría para los países.

Sin embargo, entre los inversores españoles, parece que esa posibilidad está prácticamente descartada. Al menos entre los cerca de 170 que participaron en la encuesta realizada en septiembre entre Unience, la red social de inversores, y Morningstar.

Preguntados por el futuro de la divisa, apenas el 1,2% consideraban que ese sería el camino al que se dirige el euro, la ruptura total, ante los acontecimientos que estamos viviendo en Europa. Eso no quiere decir que los inversores vean un camino de rosas para la moneda.

De hecho, tan sólo uno de cada cuatro saca una conclusión realmente positiva y confía en que esta crisis sirva para que el euro salga incluso reforzado, gracias a las necesarias reformas que se están llevando a cabo en unos plazos que sin la crisis se habrían extendido sin límite.

Entre quienes ven problemas, un 7% considera que, aunque la divisa persistirá, habrá diversos países que tendrán que volver a emitir monedas locales. Y la cifra se eleva hasta el 31,58% entre los que opinan que será solo uno el país que deberá dejar la unión económica y monetaria.

Curiosamente, ese mismo porcentaje aboga cree que no habrá salidas, pero considera que el euro perderá gran parte de su valor y de su importancia como moneda internacional.

Ya tenemos disponible el vídeo completo del Unience & Meets que celebramos el pasado martes 27 en Sevilla, en el que contamos con la presencia de José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta y Kalahari Alpha, y Alastair Seymour, director de ventas en España y Portugal de Henderson Global Investors. Precisamente  esta gestora fue la patrocinadora del evento.

El video es largo, dura cerca de 1:30 minutos, y se distribuye del siguiente modo:

- Del minuto 0 al minuto 4: Presentación de la mesa redonda a mi cargo.

- Del minuto 4 al 30: Ponencia de Alastair Seymour sobre rentabilidad absoluta.

- Del minuto 31 al 1h:1′: Ponencia de José Ramón Iturriaga sobre el tema y su visión de mercados

- A partir de 1h:1′ Turno de preguntas sobre la situación europea, la crisis, el rescate griego…

Os dejamos también aquí las presentaciones que ambos ponentes utilizaron durante la mesa redonda.

Presentación de Henderson Global Investors

Presentación de José Ramón Iturriaga

Por cierto, que algunos de los asistentes al evento se están uniendo en torno al grupo Inversores de Sevilla creado por fusero en Unience. Si eres de allí y te interesa, únete.

Ayer, durante el Unience & Breakfast que celebramos,  JJ Fernandez y Marc Batlle, consejeros de Elcano Sicav, nos estuvieron comentando durante algunos minutos sobre su principal posición de la cartera, el banco estadounidense Wells Fargo. Y nos desgranaron las razones por la que confían tanto en esta entidad (la semana que viene publicaremos el vídeo del encuentro, por cierto).

La conversación sobre Wells Fargo me recordó unos datos que había visto recientemente sobre el valor en bolsa de los principales bancos americanos, y los enormes cambios que se han dado desde que estalló la reciente crisis. Tan radicales han sido, que se ha alterado por completo el orden de estas entidades.

Precisamente Wells Fargo, cuyo mayor accionista es Berkshire Hathaway, la compañía de Warren Buffett, ha sido el gran protagonista en este tiempo, como se puede ver en el gráfico a continuación. Hace un mes pasó a convertirse en la mayor entidad del sector por capitalización, con sus más de 132.000 millones de dólares (En el gráfico los datos bienen en billions de EEUU, cada billion americano equivale a 1.000 millones según la forma de contar que tenemos en España).

Capitalización de los bancos estadounidenses en dólares por YCharts

No es el mayor valor que ha tenido Wells Fargo, que en marzo de este año llegó a acercarse a los 170.000 millones de dólares, pero le vale para convertirse en el banco más valorado en bolsa de EEUU por la fuerte caída en valor de sus competidores. JPMorgan, por ejemplo, que empezó 2011 como el mayor banco por capitalización bursátil ha perdido 60.000 millones de dólares de valoración en los últimos seis meses, nada más y nada menos.

La batalla de Wells Fargo y JPMorgan por ser el banco americano más valioso, a tenían hace años por alcanzar la tercera plaza del sector, pero el gran cambio está en el gigantesco desplome que han sufrido en el último lustro los que antes de estallar la crisis eran los dominadores del sector: Citigroup y Bank of America.

Hace justo cinco años tanto Citi como Bank of America rondaban los 250.000 millones de dólares de valoración. Ahora, sumando sus capitalizaciones, casi ni llegan a la mitad del valor de cada uno entonces. El valor en bolsa de Citi se ha reducido hasta 78.000 millones de dólares, a 29 de septiembre, mientras que el de Bank of America se ha desplomado hasta 64.000 millones de dólares.

En lo que no ha habido cambios es en la quinta plaza: que sigue siendo para Goldman Sachs, como ocurría ya hace cinco años, aunque también ha perdido valor, hasta los cerca de 50.000 millones de dólares.

Los ánimos de los inversores siguen instalados en el escepticismo respecto a la evolución de los mercados en los próximos meses. Es la conclusión principal de la última encuesta mensual de sentimiento de mercado que realizan en conjunto Unience, la red social de inversores, y Morningstar, realizada entre el pasado 19 y 25 de septiembre.

La opción ‘bajista” se sitúa como la más escogida por los 171 inversores que participaron en la encuesta, el 92% particulares y el 8% restante profesionales de la inversión. En concreto, el 36% se muestra pesimista respecto a la evolución de los mercados en los próximos meses. En segundo lugar, se sitúa el optimismo, opción que seleccionan el 34% de los encuestados, mientras que el porcentaje que se decanta por la respuesta neutral se reduce hasta el 30%.

Como se puede ver en el gráfico sobre estas líneas, se trata de la primera vez en casi un año en la que la respuesta con más adeptos es la pesimista. Y, además, esto sólo había ocurrido dos veces desde que Unience y Morningstar realizan de modo conjunto esta encuesta de sentimiento de mercado desde diciembre de 2009. La primera fue en mayo de 2010 y la segunda en noviembre de ese mismo año, y en ambas ocasiones los mercados vivieron fuertes repuntes en los meses siguientes. ¿Volverá a ocurrir lo mismo esta vez? De momento así ha sido en las dos primeras sesiones de esta semana.

Los profesionales, más optimistas

Eso en general, pero la situación cambia si segregamos las respuestas por particulares y profesionales. Entre los primeros, el 35,4% se declara bajista, por delante del 32,9% de alcistas y el 31,6% de neutrales.

Pero entre los profesionales el sentimiento es mucho más esperanzador y la opción preferida es el optimismo, por el que se decantan un 46,2%, frente al 38,5% de quienes se declaran bajistas y un 15,4% de neutrales.

Por lo tanto, parece que los profesionales empiezan a ver demasiado bajas las valoraciones de los mercados y empiezan a tener una actitud contrarían, frente al tono negativo del particular.

Bolsa española, la preferida en activos de riesgo

Dentro de las preferencias de inversión por activos para los próximos meses, hay una lectura que llama poderosamente la atención tanto en los pariticulares como en los profesionales: la renta variable española se convierte entre la opción preferida para los inversores como posible destino para su dinero en los próximos tres meses.

Casi la mitad de los profesionales esperan invertir en ella en este periodo y un tercio de los particulares. Unas cifras sólo algo superiores de las que se ven sobre la renta variable europea, en la que también los inversores empiezan a ver oportunidades claras tras los desplomes recientes.

El activo con menos adeptos es la renta variable Japonesa, por la que no se decanta ningún profesional y tan sólo un 0,6% de los particulares, mientras que los emergentes siguen perdiendo fans: apenas un 10% piensa invertir en estos mercados el próximo trimestre.

En renta fija, nada de nada tampoco. El interés por la renta fija pública se desploma mientras que en bonos corporativos apenas se muestran interesados un 6%,

La gran diferencia entre particulares y profesionales se ve en la gestión alternativa, donde sólo un 7% contempla invertir a corto plazo entre los primeros, frente al 23,1% de los profesionales.

Entre las opciones más conservadoras, más de un 30% de los encuestados destinará parte de su dinero a depósitos o liquidez.

Si esta tarde no vas a tener la suerte de estar en Sevilla y no puedes venirte a charlar de mercados, no pasa (casi) nada. También podrás seguir en directo y comentar el Unience & Meets que vamos a celebrar en el Centro cultural Cajasol. Empezaremos la retransmisión a las 18.15.

Podrás hacerlo a través de esta dirección, en la que emitiremos el video en directo y también habrá un espacio para poder hacer comentarios y preguntas en directo. En concreto, podrás formularlas escribiendo en el propio espacio o a través de Twitter, si tienes presencia en esta red social, poniendo al final del tweet #uniencesevilla

Los ponentes invitados serán José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta y Kalahari, y Alastair Seymour, director de ventas de España y Portugal de Henderson Global Investors. Y el tema de partida será la búsqueda del retorno absoluto… Aunque luego la conversación fluirá por dónde la lleven las preguntas y los comentarios, claro.

Agradecemos especialmente a Henderson Global Investors, que patrocina este evento y colabora en que estas charlas de mercado lleguen a más ciudades y, en concreto, a Sevilla.

También a EFPA España, la asociación de asesores y planificadores financieros, que colabora en el evento.

Nos vemos en Sevilla o nos vemos online a través de la retransmisión en directo… en la que sólo faltará el ratito de networking y el vinito y los canapés que nos tomaremos al terminar el evento los asistentes

Desde 1996. Nada más y nada menos. Desde ese año, la cifra de partícipes de los fondos de inversión españoles, el vehículo de inversión colectiva por excelencia para los particulares, había estado siempre por encima de los 5 millones. Siempre. De hecho, durante 2007 incluso llegó a superar los 9 millones de partícipes. Hasta este pasado agosto.

Según las cifras de Inverco, la asociación de los fondos, el número de partícupes que suman todos los fondos de inversión de gestoras españolas se ha reducido hasta 4,94 millones, una cifra un 10% menor que en el mismo mes del año pasado. Y eso que en la categoría con más partícipes ahora mismo, la de garantizados de renta fija, incluso ha aumentado el número de partícipes hasta rozar el millón. Esto lo analizaremos otro día en profundidad.

En los sectores con un poquito de riesgo, los descensos son de proporciones XXL. Por ejemplo, en fondos de renta variable nacional apenas quedan ya 105.306 partícipes, mientras que en renta variable mixta de la zona euro, la cifra se ha contradio hasta 106.139 partícipes. Es oir “renta variable” y hasta de los garantizados salen los inversores, que por primera vez también desde 1996 cuentan con menos de un millón de partícipes.

¿Cómo se traduce esto en euros? Como se ve en el gráfico que podemos ver a continuación. De los más de 250.000 millones de euros de patrimonio bajo gestión con los que cerró el sector 2006, la cifra ha caído hasta los 131.225 millones registrados este verano, cerca de la mitad. Esta cifra supone también volver a niveles de hace 15 años.

En estas cifras, cuentan dos factores: las retiradas netas de dinero (la diferencia entre las entradas y salidas de dinero en fondos) y la caída de los mercados desde 2007. Sin embargo, teniendo en cuenta que la enorme mayoría del dinero en fondos está en productos muy conservadores, el gran grueso de esta reducción de patrimonio se debe a retiradas de dinero por parte de los inversores.

Entre las causas que han llevado a esta caída de patrimonio, la crisis lógicamente tiene su peso, hay más gente que necesita disponer del dinero que tenía ahorrado, pero también la intensa competencia de los depósitos. Hay que tener en cuenta que el 75% del dinero en fondos está en productos de las 10 grandes gestoras de los principales bancos y cajas. Y que estos se venden principalmente a través de las sucursales bancarias de sus respectivos grupos.

Y en estas sucursales, en los últimos años, se ha puesto mucho énfasis en captar dinero para los productos que mejoraban la foto de los recursos propios de las entidades, sobre todo a través de los depósitos, pero también con participaciones preferentes, por ejemplo.

Otro día hablaremos de cómo se ha movido el patrimonio entre las independientes, donde los descensos no son tan acusados y algunas incluso siguen creciendo en entradas de dinero, aunque el patrimonio les caiga por el descenso en los valores liquidativos de sus fondos.

¿Una cadena de moda española? En domicilio sí, pero en ventas… Cada vez menos. Sólo uno de cuatro euros que ingresa Inditex vienen ya de las tiendas en las distintas marcas que la compañía de Amancio Ortega tiene en España, según se puede ver en el último informe de resultados de la compañía, presentados esta misma mañana en la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

En concreto, la facturación en España tan sólo representa ya el 26%, lejos del 41% que suponía en 2007.  Unos números que se explican tanto por la impresionante expansión internacional de Inditex, que por cierto es uno de los valores más rentables en las carteras reales en Unience, como por el enfriamiento de la economía española en los últimos años.

Las áreas que han ganado el peso que está perdiendo España han sido sobre todo Europa (sin contar nuestro país), que supone el 45% de las ventas de Inditex y Asia (junto con el resto del mundo excepto América), que ha doblado su peso en los últimos años hasta el 17% que suponen en la actualidad.El 12% restante es para lo que Inditex engloba dentre de Americas.

Por formatos, en cambio, la importancia de cada marca en los resultados se mantiene prácticamente. Y Zara sigue ingresando el doble que el resto de marcas juntas. En el último semestre, en comparación con el mismo periodo que el año anterior, las tiendas que más han aumentado sus ingresos son las de Uterqüe, con un 23%, aunque su base de comparación es mucho más baja. De las grandes, destaca el aumento del 19% en Massimo Dutti, mientras que Zara sube un 13%. Zara Home, la que más flojea, factura un 4% más.

En conjunto, los números de Inditex han vuelto a ser muy sólidos en este último semestre. Las ventas han crecido un 12% en general, hasta 6.209 millones en el primer semestre de su año fiscal,  y en superficie comparable, un 6%,. El beneficio neto aumenta un 14%, hasta 717 millones de euros. La mala noticia es la caída del margen bruto, el porcentaje de ganancia que saca Inditex por cada venta, que ha bajado desde el 59,4% hasta el 58,4%, algo de lo que ya previnieron desde la compañía al presentar sus cuentas de 2010. Entonces predijo un descenso de 110 puntos básicos (100 puntos básicos son un punto porcentual), casi el descenso registrado en este primer semestre fiscal.

¿Puede una empresa que fabrica teléfonos móviles, ordenadores y tabletas valer tanto como la suma de las diez mayores empresas españolas, entre las que se encuentran uno de los mayores bancos del mundo (Banco Santander), una de las mayores operadoras de telecomunicaciones del planeta (Telefónica) y una de las mayores compañías de venta de ropa (Inditex) y grandes energéticas, entre otros?

Por sorprendente que pareca, sí, eso está pasando ahora mismo, al coincidir en el tiempo la impresionante subida de Apple, uno de los valores más populares en las carteras de los usuarios en Unience, que no deja de marcar un máximo histórico tras otro, con el difícil momento por el que están pasando los mercados europeos y, entre ellos, el español.

A la compañía de la manzana no parece haberle afectado en absoluto el adiós de su líder Steve Jobs y sigue distanciándose como la compañía que más vale del mundo: le saca ya más de 30.000 millones de diferencia a la segunda, la petrolera Exxon Mobile.

La capitalización bursátil del fabricante del iPhone está ya muy cerca de los 400.000 millones de dólares, lo que supone cerca de 290.000 millones de euros a los cambios actuales, una cifra que está muy muy cerca de la capitalización conjunta de las diez mayores empresas y bancos españoles: Santander, Telefónica, Inditex, Iberdrola, BBVA, Repsol, Arcelor Mittal, Endesa, Gas Natural y Caixabank, que rondaría los 295.000 millones de euros ahora mismo.

¿Supone esto que Apple está cara carísima? Aquí cada maestrillo de la valoración tendrá su librillo, pero si miramos a los ratios clásicos de valoración, tampoco se puede decir eso: el más usado, el PER estimado para el próximo ejercicio fiscal, está en 12,76 veces, según datos de Finviz, por debajo de la media histórica de Wall Street.

Aunque quizá en el caso de esta compañía tan especial, el riesgo estaría más bien por la parte de las ventas: ahora tiene tanto éxito, que en el momento en que atraviese una crisis y sus productos estrella dejen de ser tan superventas, los ratios de valoración podrían “redimensionarse” rapidamente.

Pero, de momento, y a la espera del iPhone 5 y el iPad 3, el iSubidón continua: ¿Superará pronto los 400.000 millones de dólares de capitalización? Con una subida del 3% desde los niveles actuales le bastaría.

Podía tener su importancia para los mercados el dato de ventas minoristas que se publicaba hoy en Estados Unidos por aquello de la importancia del consumidor americano en la economía de allí y, por extensión, mundial, en este entorno de amenaza de recesión.

Podía, pero no ha sido así. Aunque el dato ha sido peor de lo esperado, ya que no ha habido crecimiento, la cifra ha sido de 0,0%, a los mercados parece no haberle afectado los más mínimo. Por ejemplo, en el caso de Ibex 35, el índice de referencia del mercado español, el índice sigue prácticamente en máximos del día, por encima de los 8.000 puntos a esta hora.

Lo que domina el mercado en estas últimas sesiones son los rumores, y en concreto los que se centran en el futuro de la zona del euro. Por eso, toda la atención se centra en la conversación telefónica a tres bandas que hoy se espera entre los presidentes de Alemania, Francia y Grecia ante las especulaciones sobre el default de Grecia. Y también en conocer en detalle los planes de eurobonos que el presidente de la Comisión Europea, Durao Barroso, va a anunciar.

En el dato de EEUU, como en los otros datos que se han publicado hasta ahora de agosto, resulta complicado adivinar cuánto puede haber pesado la disputa política entre demócratas y republicanos sobre el techo de deuda que estuvo a punto de provocar una suspensión de pagos temporal en la principal potencia mundial. Veremos si las ventas remontan en septiembre o continuan con su tendencia negativa de los últimos meses.

También se han publicado en EEUU estadísticas de precios a la producción, en el que se ha registrado curiosamente también 0,0% en la tasa mensual, con partidas especiales en negativo como la caída de los precios de la gasolina.