January 2010

Os mostramos a continuación el documento con las conclusiones de la segunda encuesta mensual de sentimiento de mercado Morningstar-Unience. Si tenéis sugerencias o comentarios, encantados de escucharlos.

Encuesta de Sentimiento Morningstar-Unience Enero10

Durante los últimos meses, Santander ha sido el valor más presente en las carteras reales de los usuarios de Unience, la comunidad de inversores reales. Sin embargo, esto ha cambiado en las últimas semanas y ha habido un cambio significativo: Telefónica es ahora la acción que se encuentra en más carteras, desbancando por primera vez a la entidad financiera presidida por Emilio Botín.

En concreto, la operadora de telecomunicaciones está en el 5,9 por ciento en el conjunto de las carteras reales que los usuarios de Unience han agregado de sus bancos. Es decir en seis de cada diez cuentas de valores agregadas. De este modo, parece que muchos inversores están poniendo su confianza en una compañía con más visibilidad en su negocio que las entidades financieras en el contexto actual.

Además, en las últimas semanas ha habido muy pocas ventas por parte de los usuarios a pesar de las caídas que ha sufrido la entidad en el mercado, debido en buena parte a las dudas que ahora mismo hay sobre su capacidad para pagar el dividendo anunciado y cumplir sus perspectivas de beneficios. Aunque la empresa se reafirmó en sus expectativas, parece que el mercado no terminó de creerle.

La segunda posición del ránking de popularidad en Unience pasa a estar ocupada por Santander, presente en el 5,33 por ciento de las carteras. Algún usuario de la red está aprovechando las caídas para tomar posiciones en el valor, que también ha sufrido en las últimas sesiones las consecuencias de las fuertes caídas de las bolsas y, en concreto, al sector financiero español

Por detrás de Santander, aparecen en el ranking Bankinter, Iberdrola y Repsol YPF, lo que deja un gran ausente en este Top 5: BBVA. Justo la entidad que hoy ha presentado unos resultados anuales que han quedado muy lejos de lo que estaba esperando el mercado. De hecho, sus acciones hoy están sufriendo uno de los mayores castigos del mercado, con un batacazo superior al 6% a esta hora.

Hace unas semanas un usuario de Unience me contó una interesante idea que estaba poniendo en marcha. Se trataba de compartir con toda la comunidad una especie de cuadro integral de mando para seguir de cerca las tendencias de los mercados y los activos, a través de toda una variedad de fondos cotizados, lo que se conoce como ETF. Y este pasado lunes escribió el primer post en Unience compartiendo el primero de esos documentos y comentando la idea.

Éste es parte del cuadro que os comento, el completo lo podéis ver en esta dirección.

Sin duda, se trata de una herramienta muy útil para tener cada semana una visión de los distintos mercados, de los activos que están cogiendo tendencia, de los que están entrando en una racha negativa… Según explicaba todoalfa, el alias que han creado los autores, “es un sistema 100% técnico basado en la fortaleza relativa de los instrumentos incluidos en el análisis. Hay divisas, bonos, metales preciosos, sectores, índices generales y, muy importante, una gran cantidad de inversos. El objetivo es representar el mercado de una forma fácil e invertible y por eso todo son ETF cotizados”.

Para leer el cuadro bien, lo mejor es que leáis con detalle las explicaciones que todoalfa ha escrito en el post de explicación del informe. Pero, por ejemplo, podemos ver sorprendentemente que en las últimas semanas los mejores activos han sido las pequeñas y medianas empresas, junto con algunos mercados como Chile o Turquía, a pesar del varapalo de las últimas semanas. O que el giro reciente de los ETF bajistas todavía no son suficientes para cambiar los fuertes descensos de medio plazo.

Pero lo más interesante es que los autores de este cuadro lo han mostrado para que cualquier usuario de la comunidad pueda crearse sus propios sistemas de seguimiento e incluso operativa, como explicaban: “Sí se puede desarrollar una metodología de inversión en base a la información que muestra aunque después cada inversor escogerá unos activos u otros en función de su perfil inversor, capacidad de inversión, etc.” Y ya han empezado a llegar ideas, como puedes ver en el citado post.

Parece que hay un gran ejemplo de colaboración masiva en marcha.

Es la pregunta de moda: ¿Será esta caída la buena? ¿Ha llegado el lobo (o el oso en la terminología de Wall Street) tras casi un año sin aparecer? ¿Se trata de una mera pausa en el camino o ha llegado el momento de hacer las maletas y buscar un cobertizo para refugiarse?

Durante los últimos días se han podido leer muchos artículos en prensa y toda una variedad de post en la blogosfera financiera, que tratan de hallar una respuesta para esta crucial pregunta. También entre los usuarios de Unience ha sido uno de los temas estrellas de las últimas semanas, con algunos usuarios incluso comentando cómo repliegan (o replegamos) posiciones. Como suele pasar, lo complicado aquí resulta trazar conclusiones al respecto, pero sí conviene hacer un barrido de las distintas líneas que se pueden apreciar en estos artículos, y esto es lo que busco con este post.

Para empezar, me voy a la fuente: Barron’s. Aunque fuera pura casualidad, siempre recuerdo que el semanario de inversión más seguido de Estados Unidos acertó totalmente en el arranque del mercado alcista en marzo de 2009. En concreto, anunció que el mercado estaba tocando suelo apenas unas horas antes de que así sucediera. ¿Y qué dice esta publicación ahora?

Uno de sus columnistas Michel Santoni se pregunta si esta “¿es la grande?” y se responde a sí mismo que “probablemente no”. Cita Santoni diversos puntos a favor de su teoría, entre ellos un estudio de NetDavis Research, según el cual un mercado alcista nunca ha acabado pronto desde 1967 después de que el 25% de las acciones del S&P 500 marcara nuevos máximos de un año. También cita una estadística del estratega de Citi, Tobias Levkovich, según la cual cuando un activo ha recibido tanto dinero como los bonos en los últimos meses suele darse un buen batacazo después.

Otro artículo interesante lo publica hoy Expansión, con una entrevista a algunos de los principales gestores de fondos e inversiones españoles. La enorme mayoría de los expertos afirma que la renta variable seguirá teniendo recorrido durante 2010, si bien con volatilidad y estando muy acertado en la selección de valores, lo cual no es nada fácil. En general, los expertos ven las caídas como oportunidades para comprar buenos títulos.

En el terreno de los blogs, interesante también el artículo de Jesús Pérez en especulacion.org recordando que en el mercado alcista iniciado en 2003 también hubo un periodo negativo en 2004, lo cual no significó que se rompiera la tendencia. Recuerda que Jesús, en una parte muy interesante, que vender demasiado pronto lleva a muchos inversores a evitar obtener rentabilidades superiores al 100 por cien en acciones concretas. Pero de esto hablaré otro día en profundidad hablando del gran Peter Lynch. Y termino el repaso con Carlos Doblado, en elEconomista. Señala que a corto plazo la realidad muestra que los bajistas han ganado una batalla y que estamos ante una corrección, pero asegura que la tendencia de fondo se mantiene.

Como sabéis hace poco más de una semana celebramos el primer Unience & Breakfast, una suerte de desayunos mensuales que vamos a organizar entre los usuarios de más reputación de Unience, expertos financieros y periodistas especializados.

Al terminar el desayuno, grabamos una entrevista con Gonzalo Lardiés, que podéis ver en este enlace, pero también le preguntamos a algunos de los asistentes que les había parecido el formato. Aquí están sus respuestas, con los puntos que destacaron y las sugerencias de mejora.

Entrevista con Esteban

Entrevista con Mister

Entrevista con Altae

Entrevista con DJGeorge

Hoy, a partir de las 09:30 de la mañana vamos a hacer liveblogging de la conferencia con clientes que SIA, la gestora de fondos como Long Term Investment Classic y LT Global Energy Value, va a celebrar una reunión con clientes en el Hotel Hesperia en Madrid, y vamos a estar allí para contarlo en directo.

Lo haremos, comentando lo que digan los gestores, haciendo liveblogging en el blog del grupo Fondos de inversión en Unience. Lógicamente, mientras lo vamos retransmitiendo, los usuarios pueden hacer comentarios en directo e incluso preguntas, que en el turno de preguntas intentaré hacer llegar si hay la oportunidad.

Más tarde haremos un repaso de alguno de los aspectos que se comenten allí en este blog.

Desde ayer mismo ya se puede participar en la segunda encuesta mensual de Morningstar y Unience para medir el sentimiento de mercado del inversor español.

En la primera entrega ya salieron interesantes conclusiones que puedes ver en este informe que elaboramos tras los resultados.

En esta ocasión, además, también hemos introducido una pregunta generada por los propios usuarios de la comunidad, algo que iremos repitiendo cada mes.

Son sólo siete preguntas que responderás en un minuto. Te animamos a participar con este enlace, si estás registrado ya en Unience, o este otro si aún no lo estas.

El mal dato de paro publicado en Estados Unidos el pasado viernes tenía muchas lecturas por debajo. E incluso algunas positivas, como la que leí la semana pasada en Clusterstock y vi en este gráfico que os muestro a continuación.

El gráfico muestra que, mientras en el sector manufacturero el paro siguió cayendo en dicimiebre, en el financiero ha empezado una recuperación, tras varios meses intentando marcar un suelo. La noticia sería muy positiva de confirmarse la tendencia, ya que implicaría que los directivos del sector más zarandeado durante la crisis, el financiero, empiezan a tener la confianza suficiente para contratar, y que ven el negocio mejorar día a día.

Estas conclusiones deberían ratificarse también con los resultados del cuarto trimestre de las principales entidades del sector financiero americano. Este mismo viernes ha publicado los suyos uno de los gigantes del sector, JPMorgan, y ha superado las previsiones del mercado. En concreto, ha ganado 3.280 millones de dólares en el último trimestre, lo que supone multiplicar por cuatro el resultado del mismo periodo del año anterior.

Como siempre, cabría distinguir entre la situación del sector en España y en países como Estados Unidos. Aquí todavía no tenemos claridad sobre qué entidades, en particular qué cajas, se fusionarán y cómo repercutirá esto en el mercado laboral financiero, por ejemplo. Pero la mayor flexibilidad del mercado de trabajo americano ha permitido que las firmas que ya se han saneado vuelvan pronto a contratar empleados. Lo cual explica incrementos tan importantes de la rentabilidad como la que mostró ayer una compañía de un sector muy distinto al financiero, la tecnológica Intel.

Hoy nos hemos despertado con una noticia que implica mucho más de lo que se ve: Google se ha cansado de la censura y de los ataques contra las cuentas de activistas pro derechos humanos y ha lanzado todo un órdago a China:  

“We have decided we are no longer willing to continue censoring our results on Google.cn, and so over the next few weeks we will be discussing with the Chinese government the basis on which we could operate an unfiltered search engine within the law, if at all. We recognize that this may well mean having to shut down Google.cn, and potentially our offices in China” (Traducción libre: ”Hemos decidido que no vamos a seguir censurando nuestro resultados en Google.cn, y por eso durante las próximas semanas debatiremos con el gobierno chino las bases en las que podríamos operar un motor de búsqueda sin filtros bajo la ley, si se puedo. Reconocemos que esto podría conllevar cerrar Google.cn, y potencialmente nuestras oficinas en China”)

Además, la amenaza la ha lanzado Google a los cuatro vientos, explicando con detalle sus argumentos a través del blog corporativo de la compañía, en un post firmado por David Drummond, máximo responsable legal de la compañía. Nada de secretismo, con el altavoz puesto y atacando a China. En ningún momento se dice que la gota que ha colmado el vaso, los “altamente sofisticados” (aunque aparentemente infructuosos) ataques a las cuentas personales de activistas pro derechos humanos, haya sido obra del Gobierno, pero la intención está más que clara por el tono con el que está escrito el post.

Se trata de un choque entre transatlánticos. Aunque aparentemente Google parece ser la que más tiene que perder desde el punto de vista del negocio, ya que de irse abandonaría el mayor mercado de Internet del mundo, que su rival Baidu pasaría a dominar a placer. Aunque en los últimos resultados Google no dijo qué porcentaje de sus ingresos venía de China, sí comunicó que en ese periodo el porcentaje obtenidos fuera de Estados Unidos alcanzó máximos, al situarse en el 53 por ciento, y no sería de extrañar que buena parte de la mejora la habría provocado el gigante asiático, una de las pocas economías que ha seguido creciendo con fuerza durante la crisis.

China, aparentemente, no tiene tanto que perder… Al menos por ahora. En 10 años ha pasado de no estar en la Organización Mundial del Comercio (OMC) a desarrollar un papel clave en un orden económico mundial y financiero que ha estado a punto de desmoronarse. China puede llegar a pensar que el mundo depende de su crecimiento, y no sería extraño que utilizase la polémica con Google para dar muestras de su creciente importancia e influencia global.

Google quizá no debería haber aceptado la censura como condición indispensable para asentarse en China, supone ir contracorriente, al lado contrario del lugar hacia el que se dirige el mundo. Y ahora pueda pagar haber aceptado esos condicionantes. Quizá pensó que con el paso del tiempo China moderaría esa censura, pero más que retroceder los comportamientos oscuros han ido en aumento. La acción de Google ya ha cedido cerca de un 10 por ciento en las últimas sesiones.

Os copio a continuación el liveblogging de la primera edición de Unience & Breakfast, en el que hemos tenido como invitado a Gonzalo Lardiés. Puedes participar en la discusión y comentarios sobre este encuentro en el grupo Unience & Breakfast.

12:10 Terminamos este liveblogging, agradeciendo a Gonzalo Lardiés que haya participado en este primer Unience & Breakfast.

12:05 Lardiés: “El problema del sector financiero lo tienen las cajas. Y como son de quien son… Si fusionas dos entidades con problemas, acabas teniendo tres entidades con problemas: las dos que has fusionado y la nueva”.

12:00 Lardiés: “Las empresas sí han estado adecuando sus balances, el problema de la deuda lo tienen ahora los consumidores y los Gobiernos”.

11:58 Lardiés: “Considero que se está intentando apalancar el edificio, pero los daños que sufre son graves”.

11:55 Lardiés: “Cuando vienes de un exceso de crédito tienes dos soluciones: desapalancar o dejar de pagar. EEUU no puede desapalancarse en dos veranos”.

11:50 Lardiés: “Brasil tiene mucho más potencial que China si siguen haciendo la cosa como está”.

11:48 Lardiés: “En este sentido no es lo que ves mejor, sino lo que ves menos mal”.

11:45 Lardiés: “Mis cinco primeras posiciones en cartera son Telefónica, Enagás, Gas Natural, Galp y Repsol”. “Bancos, ahora mismo no tengo nada, ni grande ni mediana”. “Compañías con más exposición: Acerinox..”

11:42 Lardiés: “Si hay ahora algún problema en América Latina, el Ibex va a caer a plomo”.

11:40 Comenta Lardiés que busca compañías españoles que tengan exposición internacional. Y tienes que mirar muy bien dónde tienen el negocio.

11:36 Comenta Esteban que él es más optimista, que los jóvenes se están moviendo por Europa, que salen y fuera

11:32 “Mucha gente en el exterior no se explica cómo un país con un 20 por ciento de paro puede seguir adelante sin revueltas sociales… Es la economía sumergida”

11:30 “Con la mentalidad española, el sistema del estado del bienestar es un peligro. La gente se acostumbre a que le ayuden…”

11:28 “China en este último año ha sido un plan E a lo bestia”

11:24 “Nos cuentan los datos de China, pero yo los comparo con los de Cuba. Credibilidad cero”

11:23 “El crecimiento de China se puede mantener durante un tiempo. China no puede mantener incrementos del crédito del treinta y tantos por ciento anuales”.

11:22 “Los que nos han estado vendiendo durante una década a todo el mundo no nos pueden estar ahora comprando a todos. Creo en el decoupling de los emergentes, pero llevará mucho tiempo”

11:21 “Ojalá no hagan en Madrid un centro financiero, como se le ha ocurrido a una mente ‘brillante’, porque eso nos lleva a competir en impuestos y eso ya sabemos donde lleva. Competir vía impuestos es absolutamente irracional en los tiempos que corren”.

11:20 “Muchas compañía no tienen muy claro cómo está la situación. No han aprendido nada de la situación”.

11:20 “La contabilidad de las entidades financieras ni lo menciono, ha sido una tomadura de pelo”.

11:20 “Sí que le he dado un sesgo más defensivo a la cartera. Hablo de compañías que yo crea que dentro de cinco años va a seguir estando aquí”.

11:18 “Por muchas estimaciones que se hagan es imposible saber hacia dónde vamos”.

11:16 “Los mercados irán reaccionando según la evolución económica. Nunca hemos tenido estos estímulos en la historia”.

11:14: “Ver lo del año pasado es prácticamente imposible. Fue una avalancha de ventas indiscriminadas. Daba igual si tenías buenos o malos valores”

11:12 Gonzalo Lardiés: “Reconozco que me he perdido parte de la historia del año pasado”