October 2009

Este pasado jueves ha sido un día interesante, en el que tuvieron lugar distintas citas interesantes en Madrid. Y dos de ellas las seguimos especialmente en Unience. Por un lado, la esperada rueda de prensa y posterior conferencia para inversores de Carmignac. La verdad es que ambos eventos dieron mucho juego y han generado mucho debate y conversación en los blogs de los usuarios.

Por otro lado, estuvimos en Fondex, evento del que Unience era la red social oficial. Juanan Roncero, director de márketing de Unience, estuvo por la mañana y servidor se acercó por la tarde. En concreto, estuve en la conferencia de Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores (uno de los socios fundadores de Unience), que habló sobre la independencia en el asesoramiento, y aconsejó tener cuidado para no confundirlo con la autonomía.

Me llamó la atención que tanto en el evento de Carmignac como en Fondex se escucharon voces que animan a un cambio,  a una nueva forma de comercializar los fondos, en los que se preste más atención a las necesidades del inversor y menos a las de las entidades financieras que distribuyen los fondos.

Me gustó también que Carmignac comentara que está dispuesta a acercarse todavía más al inversor, a hacer las acciones y eventos necesarios para que quienes de verdad quieran conocer sus productos y sus visiones puedan hacerlo.  Satrústegui, en Fondex, también comentó eso mismo, que la solución a la crisis actual de confianza pasa por la ética. Por querer estar cerca del cliente, y querer hacerlo para siempre, con una mentalidad de largo plazo.

Quienes vean la oportunidad y entiendan que el mundo ha cambiado después de la crisis serán los ganadores.

Hoy es un día intenso en las finanzas y en Unience. Para empezar, se celebra Fondex, el evento de los fondos de inversión, del que Unience es red social oficial. Será desde las 08:45 en el hotel Husa Princesa en Madrid. En este evento se van a tratar temas muy interesantes, como si se puede recuperar la confianza de los inversores, las tendencias de producto o las estrategias para salir de la crisis. Allí estará Unience. Por la mañana Juan Antonio Roncero, Márketing Manager de Unience, y por la tarde, éste que escribe.

Antes de eso, tendré el placer de participar en Gestiona Radio, una nueva emisora financiera que acaba de cumplir sus tres primeras semanas de vida. Estaré hacia las 13:30 en un programa llamado “El Bulevar”, conducido por Ainara Ariztoy. Según  me comentaron ayer, la idea será charlar sobre Unience, los blogs de finanzas y las comunidades en general. Esta emisora se puede escuchar en Internet aquí y en el 94,8 FM en Madrid.

La emisora está promovida por la Cadena Cope. De hecho, los estudios están en el mismo lugar que Cope en Madrid.

Y también esta mañana hay otro evento importante en el que seguro habrá muchos asistentes: unas conferencias de Carmignac, la gestora francesa, en el Hotel Ritz en Madrid. Empieza a las 12:00, para inversores profesionales, pero justo antes hay una rueda de prensa a las 10:30 a la que también estoy invitado. Tiene especial interés por la polémica que recientemente se ha organizado alrededor de esta firma por la salida de un inversor institucional español de sus fondo tras rumores sobre su auditor, que fueron tajante y rápidamente desmentidos por la entidad.

Como he comentado en mi blog personal, si queréis plantearme preguntas que os interesen intentaré resumirlas y hacérselas llegar, si no las responde él directamente, a Edouard Carmignac, el conocido gestor y fundador de la compañía. Además, también desde mi blog personal en Unience, estaré haciendo live blogging tanto de la rueda de prensa como de una parte de la reunión con inversores. Todo eso, como no, os lo resumiremos también en este blog mañana.

“Asesoramiento en sucursal ¿Mito o realidad?” Este es la pregunta que Pau Monserrat se hacía en post que colgó el lunes en su blog de Futur Finances y también en Unience. En este último, en concreto, la pregunta ha generado un interesante debate con puntos de vista muy distintos entre los participantes, que os animo a consultar y también a participar.

Como contaba Pau, lo complicado en estos casos es que los intereses rara vez suelen estar alineados. La mayoría de entidades funcionan a golpe de producto de campaña y se ciñen a esos objetivos. Es decir, si desde arriba llega una orden de vender 2.000 millones de euros en preferentes o de colocar sin miramientos acciones de la cartera de participadas, pues se hace, aunque probablemente al cliente le vendría mejor otro producto muy distinto.

El director de sucursal o el empleado de la oficina, en estos casos, son comerciales de la entidad, en lugar de asesores financieros del inversor. Además, en estos casos, el asesoramiento muchas veces acaba donde termina la colocación del producto y no hay un asesoramiento continuo. Esto, por ejemplo, le supuso recientemente a Altae, el banco privado de Caja Madrid, una sentencia por la que tendrá que indemnizar a sus clientes.

El debate gira ahora mismo alrededor de tres puntos, que son los destacados por Pau:

• Los objetivos que tiene cada sucursal. ¿Es éste el mayor obstáculo para un mejor asesoramiento?
• La falta de tiempo y especialización. Es decir, que no se puede conocer todo.
• Tendencia a comercializar los propios productos de la entidad.

Mi opinión concreta la he dejado en el artículo del que os hablo, pero os la resumo aquí también. Efectivamente, los objetivos me parecen el mayor problema para un mejor asesoramiento. Cuando parte de su salario va ligado a lo que vendes y no a la satisfacción de las necesidades del ciente, lamentablemente el ser humano tiende a elegir vender más.

¿Solución? Como publicar cuáles son los criterios del salario variable podría parecer demasiado, lo ideal sería que la mayor parte del variable fuese ligado al cumplimiento de los objetivos financieros del cliente. Claro, que esto sólo se podría medir a largo plazo.

Sobre la falta de tiempo y especialización, siendo cierto, hay que tener en cuenta y valorar a aquellos asesores financieros que cada año dedican tiempo a seguir formándose. Por ejemplo, EFPA, la asociación de asesores y planificadores financieros, emite una certificación si el asesor aprueba un examen y sólo la puede renovar cada año si cumple con un número mínimo de horas de formación. Os recuerdo que Unience es la red social oficial de EFPA Congress y que también estamos colaborando en su blog.

Sobre la tendencia a comercializar productos propios, tengo la misma sensación que con el primer punto. Si los objetivos variables en las sucursales fuesen más ligados a la evolución de las cuentas del cliente que a las de la entidad, por lo menos estaríamos en una posición mucho más sana para dar cabida a un mejor asesoramiento, con una oferta de productos global.

Como he dicho en el post, estoy convencido de que en las sucursales hay grandes posibilidades de mejorar el asesoramiento financiero. Pero para ello problablemente será necesario que dé un paso adelante el asesor y sea más contundente en la aplicación de su deontología profesional. Es lo mismo que sucede en los periódicos. Los periodistas siempre vamos a tener tentaciones y presiones de dejarnos llevar por determinados intereses publicitarios, pero los buenos periodistas se preocupan de servir los intereses del lector, no los de los anunciantes.

David Einhorn a pesar de su juventud es para mi una de las mentes mas privilegiadas del sector de los Hedge Funds y por tanto de todo Wall Street. Ya os he hablado repetidamente de el, especialmente por anticipar los graves desequilibrios financieros del balance de Lehman Brothers, mucho antes de su colapso. Sus discursos anuales en “the Value Investing Congress” son siempre muy esperados. Os resumo aquí los puntos principales de su reciente discurso el pasado 19 octubre 2009. No puedo estar mas de acuerdo con el:

Sobre Ben Bernanke y Tim Geithner

Ambos están aplicando hasta el último extremo la toma de decisiones fijándose exclusivamente en el corto plazo, están aplicando “las políticas que sean necesarias, para solucionar los problemas presentes”, y luego ya veremos como solucionamos las situaciones futuras.

Sobre el “too big to fall” y las lecciones sobre Lehman Brothers

¿Cual es la mejor forma de gestionar este inmenso problema debido al excesivo tamaño y excesiva interconectividad de muchas entidades, y evitar el riesgo sistémico que implicaría el dejarlas caer?. Habría pues que evitar que ninguna institución tenga esta importancia para el sistema financiero. La solución es provocar su partición hasta que cumpla el test.

De hecho el propio Alan Greenspan ha defendido recientemente esta postura, “ya lo hicimos en 1911 con la Standard Oil” de Rockefeller, y “fue muy positivo”.

Sobre los CDS (Credit Default Swaps).

Según David Einhorn, “hacer CDS seguros es como tratar de intentar que el amianto sea seguro”. Y se pregunta, “¿cuantas empresas y negocios de la economía real deben caer antes que los políticos decidan simplemente prohibirlos?”.

Sobre los argumentos que las lecciones del 1937-1938 fueron no retirar los estímulos demasiado pronto.

Según David, “las lecciones a deducir de recaída de la economía norteamericana en 1938, fueron que una economía creada a base de estímulos fiscales es artificial. En consecuencia, en cuanto se retiran los estímulos, se produce una significativa caída en la economía. Hemos de elegir entre mantener elevados déficit hasta que nuestros acreedores se nieguen a refinanciarnos, o bien tolerar y soportar una nueva recaída economía aceptando una disciplina fiscal que ahora ningún país tiene”.

Como veis David tiene una mente privilegiada en analizar tanto el pasado como prever el futuro. ¿Cual es vuestra opinión?, para mi hasta que no seamos valientes y aceptemos que tenemos una crisis como nunca hemos vivido y aceptemos reducir endeudamiento y disminuir nuestro consumo y nivel de vida en los próximos 10 años, no estaremos eligiendo el camino adecuado. El problema es que a fecha de hoy tras casi 2 años de crisis, aun no hemos empezado.

Y para finalizar, también comparto la visión de Einhorn, en mi opinión, los CEO de Goldman Sachs, JP Morgan o Bank Of America, son los Rockefellers del siglo XXI y hay que quitarles influencia, sino dominarán el mundo para beneficio propio, tal y como están haciendo hoy.

* Marc Garrigasait es presidente de la sicav Koala Capital y ex consejero delegado y director de inversiones de Caixa Catalunya Gestión. Es autor del blog Investors Conundrum.

La subida del metal precioso por encima de los 1.000 dólares ha generado tanto interés que se puede percibir perfectamente en las búsquedas de Google. Según podéis ver en este interesante gráfico que os adjunto, publicado en Clusterstock, la búsqueda “comprar oro” se ha disparado hasta el nivel más alto en un año. En concreto, desde que la quiebra de Lehman Brothers generó una necesidad extrema de buscar activos refugios.

El gráfico nos muestra también cómo se ha disparado y ahora decaído el interés por los dólares, como consecuencia de la política americana de dólar débil fuerte.  La semana pasada la relación entre las divisas estadounidenses y europeas terminó por encima de los 1,5 dólares por euro. Esto puede provocar más interés por parte de quienes creen que la moneda americana volverá a recuperar impulso, como comentó en su twitter el pasado viernes Alberto Artero, también conocido como S. McCoy por sus columnas en El Confidencial.

¿Qué crees tu que va a pasar con el oro y la divisa americana? Seguirán el camino al alza del primero mientras el segundo continúa debilitándose, o estamos cerca de un cambio de tendencia. Te muestro a continuación algunos de los últimos post escritos por los usuarios en Unience, la red social de inversores, en relación con estos temas:

- Diversificación de las carteras con oro, por Aufegat

- El fin del petrodolar, por Peatón

- El USD, el JPY y los famosos carry trades, por Altae

Saludos y buena semana.

P. D. Mañana, como todos los martes, tenemos post invitado en Unience Blog. Esta vez tendremos el honor de contar con Marc Garrigasait, gestor de la sicav Koala, y ex CEO y director de inversiones de Caixa Catalunya Gestión, además de ser uno de los bloggers más seguidos y más aconsejables de la blogosfera financiera en castellano con su Investors Conundrum.

Unience, en el navegador de un iPod Touch

Pon el cronómetro en marcha. Empieza a contar: un iPhone, dos iPhone, tres iPhones, cuatro iPhones… sigue contando hasta dentro de tres meses. Pues eso pasó con las ventas de iPhones durante el último trimestre. Cada segundo que pasaba, un teléfono de este tipo se vendía en alguna tienda o web de Apple alrededor del mundo, según las  cifras que presentó la compañía el pasado lunes: dijo que había vendiodo más de 7 millones de iPhones en el trimestre. ¿Impresionado? Pues no te vayas todavía, aún hay más.

Ahora cuenta conmigo así: Un segundo, un Mac, tres segundos, dos Mac, cinco segundos, tres Mac… efectivamente, cada dos segundos se vendió un Mac en el mundo. Es decir, que en lo que vas a tardar en leer este post que estoy escribiendo (según las estadísticas de Google Analytics de tiempo de estancia en cada post de este blog) se habrán vendido 30 ordenadores Mac en todo el mundo.

Y no hemos hablado de los iPods, que se venden todavía a una velocidad mayor que los iPhones. En concreto, más de 10 millones se vendieron en el mundo en el último trimestre, según las cifras de Apple, cuyo ‘profeta’ Steve Jobs preconizó mejores ventas todavía con los nuevos modelos y productos que van a salir al mercado.

¿Conclusiones? Que las empresas más innovadoras y que fabrican productos donde el usuario percibe utilidad no sólo sobreviven a la crisis sino que se hacen más fuertes en ella. ¿Conclusiones desde el punto de vista de Unience? Una muy clara: tenemos que desarrollar cuanto antes una aplicación para el iPhone, aunque por lo menos en el navegador de este teléfono se puede ver nuestra página.

Aunque el comercio tradicional atraviesa un momento delicado, no puede decirse lo mismo del comercio online. Si Apple y Yahoo, entre otros, anunciaron en los últimos días resultados mejores de lo previsto, esta vez ha sido Amazon la que ha sorprendido positivamente el mercado.

Según acaba de anunciar, sus beneficios de 45 dólares por acción casi han duplicado los del mismo trimestre del año pasado y han superado claramente los 33 dólares esperados por los analistas consultados por Bloomberg.

El Kindle ha tirado de las ventas

Como sucedió con Apple, los buenos números vinieron impulsados por las ventas más que por las políticas de control de costes. Eso sí, en el caso de Amazon gracias a las generosas ofertas y a las ventas de uno de sus productos estrella, el lector digital Kindle.

Amazon, además, se ha mostrado confiada en el futuro y ha subido las estimaciones de beneficio para el cuarto trimestre del año. Apple también se mostró recientemente optimista sobre los próximos meses.

Recuerda que puedes comentar o leer los comentarios de los resultados empresariales en el grupo Analizando los resultados de las empresas cotizadas. ¡Da tu punto de vista!

Tras el intenso proceso de selección, ya tenemos nuevo director de marketing para la comunidad de inversores reales Unience: se trata de Juan Antonio Roncero, Juanan para los amigos, o sea para todos vosotros. Y ha sido el seleccionado entre las más de 300 candidaturas que hemos recibido desde que anunciamos la oferta de trabajo hace poco más de un mes.

Juan Antonio Roncero, director de márketing de Unience, y Nicolás Oriol, CEO de Unience

Desde aquí le damos la bienvenida a Juanan, que tiene por delante un reto apasionante: ser parte crucial del proceso de crecimiento de Unience, así como del desarrollo del servicio Unience Publicity y de todas las demás tareas que anunciábamos en la convocatoria. Aquí podéis ver el post de presentación que ha escrito en su blog personal en Unience.

Juanan tiene una experiencia de casi 10 años en el marketing online. Ha trabajado durante los últimos tres años en Microsoft como Marketing Product Manager de Windows Live y antes estuvo cinco años  y seis meses en Yell, la antigua TPI. Si queréis conocer más a fondo su trayectoria profesional os aconsejo visitar su página en Linkedin.

A Juanan le podéis encontrar en su perfil en Unience, pero también en Twitter, en Facebook…

Queremos aprovechar este post para dar las gracias a todos los candidatos que habéis pensando en Unience como un lugar donde os gustaría trabajar. Os aseguramos que el proceso ha sido particularmente difícil porque había mucho talento en vuestras candidaturas.

Y queremos aprovechar también para dar las gracias a todos los que nos ayudástéis a anunciar la candidatura. Muy especialmente, a todos los amigos en Twitter que retuitearon la oferta y la hicieron llegar a tantos interesados. ¡Mil gracias!

La vida es una sucesión de cosas que unas veces están de moda y otras trasnochadas. Al parecer este año vuelven las hombreras, algo que pensaba que quedaría borrado con las perores cosas de los ochenta, como las chicas con el pelo cardado, los pantalones de pitillo y, sobre todo, los Modern Talking.

Previsión de dividendo por acción de Telefónica, según los analistas

En el mundo de la inversión el dividendo también suele tener sus tiempos. Hace cuatro o cinco años, cuando  ni el más pesimista apuntaba la que se nos venía encima, la retribución al accionista era un mal necesario de un sistema en el que hay pagar pleitesías a los propietarios para que todos los años picoteen un poco del negocio que cocinan. Muchas compañías preferían crecer y endeudarse a tener que detraer parte del beneficio para los dueños. No hay que olvidar que el mercado daba más puntos a la moda de ganar tamaño que a la de pensar en vivir de los réditos. El ejemplo claro de esta moda fue Telefónica, que tras la adquisición de O2 en Reino Unido, los activos latinoamericanos de Bellsouth y Cesky Telecom se convirtió en la operadora de telecomunicaciones con más deuda del mundo, con más de 50.000 millones pendientes de devolver a los bancos.

Antes de que la fiesta de la liquidez pinchase y los excesos de endeudamiento acabaran con la lapidación del capitalismo con la quiebra de Lehman, Telefónica puso toda la carne en el asador en la moda que iba a triunfar en bolsa en los siguientes años: la de la retribución al accionista ‘elevada’ y, sobre todo, ‘predecible’. Esto último es lo sustantivo y lo primero lo adjetivo.

Muchos fueron los que en 2008 se agarraban a su elevada retribución al accionista como consecuencia del desplome de sus títulos en bolsa, pero meses después se diluían como azúcar en agua como consecuencia del desplome de su beneficio. La conclusión era que su dividendo ya no era tan fantástico.

Telefónica ha explotado como nadie en los últimos años que han sido ejercicios de aprovechar que era de las pocas compañías que podía vislumbrar el escenario que tenía por delante por lo que  optó incluso por no defraudar las optimistas previsiones de retribución al accionista que esperaba el mercado. Pero para mayor sorpresa, en su último encuentro con sus inversores de hace dos semanas, la compañía se ha sacado su mayor conejo de la chistera y ha superado las previsiones más  optimistas que los analistas esperaban de dividendo (1,27 euros el año próximo), elevando la retribución hasta los 1,4 euros y  marcándose el mínimo de alcanzar los 1,75  euros en 2012.

Alierta tiene la pócima del dividendo que Valbuena ha mercado en los últimos años y ha convertido a Telefónica en la compañía más rentable por remuneración al accionista de la bolsa española en los próximos años, lo que lógicamente se ha traducido en un enamoramiento de los inversores y el mercado hacia el título.

La avalancha de recomendaciones positivas sobre Telefónica no cesan y  muchos se pregunta hasta dónde puede continuar la ascensión del título en el parqué. ¡Pero cuidado! La pregunta es si Telefónica comienza a pensar que la moda está  a punto de volver  a cambiar o si la retribución al accionista es sólo una exigencia  mínima por lo bien que marcha su negocio o, peor todavía, una droga que obliga a tomar decisiones arriesgadas de crecimiento para no defraudar las expectativas contraídas. Precisamente la facilidad que puede tener la compañía para realizar adquisiciones en próximas fechas puede acabar con idilio que el mercado mantiene con Telefónica. La operadora reitera su objetivo de que su relación deuda/ebitda se mantenga entre 2 y 2,5 veces, lo que traducido en munición para los próximos años puede representar hasta 20.000 millones de euros para realizar adquisiciones.

Un dinero que abre la puerta a compras de tamaño medio en el sector pero que no garantiza premio alguno en bolsa mientras la moda no cambie y se premie el crecimiento. Y la moda que más importa a Telefónica es saberse entre los cuatro o cinco jugadores mundiales (China Mobile, ATT, Vodafone y quizá Verizon) que se repartirán en las próximas décadas el gran tablero de las telecomunicaciones. El interrogante para quien tiene ‘telefónicas’ es saber si el mercado está preparado para la moda de anteponer crecimiento a dividendo. De no ser así, Telefónica dejará de ser la niña de moda.

* Joaquín Gómez es redactor jefe de elEconomista

El mercado americano ha vuelto a vivir una sesión de importantes subidas, sobre todo en Wall Streed, donde tanto el Dow Jones como el S&P 500 han marcado máximos del último año, cerca de los 10.100 y los 1.100 puntos, respectivamente.

Esto ha ocurrido en el 22º aniversario del peor día en la historia de los mercados: el crash de 1987. He rescatado un par de videos interesantes al respecto. Primero, cómo se contó aquel día en los informativos, como podéis ver en este video de la CBS.

El segundo, es de una fecha muy distinta, hace sólo dos años. ¿Por qué lo pongo? Porque entonces Robert Prechter, el hombre que ya predijo el crash del 87, comenta que esperaba un nuevo desastre en los mercados.

Por cierto, Prechter es ahora muy bajista. ¿Volverá a acertar?