September 2009

Más alimento para las subidas de los mercados en forma de palabras de los grandes actores de los mercados. Por un lado, las de Ben Bernanke, el presidente de la Reserva Federal estadounidense, que ayer dijo que “es muy probable” que la economía haya tocado suelo y que se “vuelva al crecimiento en el futuro cercano”. Aunque en realidad, esto que dijo ayer era exáctamente igual a lo dicho a mediados de agosto en las conferencias de Jackson Hole.

Precisamente, si opinión sobre las palabras de Bernanke, fue la primera pregunta que le hicieron ayer a Warren Buffett durante una entrevista de CNN.com que está colgada en la web de Fortune y os muestro más abajo, que está en inglés. ¿Y qué respondió el Oráculo de Omaha? “No lo sé y no me preocupa mucho, lo que te puedo decir es que esta mañana hemos estado comprando acciones. Encontramos valor para el futuro. Y es una equivocación que los inversores no se estén fijando en este valor en los negocios”.

Buffett comenta también de que ha habido cierto mejoría en los mercados inmobiliarios, pero que aún siguen muy débiles, lo mismo que señala sobre sus negocios, en los que aprecia que han dejado de deteriorarse, aunque tampoco ve todavía una recuperación contundente.

En Unience tenemos un grupo que se llama Siguiendo a Warren Buffett. Únete a él para estar a la última de todos los movimientos del Oráculo de Omaha y comentarlos.

Tras la subida de más de un cincuenta por ciento de las bolsas desde mínimos del mes de marzo no creo que haya razones para tener vértigo, todo lo contrario. El guión se está cumpliendo mejor de lo que esperaban los más optimistas del lugar: la recuperación de la actividad industrial, la mejora de los mercados de crédito y la capacidad de las compañías para capear el temporal está superando las más altas expectativas. El mercado ha puesto en precio que esta vez tampoco es distinta y que las medidas adoptadas están siendo efectivas. El fin del ordenamiento financiero tal y como lo conocemos tendrá que esperar.

La recuperación de la economía por el lado de la oferta está en marcha y el proceso de reconstrucción de inventarios continuará dando soporte a la actividad los próximos trimestres. Las dudas en este epígrafe se centran en la capacidad del consumidor de levantar cabeza –el consenso en este aspecto es muy pesimista- y en que no se apliquen correctamente las estrategias de salida de las políticas monetarias llevadas a cabo en los últimos tiempos.

Empezando por la última, creo que el hecho de que estemos hablando de las estrategias de salida es en si mismo positivo. Constata que las políticas han funcionado. Ahora bien, este debate me parece prematuro, sobre todo con las indicaciones que vienen dando los distintos bancos centrales y la ausencia total de presiones inflacionistas. En cualquier caso, el riesgo es que pisen el freno antes de tiempo.

En cuanto a la recuperación de la demanda, los altos niveles de apalancamiento y mayores necesidades de ahorro de las familias, hacen que el consenso sea muy negativo en cuanto a su capacidad de recuperación en el corto plazo. Sin embargo, el buen comportamiento de los mercados financieros puede hacer que una parte de los consumidores se recupere antes de lo que esperamos, sobre todo aquellos de rentas altas cuyo patrón de comportamiento viene más marcado por la evolución de sus inversiones que por lo que pueda pasar con el paro. El potencial de sorpresa es asimétrico al alza.

Por lo tanto, en lo que a la macro se refiere nos encontramos en un momento dulce: revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento (por la reconstrucción de inventarios, recuperación del sector inmobiliario en Estados Unidos y señales de que las compañías han infra invertido) en un entorno de precios controlados. El PIB esperado para el año que viene está en torno al 4% para la economía mundial, 3% Estados Unidos y 2% Europa, siendo la ampliación de los déficit públicos el mayor riesgo. Estas estimaciones, sin ser espectaculares, contrastan mucho con lo que se apuntaba hace sólo unos meses.

En cuanto a la micro, los resultados del segundo trimestre han supuesto una notable sorpresa y han llevado a que se revisen al alza los de este año y el que viene. A día de hoy, todo apunta a que el año 2009 va a ser el suelo en lo que a resultados empresariales se refiere y por el momento las estimaciones de crecimiento para el año que viene están en un rango muy amplío (+10/+40%).

Así las cosas, los niveles de valoración de la bolsa sin llegar a los extremos que vimos a principio de año, siguen en un rango aceptable y más en un entorno de actualizaciones al alza como el que vamos a estar inmerso los próximos trimestres.

Todo lo anterior unido a unos niveles de exposición a bolsa que continúan siendo históricamente bajos en un momento en el que no hay ningún activo que ofrezca ex -ante rentabilidades ni siquiera parecidas a las que pueda dar la bolsa, hacen que continúe muy confiado con lo que pueda hacer la renta variable en los próximos meses.

Sin duda, la velocidad a la que se suceden los acontecimientos hace que el “riesgo” sea que suba al mismo ritmo que lo viene haciendo últimamente. Hay que recordar que muchas variables económicas (ISM, confianza del consumidor) y de mercado (VIX, diferenciales de crédito) están ya a niveles pre-Lehman. A la bolsa le queda algo más de un 15% de subida y parece que lo puede hacer antes que después. Y entoncés cartas nuevas.

La semana pasada fue la primera que este blog superó los 1.000 suscriptores de media, según Feedburner, un dato que nos alegra y, sobre todo, nos motiva y nos anima a aportar cada día un poco más en la conversación alrededor de las finanzas en la red, de la que participamos con este blog desde hace aproximadamente un año.

Y, como en una conversación lo importante es que cada vez participe más gente y de más calidad, vamos a abrir este blog a otras visiones del mundo financiero. ¿Cómo? Cada martes intentaremos tener aquí una firma de calidad. A veces en forma de artículo invitado; otras, en modo entrevista; otras en modo presentación… y todo lo que imaginemos e imaginéis.

José Ramón Iturriaga, gestor del fondo Okavango Delta, escribirá en el blog de Unience este martes

Empezaremos mañana con José Ramón Iturriaga, gestor del fondo Okavango Delta, de la gestora de Abante (Abante es uno de los socios fundadores de Unience), que nos contará en un artículo su visión actual de los mercados, tras la fuerte subida desde mínimos de los índices. Iturriaga tiene una visión muy distinta al consenso que siempre resulta interesante conocer.

Por ejemplo, desde finales del año pasado tenía una gran confianza en la mejoría de los mercados, algo que en un principio castigó con fuerza su fondo, pero que le ha permitido recuperar buena parte de lo perdido tras el rebote emprendido por los índices desde mediados de marzo. ¿Ha llegado el momento de deshacer o seguirá alcista? Mañana nos lo cuenta.

Esperamos que este espacio de los martes sea lo más abierto posible, y nos encantará que pasen por él todo tipo de profesionales relacionados con las finanzas: gestores, periodistas, asesores, economistas, bloggers (que pueden ser también cualquiera de los anteriores)…  Y que todos podamos debatir bajo sus artículos los puntos de vista que aporten a la conversación.

Por cierto, si hay alguien a quien de quien os gustaría conocer su opinión del mercado, decidlo en un comentario y se hará lo posible. Gracias y esperamos que os guste esta iniciativa

Aunque hace apenas unos días hemos recordado un aniversario para olvidar, los 60 años de la invasión nazi de Polonia que prendió la mecha de la IIª Guerra Mundial, en este post vamos a hablar sobre Hitler pero en un marco muy distinto.

Ayer me llegó este divertido video que hace una parodia del Führer en relación a la bolsa. Ambientado “en lo financiero” en los días presentes, el dictador pide a sus generales que, ante las necesidades de fondos para seguir con la guerra, vendan las acciones aprovechando que el mercado ha recuperado un 40 por ciento desde de los mínimos de marzo. Pero, para su sorpresa, sus subalternos ponen gesto contrito, sudan sangre y le dan la mala noticia: “Mein Fuhrer… vendimos las acciones en febrero”, lo que provoca la cólera de Hitler.

No os lo perdáis (el audio en alemán es el original de la película El Hundimiento, a la que pertenece en realidad esta escena; la gracia está en los títulos, que están en inglés):

Quizá este caso, de todas formas, no esté muy lejos de lo que a más de un inversor habrá pasado en esta crisis: vender en los mínimos de febrero y después perderse todo el rally. Así funciona el hombre, da todo por perdido cuando más hay por ganar y viceversa. Aún así, mejor vivirlo con una sonrisa que tirarse de los pelos. ¿Verdad?

Este jueves hemos subido una nueva versión de Unience, con importantes mejoras. Los cambios más importantes se producen en el sistema de reputación, algo a lo que damos mucha importancia en la red social de inversores.

A partir de ahora, los usuarios con más reputación serán quienes más participen en la comunidad y más conocimientos e información comparten, tanto a través de sus blogs personales como en sus carteras. En cambio, ha perdido peso el número de contactos, que tenía una ponderación excesiva en la fórmula.

Además, a partir de ahora, cambiará mucho más este ránking, precisamente porque el paso del tiempo también tendrá influencia en el mismo. Ésta es el Top 10 del ránking de reputación de este jueves.

En Unience seguimos dándole vueltas a como premiar en el futuro a los usuarios con más reputación, que en realidad son quienes están contribuyendo al crecimiento de esta comunidad. Ya os contaremos.

En el debate sobre si estamos viendo una recuperación o no, el FMI avaló las primeras tesis la semana pasada afirmando que se ven claras señales de mejoría global. Junto con la declaración, el organismo internacional presentó un informe en el que hacía balance de los últimos datos que se han conocido a nivel mundial, y que os muestro a continuación.

Entre los puntos que parecen relevantes:
- Las seis primeras diapositivas muestran que los mercados han pasado el periodo de locura absoluta, y que están todos volviendo a niveles de cierta normalidad.
- En la diapositiva 8 se aprecia la rápida destrucción de inventarios en EEUU, que propició unos resultados mejor de lo esperado por los menores costes en el segundo trimestre.
- Para mi lo importante es lo que vemos en las siguientes diapositivas: la estabilización del comercio mundial; la ascensión de las economías BRIC (Brasil, Rusia, India y China); la estabilización de los mercados de la vivienda…
Esto no quiere decir que ya estamos bien y que se haya olvidado todo lo ocurrido en los últimos años. Es cierto, como dicen los bajistas, que “menos malo” no quiere decir “bueno”, pero sí quiere decir “mejor”. Y, como dicen en Clusterstock, las economías pueden crecer aún arrastrando graves problemas.

El oro ha dado un paso al frente esta mañana y ha superado con fuerza la barrera de los 1.000 dólares por onza, en la que hasta ahora se había frenado. En concreto, a la hora en la que escribo este post, subé más de un 1 por ciento y marca nuevo máximo anual en 1005 dólares. La pujanza de la materia prima se puede atribuir a varios factores. Elija el que más le guste:

Gráfico tomado de Yahoo Finance

- Posibles tensiones inflacionistas. Si realmente la recuperación está en marcha, a los bancos centrales les resultará muy complicado drenar a tiempo la liquidez del sistema para evitar la formación de otra gran burbuja. En ese caso, podrían verse obligados a subir con fuerza los tipos de interés.

- Búsqueda de refugio. En la mente de muchos inversores, el oro sigue siendo el activo refugio por excelencia. Es posible que tras las fuertes subidas de la bolsa, haya quien esté preocupado por un posible batacazo; o quizá quien no descarte otra oleada de quiebras bancarias. Esta teoría, sin embargo, no cuadra demasiado con la tendencia del otro valor refugio por excelencia, en dólar, muy débil últimamente.

- Crecimiento asiático. Aunque en el mundo occidental uno aparentemente ve poco oro por las calles, en el mundo asiático sí resulta habitual,  como sabrá quien haya paseado alguna vez por los mercadillos de cualquier ciudad importante de la región. Y, por ejemplo, la mayoría de imágenes de Buda se recubren de pan de oro.

- Diversificación. Con la renta fija y los fondos de dinero prácticamente sin dar rentabilidad, y tras la fuerte recuperación del mercado de acciones, muchos inversores han decidido destinar parte de su cartera a este metal precioso que se tiene por seguro (algo muy discutible en todo caso) y, sobre todo, por elemento para diversificar. De todos los activos suele ser uno de los que tiene menos correlación con otros.

Ahora, como cada vez que un activo supera un número redondo tan claro como éste, llegará la discusión de si le queda recorrido por delante o no. Algo que lógicamente resulta imposible de conocer, pero que dependerá de lo que cada uno considere que puede influir más en el metal precioso durante los próximos meses.

Del oro se ha escrito bastante en los blogs personales de los usuarios de Unience. He aquí una muestra:
- Gold, por Juan800
- El oro como indicador adelantado de recesión, por Fernando Luque

Michael Moore, el polémico director de documentales, ha tardado, pero ya ha puesto en la calle una película/documental sobre la crisis financiera mundial. Muy a su estilo provocativo (si no, eso de cobrar a 2.000 euros la entrevista no colaría), Moore ha realizado un trabajo cargado de los tópicos que todos hemos escuchado y comentado mil veces desde que estalló la crisis: lo malas malísimas que son las entidades financieras y el desastre del capitalismo.

La película se acaba de estrenar en el festival de Venecia y no llegará a los cines de EEUU hasta el 2 de octubre, por lo que sólo se puede ver el trailer. Echándole un vistazo, nada nuevo: lo mucho que otros han dicho ya antes con mucha mayor gracia y originalidad, lo hace él ahora con situaciones absurdas como plantarse en la puerta de un banco o una aseguradora y pedir que bajen a hablar con él o poniéndose con unos sacos pidiendo que devuelvan el dinero de los americanos.

Su tesis es que nos carguemos el sistema. Dice que el capitalismo es el demonio y que los demonios no se pueden refundar, que se deben destruir. Ahora falta que proponga un nuevo sistema.

Sólo esperemos que no sea el que defiende su colega Oliver Stone, que también presentó en Venecia un documental sobre Hugo Chávez alabando su figura. Claro, si no la hubiera alabado, probablemente su documental sería vetado y su productora quizás cerrada, como ha pasado recientemente con numerosos medios de comunicación en Venezuela. Aquí tenéis también el documental de Stone, que viene aderezado con música estridente cuando hablan los americanos y de ritmos alegres cuando hablan los Chávez y compañía.

En fin, el populismo sobre la crisis salta a la gran pantalla. Esperemos por lo menos que no sea en 3D.

Sí, parece una contradicción el titular, pero así es la realidad. Este viernes Estados Unidos ha publicado las cifras de desempleo de agosto, y ha contentado a todos: los optimistas estarán contentos porque se han destruido menos puestos de trabajo, 216.000, de los que se esperaban, mientras que los pesimistas sacarán pecho señalando que la tasa de paro se ha ido al 9,7 por ciento, por encima de lo esperado.

¿Por qué ocurre esto? Por la simple razón de que se trata de medidas estadísticas distintas, cada una con sus ventajas y sus pegas. La que mide la destrucción o creación de empleos viene directamente de los registros, mientras que la de la tasa de desempleo se forma a partir de encuestas a los hogares. La primera puede parecer más fiable, pero no tiene en cuenta los puestos de trabajos agrícolas, los autónomos y empleadas privadas en el hogar.

Lo cierto es que, puestos a interpretar, los mercados se han quedado con el lado bueno de la estadística y en Europa han terminado con interesantes subidas, cercanas al 2 por ciento en el caso del Ibex 35 del mercado español. Wall Street también avanzaba, aunque con calma, a media sesión.

De los datos de paro me gustaría destacar estos dos gráficos que he visto en Calculated Risk. Este primero, que muestra que la tasa de paro va peor del peor escenario estimado en el test de estrés que la administración americana realizó para el plan de salvamiento a la banca.

Y este otro, que muestra que la destrucción de empleos está siendo la más severa desde la II Guerra Mundial, y ante la que cabe otro doble análisis.

Por un lado, que la última vez que la destrucción fue tan violenta, la recuperación fue muy rápida; por otro, que esta vez será distinta, porque entonces los ciudadanos y las empresas ahora están hiperendeudados y entonces no.

Me ha llamado poderosamene la atención esta noticia que he visto esta mañana en Bloomberg. Los Walkman de Sony han superado en ventas a los iPod de Apple por primera vez en cuatro años en el mercado japonés, uno de los más importantes del mundo para la electrónica de consumo.

Imagino que los más jóvenes de la familia no sabrán ni lo que es un Walkman, pero para quienes empezamos a tener una edad siempre nos quedará grabado como el aparatito portátil en el que empezamos a escuchar música grabada.

Bueno, el asunto no es que haya llegado un revival de los casetos, sino que en los últimos años Sony ha ido modernizando su Walkman, que lógicamente ya no se parecen en nada a aquellos armatostes de unos años atrás, sino que parecen más un pequeño móvil con la última tecnología, con la diversidad de modelos correspondiente a los tiempos que corren.

La cuota de mercado del Walkam, como se dice en la noticia de Bloombeg, se eleva hasta el 43 por ciento frente al 42 por ciento del producto de la compañía estadounidense.

Claro que en este cambio de liderazgo ha habido otro factor importante: la irrupción del iphone, que lleva incorporado el reproductor de música y canibaliza ventas del iPod.